MACROECONOMÍA Problemas y Ejercicios Resueltos ( PDFDrive.com )

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MACROECONOMIA B. Belzunegui - J. Cabreñzo - R. Padilla

MACROECONOMÍA Problemas y Ejercicios Resueltos Primera edición Bernardo Belzunegui Julian Cabrerizo Rafael Padilla

Contenido

l.. '

Prólogo

IX

Capitulo

1.

LA CONTABILIDAD

NACIONAL

1.1. Introuul:l:ión 1.2. La medición de la actividad económica: 1.3. Las identidades básicas lA. Supuestos simplificadores 1.5. Esquemas del flujo cirullar de la n.:nta Ejercicios Test Solueionesa los test

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(J

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produl:l:ión,

renta y gasto

. . . . . . . .

24 26

.

27

. . . . . .

27 28 28 30 32

.

34 35 48 53

:2

3 4 12

'

C.i ~,!f Q \

/"'\

CapítulO})

DEMANDA

AGREGADA

Y RENTA

DE EQUILllJIHO

2.1. 2.2.

Introducción Anúlisis de la política fiscal 2.2.1. Incremento del gasto público 2.2.2. Incremento de las transferencias corrientes 2.1.3. Reducción del tipo impositivo 2.2A. Aumento equilibrado del presupuesto 2.2.5. Efectos de otras medidas de politica fiscal >; Ejercicios Test ......................................................... Soluciones a los test .........................................

33

.

Capítulo 3.,. MODELO ¡S-U•.! 3.1. 3.2.

3.3. 3.4. 3.5.

Introducción El tipo de interés 3.2.1. La noción de tipo de interés 3.2.2. Tipo de interés ex-ame y ex-post 3.2.3. Tipo de interés real y nominal Los mercados dt' bienes v de activos Activos financieros ' Algunos casos particulares del modelo 3.5.1. Caso cI:~\'sico, J¡ = O 3.5.2. Trampa de la liquide/.:, h= '/J

55

"

. . . . . . . .

55 55 55 56 56 57 58

.

59

.

63

59

VI

CONTENIDO

Exp",ici,"n l.(,.I. 10I 3J>.2. 10I Ejercicios . Test Soluciones l.f>.

Capítulo4,

analític'a dd model" . . . . . . .. Illultiplic:ldor de 1;1 politica 1ll0Ilclar'ia;' Illultiplicador dc la politica fisc:li /1 . .. .... . .

.

. .

a los test

BALANZA DE PAGOS, MERCADO DE DIVISAS. MODELOS DE ECONOIVIIA A8IERTA CON PRECIOS FIJOS ..

Balanza de pagos y movimiento de divisas . Mercado de cambios o de divisas . Regimenes de tipo de cambio , . 4.3.1. Tipo de cambio nexible . 4.3.2. Tipo de cambio fijo . 4.3.3. Régimen de nuctuación intervenida . .Desequilibrio externo, oferta monetaria y eslerilización , . Modelo con precios fijos, tipo de cambio nexible e imperrecta movilidad del capital , , . 4.5.1. Características del modelo , . 4.5.2. Efectos de la politica monetaria . 4.5.3. Efectos de la política fiscal . El mercado monetario internacional 4.6.1. La paridad cubierta de intereses (pe!) . - El mercado de divisas a plazo . La estrategia de las inversiollcs cubiertas . --- La paridad cubierta de intereses como condición de equilibrio . - .Ejemplo numéríco de la PCI , . -- Evidencia empirica de la paridad cubierta de intereses . 4.6.2. La paridad no cubierta de intereses (PNCI) ' , . - La estrategia de las inversiones no cubiertas . - La paridad no cubierta de intereses (PNCI) como condición de equilibrio , . --o Ejemplo numérico de la PNCI . -- Evidencia empírica de la paridad no cubierta de intereses , .. 4.6.3. .Equilibrio en el mercaClo de divisas, tipos de interés y mercado de dinero . Equilibrío en el mercado de divisas y PNCI. Representación gráfica. Ejercicios de estática comparativa en el mercado de divisas . Determinación de los tipos de interés interno y externo en los respectivos mercados de dinero . Integración del mercado de divisas con los mercados de dinero . Ejercicios , . Test ...............•......................................... Soluciones a los test ......................................... >

••••••••••••••••••

C:lpitulu 5.

