Aula 09 Conceitos de Alavancagem

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05/10/2016

MATERIAL GENTILMENTE CEDIDO PELA EDITORA ATLAS, PERFAZENDO O MATERIAL DO PROFESSOR DO LIVRO: PRINCIPIOS DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA – LAWRENCE J. GITMAN

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ALAVANCAGEM A alavancagem é o produto do uso de ativos ou fundos a custo fixo para multiplicar retornos para os proprietários da empresa. Em geral, aumentos de alavancagem resultam em elevações de retorno e risco, ao passo que diminuições de alavancagem provocam reduções de retorno e risco. O grau de alavancagem na estrutura de capital da empresa – a combinação de capital de terceiros com capital próprio – pode afetar significativamente seu valor, pelo efeito sobre o risco e o retorno.

ALAVANCAGEM OPERACIONAL  É a capacidade de uma empresa utilizar ativos fixos existentes para aumentar o retorno aos acionistas.  É o efeito de aumento do lucro operacional, através do aumento do volume produzido e vendido, sem expandir os ativos fixos.  A alavancagem operacional só é possível pela existência de custos fixos nas empresas

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Alavancagem operacional

Alavancagem operacional

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Grau de alavancagem operacional

O grau de alavancagem operacional (GAO) mede a sensibilidade de variações do Laji a variações das vendas. O GAO de uma empresa pode ser calculado de duas maneiras. Um dos cálculos produz uma estimativa pontual, o outro gera um intervalo de GAO. Somente as empresa que têm custos fixos em seus processos de produção apresentam alavancagem operacional.

Grau de alavancagem operacional

Vendas líquidas Menos: custos variáveis (60% das vendas) Menos: custos fixos Laji

Efeitos da alavancagem operacional sobre a demonstração do resultado Cenário 1 Cenário 2 Cenário 3 Vendas Vendas Vendas caem 10% não variam sobem 10% $ 630.000 $ 700.000 $ 770.000 $ 378.000 $ 200.000 $ 52.000 Laji cai 35%

$ 420.000 $ 200.000 $ 80.000 Laji não varia

$ 462.000 $ 200.000 $ 108.000 Laji sobe 35%

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Grau de alavancagem operacional Estimativa de intervalo para o GAO

GAO = % Variação de Laji % Variação de vendas

=

35% 10%

= 3,50

Por causa da presença de custos fixos no processo de produção da empresa, um aumento de 10% das vendas resultará em um aumento de 35% do Laji. Note-se que, na ausência de alavancagem operacional (se os custos fixos fossem nulos), o GAO seria igual a 1 e um aumento de 10% das vendas resultaria em um aumento de 10% de Laji.

Grau de alavancagem operacional Estimativa pontual do GAO

GAO = Vendas – CV Vendas – CV – CF

= 700 – 420 700 – 420 – 200

= 3,50

Deve-se tomar cuidado no uso da estimativa pontual, porque o GAO será diferente a cada nível

diferente de vendas. Por exemplo, se as vendas subirem para 770, o GAO cairá do seguinte modo: GAO = Vendas – CV Vendas – CV – CF

= 770 – 462 770 – 462 – 200

= 2,08

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Alavancagem operacional e aumentos de custos fixos

Alavancagem financeira A alavancagem financeira resulta da presença de custos financeiros fixos nos resultados da empresa. Essa alavancagem, portanto, pode ser definida como sendo o uso de custos financeiros fixos para ampliar os efeitos de variações de Laji sobre o LPA da empresa. Os dois custos financeiros fixos mais comumente encontrados na demonstração do resultado da empresa são (1) juros de dívidas e (2) dividendos de ações preferenciais.

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Alavancagem financeira

Grau de alavancagem financeira • O grau de alavancagem financeira (GAF) mede a sensibilidade de variações de LPA a variações de Laji. • Tal como o GAO, o GAF pode ser calculado de duas maneiras: com base em uma estimativa pontual e em uma estimativa de intervalo. • Somente as empresas que usam capital de terceiros ou outras formas de financiamento com custo fixo (como ações preferenciais) têm alavancagem financeira.