LA OFERTA

y LA POLlTICA

DE DI:\'ERO

CONTENIDO

VII

. . . ..

187

MONETARIA.

A,'li)',)s financieros y agenles , El hanco central 5.3. Bancos comerciales ' ,., ,', 5,4. Sistema monetario , 5.5. Identidades contables y relaciones básicas 5.6. El lIIultiplicador de la base monetaria , 5.7. Elementos que inciden en el multiplicador monetario Ejercicios , , 5.1.

,

Test

'"

.. ,

, ,.,

, Soluciones

198210 213

a los test

DEMANDA

Y OFERTA

AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

. .

Introducción La demanda agregada El modelo neoclásico de la oferta agregada 6.3.1. La demanda agregada de trabajo 6.3.2. La oferta agregada de trabajo 6.3.3. El equilibrio en el mercado de trabajo 6.4. Modelo de salarios rígidos Ejercicios .. , Test Sol uciones a los test

LA OFERTA SINTESIS

Y LA DEMANDA

y la oferta

AGREGADAS

agregada

EN EL MODELO

Introducción Presentación del bloque de oferta Ecuación de demanda de trabajo 7.4. Ecuación de salarios , 7.5. Ecuación de precios 7.6. Determinación de la función de oferta agregada Representación analítica del modelo de síntesis , La curva de Phillips , Curvas de Phillips ampliadas con expectativas de inflación 7.10. Alteraciones de oferta y demanda en el modelo de síntesis ', 7.11. Estudio detallado del funcionamiento del modelo ante una perturbación demanda Ejercicios. . Test Soluciones a los test

215

. '215 . 215 . 219 . 219 . '222 . 224 . 228 . 232 . 248 254

6.1. 6.2. 6.3.

.~

194 197

.

y KEYNESIANO)

7.1. 7.2. 7.3.

187 189 193 193 194

. . . . . . . .

5.2.

DE 255 . . . . . . . . . . de . .

255 256

257

258 264 265

269 270

271

273 274 279

292 300

VIII

CONTENIDO

Capítulo

!l.

INFLA('ION

y DESE:\IPI.EO

8.1. 8.2.

Introducciún .. La curva dc oferta dinúmica . . 8.2.1. La curva de oferta a corto plazo (S,4 e) 8.2.2. La curva de oferta a largo plazo (SAL) lU. La demanda agregada dinámica (DAD) lU.1. Derivación analítica de DAD lU.2. Representación gráfica de DAD 8.4. La determinación de la tasa de inllación y del nivel de prouucción 8.4.1. La tasa de inllación y la producción a corto plazo ~ 8.4.2. La tasa de inllación y la producción a largo plazo ~ Las expectat!v~s. ~xpectativas a.daptativas y racionales 8.5.1. La htpotesls de expectatIvas adaptativas 8.5.2. La hipótesis de expectativas racionales Ejercicios Test Soluciones a los test , Capítulo

,1

9.

MODELOS

DE ECONOIVIIA

9.1. Modelo con tipo de cambio 9.2. Modelo con tipo de cambio Ejercicios . Test Soluciones a los test Iniliec an:llilie()

"-

fijo llexible

ABIERTA

CON

PRECIOS

. .

. . . . . . . . . . . .

FLEXIBLES. . . . .

Prólogo

El libro tiene como principal finalidad aportar material didáctico. complementario y sisten1Útico. para ejercitar un curso de Macroeconomía a nivel intermedio. No trata de proporcionar los fundamentos analíticos de la Teoría Macroeconómica sino de servir a los estudiantes como suplemento a sus libros de texto habituales. Aunque la diversidad de enfoques con la que ha avanzado la investigación macroeconómica. en los últimos años. ha sido notable y ha alcanzado incluso a los cursos universitarios . de nivel intermedio. son muy numerosas las Facultades de Economía, en España y en muchos países latinoamericanos. que utilízan el manual ya clásico de Dornbusch y Fischer de Macroeconomía para el primer ciclo de licenciatura. Este ha sido, también, el texto búsico empleado en la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Complutense, desde 1980. La larga experiencia docente adquirida en estos afias nos ha demostrado la conveniencia de que -los estudiantes puedan contar con material didáctico adicional, de fácil acceso, que les permita comprender y contrastar los conocimientos adquíridos en los manuales y en las clases teóricas. ejercitándolos en la resolución de una serie de problemas referidos a los modelos macroeconómicos objeto de estudio. El material didáctico que a continuación se proporciona aporta, en cada uno de los aspectos tratados a lo largo de sus 9 capítulos, tres tipos de elementos diferenciados: a) Ampliación ó sistematización de algunos temas teóricos del libro de texto, dirigida a mejorar la comprensión de los modelos, cuyo contenido se detalla más adelante. b) En cada capítulo se incluyen, además, un conjunto de Ejercicios, resueltos con mucho detalle y cuidadosamente seleccionados. El objetivo básico es que los alumnos se adiestren en la utilización de los modelos teóricos y adquieran mayor comprensión, tanto del papel que juegan en ellos los supuestos de partida como de los mecanismos de transmisión que explican el comportamiento de las variables económicas. El análisis gráfico y, en menor medida, el cálculo diferencial son los instrumentoi utilizados en estos dos primeros apartados. c) Se incorporan, por último, una serie de Test, seleccionados a partir de los numerosos exámenes realizados en los últimos doce afias, cuya solución figura al final de cada. capitulo. En general, este tipo de preguntas así formuladas inducen a los alumnos a señalar con precisíón los efectos que provoca el cambio de variables exógenas sobre los valores de equilibrio de determinadas variables endógenas en los diferentes modelos. Les incentiva, por tanto, a entender mejor y precisar las distintas relaciones teóricas. Los test aquí presentados tIenen el propósito de contribuir a un aprendizaje activo de la teoria. A continuación, pasamos a describir en qué consiste el núcleo de las ampliaciones teóricas que figuran al principio de cada capitulo: En el primer Capitulo, dedicado a la Contabilidad Nacional, se enfatiza la triple identidad contable que mide la actividad productiva desde el punto de vista de la producIV

~

X

PROLOGO

ción, la renta y el gasto. Se ofrecen, además, unos esquemas de la circulación de la renta, a partir de los j/ujos me}//L'tarills (en contraposición a los reales) que existen entre los diferentes sectores de la economia. En el Capítulo 2 se formalizan y precisan los efectos de la actividad del sector público en el modelo simple Renra-Gasto. Antes de abordar el modelo IS-LM, sobre el que está centrado el Captulo 3, se introduce el concepto del tipo de interés y se realizan algunas matizaciones sobre esta variable básica del modelo. Además, algunas situaciones particulares O extremas del modelo, como el llamado caso clásico y el de la trampa por la liquidez, se desarrollan con cierto detalle. Finalmente, se formaliza el modelo {S-LM y se lleva a cabo un análisis gráfico y una interpretación económica de las expresiones algebraicas de los multiplicadores de las políticas monetaria y fiscal. En el Capítulo 4, referido a los modelos de economía abierta con precios fijos, se introducen algunas ampliaciones cuya inclusión, en este nivel intermedio de la Macroeconomía, puede resultar muy conveniente. -

En primer lugar, se estudia más a fondo la balanza de pagos, con la descripción de las distintas subbalanzas, el procedimiento de anotación por el sistema de la partida doble y el análIsis del posible desequilibrio de las relaciones económicas con el exterior en términos de los saldos de las subbalanzas. - Se analiza, después, el funcionamiento del mercado de divisas y se representa gráficamente. En este contexto, se discute cómo operan los distintos regímenes de tipo de cambio (nexible, fijo y de flotación intervenida), resaltándose la intervención del banco central en los dos últimos y sus posibles efectos sobre la oferta monetaria. En tercer lugar, se expone con bastante detalle en qué consisten las hipótesis de la paridad cubierta y no cubierra de intereses (PCl y PNCl, respectivamente). A partir de la PNCI, se integra el mercado de divisas con los mercados monetarios interno y externo, Esto permite apreciar con gran claridad y sencillez, entre otros aspectos, la necesidad de que las distintas economías nacionales coordinen estrechamente sus .políticas mo'netarias, si desean defender un sistema de tipo de cambio fijo en un mundo de elevada movilidad de capitales. Finalmente (Apartado 4.5), se introduce un modelo. con precios fijos, tipo de cambio flexible y movilidad imperfecta de capitales, que amplía el panorama de sítuaciones , posibles que pueden analizarse en una economía abierta. El estudío de la oferta de dinero, al que está dedicado el Capitulo 5, comienza con una descripción de los activos que existen y los agentes que operan en el sistema financiero para centrarse, después, en el estudio del comportamiento del banco central, los bancos comerciales y el público como determinantes de la oferta monetaria. La exposición se realiza mediante el análisis de los balances de estos agentes, y de las identidades contables y relaciones básicas que les ligan entre sí. El Capítulo 6 comienza introduciendo la demanda a(Jregada, obtenida a partir del modelo IS-LM al considerar variable el nivel de precios. Se expone la expresión analítica, la representación gráfica y la interpretación económica, así como el análisis de los factores que influyen en su pendiente y posición. A partir de ahí, en el mísmo capítulo, se desarrolla con detalle el bloque de oferta, tanto de Un modelo neoclásico como de otro con salarios rígidos (keynesiano). Combinándolos con la demanda agregada se estudia la estructura analítica de estos modelos y el comporta-