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Grau de alavancagem financeira Efeitos da alavancagem financeira sobre a demonstração do resultado Cenário 1 Cenário 2 Cenário 3 Laji cai Laji não Laji sobe 35% varia 35% Laji $ 52.000 $ 80.000 $ 108.000 Menos: despesas financeiras $ 20.000 $ 20.000 $ 20.000 Lucro líq antes do imp. renda $ 32.000 $ 60.000 $ 88.000 Menos: imposto de renda (30%) $ 9.600 $ 18.000 $ 26.400 LDA $ 22.400 $ 42.000 $ 61.600 LPA (42 mil ações) $ 0.53 $ 1.00 $ 1.47 LPA cai LPA sobe 46,67% 46,67%

Grau de alavancagem financeira Estimativa de GAF por intervalo GAF = % Variação de LPA = 46,67% = 1,33 % Variação de Laji 35% Nesse caso, o GAF é maior do que 1, indicando a presença de financiamento com capital de terceiros. Em geral, quanto maior o GAF, maior a alavancagem financeira e mais alto o risco financeiro.

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Grau de alavancagem financeira Estimativa pontual de GAF

GAF =

Laji Laji – Juros – (DPx(1/1-T))

GAF =

Laji Laji – Juros

= 108 108 – 20

=

80 80 – 20

= 1,33

= 1,23

Nesse caso, podemos verificar que o GAF é o mesmo no nível esperado de Laji. Entretanto, o GAF cai quando a empresa tem desempenho superior ao previsto. Note-se ainda, porém, que o GAF se eleva caso a empresa tenha desempenho inferior ao previsto.

Alavancagem total A alavancagem total resulta do efeito combinado do uso de custos fixos, tanto operacionais quanto financeiros, para amplificar o efeito de variações de vendas sobre os lucros por ação da empresa. Pode ser encarada, portanto, como medida do impacto total dos custos fixos na estrutura operacional e financeira da empresa.

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Grau de alavancagem total Efeitos da alavancagem combinada sobre a demonstração do resultado Cenário 1 Cenário 2 Cenário 3 Vendas Vendas Vendas caem 10% não variam sobem 10% $630.000 $700.000 $770.000

Vendas Menos: custos variáveis (60% das vendas) Menos: custos fixos Laji Menos: despesas financeiras Lucro líq antes do im p. renda Menos: im posto de renda (30%) LDA LPA (42 m il ações)

$378.000 $200.000 $ 52.000 $ 20.000 $ 32.000 $ 9.600 $ 22.400 $ 0.53 LPA cai 46,67%

$420.000 $200.000 $ 80.000 $ 20.000 $ 60.000 $ 18.000 $ 42.000 $ 1.00

$462.000 $200.000 $ 108.000 $ 20.000 $ 88.000 $ 26.400 $ 61.600 $ 1.47 LPA sobe 46,67%

Grau de alavancagem total Estimativa de GAT por intervalo GAT =

% Variação de LPA = 46,7% % Variação de vendas 10%

= 4,67

Nesse caso, o GAT é maior do que 1, indicando a presença tanto de custos fixos operacionais quanto de financiamento.

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Grau de alavancagem total

Estimativa pontual de GAT GAT =

Q x (P – CV) Q x (P– CV) – CF – I – [DP/(1 – T)]

GAT =

700 – 420

=

4,67

700 – 420 – 200 – 20 – 0 No nível de vendas de referência (700), a estimativa pontual dá exatamente o mesmo resultado proporcionado pela estimativa por intervalo.

Grau de alavancagem total A relação entre GAT, GAO e GAF é ilustrada na seguinte equação: GAT = GAO x GAF Aplicando a relação ao nosso exemplo, no nível de vendas de $ 770, obtemos: GAT = 3,50 x 1,33 = 4,67

Ou seja, o mesmo resultado obtido com as estimativas pontual e por intervalo nesse nível de vendas.

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