PROLOGO

)(1

miento de los mismos ante cambios en las variables exógenas. La exposición. aunque sea breve. pretende cubrir lagunas en el tratamiento de la oferta agregada y ofrecer material a los alumnos Yprofesores que consideren que estos modelos deben eSllldiarse en un programa de Macroeconomía Intermedia. las notas teóricas que se incorporan en el Capitulo] pretelhlcn precisar la exposición de los elementos principales del modelo de sílllesis. La presentación compacta Y sistemática del bloque analitico del modelo permite una mejor comprensión de su fun~ionamiento ante determinadas perturbaciones. En el Capítulo 8. fnj1adón y Desempleo. se derívan analitica y grálicamente las curvas de oferta y demanda dínámicas, y se las utiliza para determinar el nivel de producción y la tasa de innación, tanto a corto como a largo r,lazo. Ademús. se exponen de forma accesible, las hipótesis de expectativas adaptativas Y racionales. mostrúndose 'cómo \;1 utilización de una u otra innuye decisivamente en la trayectoria dinámica que sigue la economia ante una perturbación monetaria. finalmente, en el último capítulo del libro, se presentan dos modelos de economía abierta con precios nexibles. Los autores lo son del contenido teórico de los capítulos y de los ejercicios resueltos. los tests, sín embargo, como ya se ha mencionado, son el producto de numerosos exámenes, en cuya redacción han intervenido los profesores que han impartido la asignatura de Macroeconomía en esta facultad desdc principios de los años ochenta. Agradecemos aquí la colaboración de lodos ellos. Juan Ignaci,' llartolomé. Il ....,_...• ~•....

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...• ,""-".J..:.,. ..I-=.4:.•• .::.•...•••••••••

INTRODUCCION

De forma muy simplificada, puede decirse que la Macroeconomía estudia el funcionamiento de una economía en su conjunto. Para llevar a cabo este estudio, se utiliza el método de la agregación. Mediante ciertos supuestos que permiten la unión de los comportamicntos individuales de los sujetos económicos, se construyen variables agregadas y - G;-:; 200

producto-gasto

permite

calcular

PNB;-:;C+IB+G+XN 2.000;-:; C + 180 + 200

ti,

Al ho existir

impuestos

indírectos,

el consumo

+ (240

el producto

} _ 280)

privado: . C;-:; 1.660

neto es idéntic~mente

nacional: Y;-:; PNN;-:;

PNB

- D;-:; 2.000 - 20;-:; 1.980

igual a la renta

---~------¡----

1 20

MACROECONOMIA

La renta disponihle ser;',: YD

:;

Y- T

+

TR :; 1.980 - 50

+ 60

:; 1.990

y el ahorro neto: SN :; YD

-

e :; 1.990 -

1.660 :; 330

Aunque no se pide en el ejercicio. con los datos obtenidos capacidad' o necesidad de financiación de los tres sectores: SN - IN:;

(G

+

(330 - 160) :; (200 170

_

TR - T)

+ 60 210

se puede relacionar

la

+ XN

- 50)

-1-

(240 - 280) 40

Así. el déficit del sector público se financia por un superávit del sector privado y un déficit del sector. exterior. 1.6. En el marco de la contabilidad nacional de una economía con sectores privado y público. y relaciones con el exterior, indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta: Si el déficit del sector público es mayor que el superávit del sector privado (S > /). existirá necesariamente un déficit del sector exterior. b) Si el déficit del sector público es menor que el superávit del sector privado (S> /). puede existir un déficit del sector exterior. e) Un déficit del sector privado (S < l) puede ser compatible con un déficit del sector público y un superávit del sector exterior. d) Si el sector público está en equilibrio presupuestario. un superávit del sector exterior puede financiar un déficit del sector privado (S < /).

a)

Solución: La alternativa correcta es la a). El análisis es análogo al efectuado en los Ejercicios 1.2, 1.3 Y 1.5. 1.7. ¿Cuál de ras siguientes proposiciones es cierta, en el marco de la contabilidad nacional de uri país?: .

aj

Un aumento de los impuestos directos reduce la renta nacional. Los aumentos en el subsidio de paro no afectan a la renta nacional. Las materias primas producidas pero no utilizadas durante el período, no engrosan el producto nacional de ese período. d) Un aumento de los impuestos indirectos aumenta el producto nacional neto evaluado al coste de los factores. e) Ninguna de las anteriores.

b) e)

LA CONTABILIDAD

NACIONAL

21

Solución: La alrema/ira correCIl/ es la b). porque un incremento de las transferencias afecta a la renta disponible. pero no a la renta nacional. El resto de alternativas son incorrectas ya que:

corrientes

Un aumento de los impuestos directos reduce la renta disponible. pero no afecta a la renta nacional. Las materias primas producidas y no utilizadas en el período forman parte del producto nacional (son bienes finales) y del gasto nacional (inversión en existencias). -Un aumento de los impuestos indirectos incrementa el producto neto a precios de mercado. pero no afecta al producto neto valorado al coste de los factores. 1.8. Dados los siguientes datos extraídos de la contabilidad a un periodo dado de tiempo:

nacíqna.1 de un país. referidos

Producción de bienes de equipo. . . . . . . . . . . . . . . . Producción de bienes y servicios de consumo. . . . . . . Producción de materias primas. . . . . . . . . . . . . . . . . Materias primas incorporadas a productos terminados. Gastos en bienes y servicios de consumo. . . . . . . . . . Depreciación. .. .. .. ..... ... .... .. ... .. ... . Variación existencias bienes de equipo. . . . . . . . . . . .

-

. ... . ... .... .. . .... .. .. ... .

.. .. .. .. .. .. ..

100 200 50 40 180 10 20

Los valores de la inversión bruta total (lB). la inversión neta fija (IN F) Y la inversión en existencias (l E) serán: fR

/NF

a)

130

120

b)

100

e)

ISO

d)

110 130

90 90 100

e)

/F:

30 20 50 30 50

7Ó

Solución: La alternativa correcta es la e). Los valores de los distintos pueden calcularse a partir del siguiente esquema: -

{InverSión

bruta lija (/ BF)

Inversión bruta (lB) Inversión en existencias (lE)

conceptos

de inversión

Inversión neta fija (lNF) { Depreciación (D) Bienes de consumo Bienes de equipo { Materias primas

22

rI(1ACROECONOMIA

Si se ,'Olllpara

la I'wducci"n

dc hiencs dc equipo

con sus utilizaciones.

se puede calcular

la INF:

Bienes de equipo Usos

Producción

Depreciación 10 Variación de existencias = 20 100

-

Resto

= INF

-

70 100

La variación de existencias de bienes de consumo y de materias primas se obtiene como diferencia entre la producción y las ventas de dichos bienes: Variación de existenéias de bienes de consumo

-

Producción de bienes de consumo

Producción Variación de existencias de = de materias primas materias primas

Gasto en bienes de - 200-180=20 consumo Materias primas incorporadas

-

50-40=

10

I

Así, los valores buscados son:

lE. V,d.dó. d,

= 70 1B = 1B F

F.

=

Bienes de consumo 20} Bienes de equipo 20 ;: 50 Materías primas ;: 10

=

lNF

+ 1E =

IN F

+ D + 1E ;:

70

+ lO + 50 =

1.9. Considere los siguientes datos de la contabilidad referencia a un período de tiempo: - PNB - Renta' disponible (YD) •••••••••••••••.••••••••••• ;- Consumo 1_ Superávit presupuestario [SP (T - G - TR)) Exportaci.ones netas (X N)

1_

=

130

nacional de un país, que hacen .

1.200 1.000 850 . -70 . 20 .

Calcule: I a) El ahorro de las economías domésticas (S). : b) La inversión (1). c) El gasto público (G).

I

I

LA CONTABILIDAD

d)

NACIONAL

23

Exponga numéricamente la identidad contable básica en términos de capacidad y necesidad de financiación de los tres sectores de esta economía. e interprete el resultado.

Solución: En este ejercicio no se distingue entre magnitudes brutas y netas, por lo que se supone que la depreciación es nula. . 1.9.a.

El ahorro de las economías domésticas:

s ==

Yo -

e ==

1.000 - 850 == 150

1.9.b.. La inversión puede calcularse a partir de la identidad contable que relaciona las capacidades y necesidades de financiación de los tres sectores:

s-

1

==

(G

(150 - 1) == 70 1.9.c.

+ TR + 20 "'"

T)

+ XN

1 == 60

A partir de ia identidad producto-gasto, se obtiene el gasto público: PN==C+1+G+XN 1.200 == 850 + 60 + G

+ 20

"'" G '" 270

1.9.d. La identidad contable aparece ya en el Apartado 1.9.b. Expresa que el superávit del sector privado (S - 1 == 90) financia el déficit del sector público (70) y el superávit del sector exterior (20). 1.10. En el marco de la contabilidad nacional de una economía con sector público y relaciones con el exterior, indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta: Un déficit del sector privado (S < 1) puede ser compatible con un déficit del sector público y con un superávit del sector exterior. b) Un superávit del sector privado (S > 1) puede ser compatible con un superávit del sector público y del sector exterior. e) Si las exportaciones igualan a las importaciones, cualquier déficit del sector público puede ser compatible con un déficit del sector privado (S ,< 1). d) Si el sector público está en equilibrio presupuestario, un superávit del sector exterior puede financiar un déficit del sector privado (S 1). e) Si en el sector privado el ahorro coincide con la inversión y en el sector exterior las exportaciones coinciden con las importaciones, el sector público puede presentar un superávit. a)

<

Solución: La alternativa correcta es la b). Es un ejemplo similar al presentado en los Ejercicios 1.2, 1.3, 1.5, 1.6 Y 1.9.' '.

24

, MACROECONOMIA

TEST i

1.1. lA partir de los siguientes datos extraidos de la fontabilidad nacional de un pais: -

¡Producto nacional neto (pre~ios de mercado) . . . . . . .. Ilnversión ncta . . . . . . . . . . ¡Consumo ¡Exportaciones netas. . . . . . 'Impuestos indirectos ..... Superávit presupuestario. .. Impuestos directos. . . . . . .

-

1.000 100 700 50 30 -150 25

u.m. u.m. u. m. u. m. u. m. u.m. u.m.

LoS valores del gasto público (G), renta nacional (RN), transferencias del sector público (TR):y renta disponible (RD) serán:

iG a) 1200

b)

i

150

A

i

d)

!

150 150

RN

TR

970 975 970

5 25

950 975

55

1.000

970

25

970

RD

:

1.2. En el •.•.. :..rco de la contabilidad nacional, en un~ ,~I' ,nomia con sectores privado y público, y !r'.mcinnes con el exterior. il"Jique cual de IUR

~lgl1icntcs

nlirmaciouc!-J

1.3, El producto nacional de un pais, en el año t, se elevó a 100 u. m., evaluado a precios de ese año. En el año t + 1, el producto nacional del mismo país ascendió a 120 u. m.. valorado a precios del período r + l. Con estos datos, elija la alternativa correcta:

b)

e)

d)

1.4. En el marco de la contabilidad nacional. en una economia con sector público y relaciones con el exterior. indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta:

~ Un deficit del sector privado (S < 1) pue'ser compatible con un deficit del sector ! depúblico del sector exterior. y

b)

Si el sector público está en equilibrio presupuesturiu,

e!t correcta:

: Si el sector público está en equilibrio presupuestario, un superávit del sector privado (S> 1) puede financiar un superávit del sector exterior, b) Un superávit del sector privado (S> 1) puede ser compatible con un superávit del sector público y un deficit del sector exterior. e) Un deficil del sector privado (S < 1) puede ser compatible con un déficit del sector público y con un superávit del sector exterior. ..d) Si I.as exportaciones igualan a las importaciones, cualquier deficit del sector público puede ser compatible .con un deficit del sector privado (S < [). Si el sector público está en equilibrio presupuestario, un superávit del sector privado (S> 1) puede financiar un deficit del sector exterior.

No se pueden determinar los productos nacionales en terminas reales correspondientes a ambos años. El producto nacional real se incrementó en un 20 % entre los dos años. No se pueden establecer comparaciones porque se desconoce si aumentaron la productividad y la población activa. La tasa de innación de ese pais, en el año t+ 1, fue del 20%.

~

c)

d)

e)

un supcrí,vit

tJcI sector cxtc~

riar puede financiar el déficit del sector privado (S < /). f Un deficit del sector privado (S < 1) puede ser compatible con un deficit del sector público y con un superávit del sector exterior. J= Si las exportaciones igualan a las importaciones, cualquier deficit del sector público puede ser compatible con un deficit del sector privado. Un superávit del sector privado (S> 1) puede ser compatible con un superávit del sector público y un deficit del sector exterior.

1.5. A partir de la contabilidad nacional, indique cuál de las siguientes afirmaciones es incorrecta: a)

Si el sector público está en equilibrio presupuestario. un superávit del sector pri-

LA CONTABILIDAD

b)

e)

1)

vado (S > l) puede financiar un superávit del sector exterior. Si el sector público está en equilibrio y no hay superávit ni déficit del sector exterior. entonces 5 Un incremento del déficit del sector público no implica necesariamente una variación del saldo de la Balanza de Pagos. Si el' ahorro es idéntico a la inversión (5 l). el déficit del sector público vendrá financiado por un superávit comercial de la Balanza de Pagos.

= /.

/» c) d) e)

lleCeSll-

Un aumento de la dotación de factores productivos. Ninguna de las restantes. Un incremento de la producción de bienes y servicios finales. . U n incremento en la tasa de innación. Un incremento del 1'1 B real.

1.7. En una economía con sectores privado. publico y exterior, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es correcta, en el marco de la contabilidad nacional? ~

Si el déficit del sector público es mayor que el superávit del sector privado. necesariamente el sector exterior presentará un déficit. b) Si el sector privado está en equilibrio y existe déficit en el sector público. necesariamente debe ser financiado por un superávit del sector exterior. e) Los déficit del sector público que no se financien con superávit del sector privado habrán de financiarse con supenivit del sector exterior. d) Si el sector público está en equilibrio presupuestario, un superávit del sector privado puede financiar un déficit del sector exterior.

1.8. A partir de los siguientes datos extraidos de la contabilidad nacional de un pais: -

Importaciones ..... , ., . .. .. . Impuestos directos. . . . . . . . . . . Transferencias Producto nacional bruto . . . . ..

Superávit presupuestario Inversión bruta Depreciación Exportaciones ;

. . . .

-100 180 30 300

240 250 40 1.200

Los valores implicitos del ahorro privado neto (SN), gasto público (G). renta nacional (RN), renta disponible (RD) y consumo privado (C) serán:

=

1.6. Un aumento en el PI B nominal riamenre es debido a: a)

-

25

NACIONAL

SN

G

RN

RD

C 640

a)

280

310

.1.210

920

jl

310

310

1.170

960

650

c)

340

310

1.200

990

650

d)

360

390

1.170

960

570

1.9. Indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta: a)

Un déficit del sector exterior y un superávit del sector público son compatibles con el equilibrio entre el ahorro y la inversión privados. '/> Un superávit del sector exterior y un déficit del sector público nunca son compatibles con un exceso de inversión sobre ahorro privados. . c) Un déficit del sector público y un exccso de inversión sobre ahorro privados determinan necesariamente un superávit del sector exterior. d) Un exceso de ahorro sobre inversión privada y un déficit exterior son compatibles con el equílibrio del sector público. 1.10. A partir de los siguientes saldos extraídos de la contabilidad nacional de un país: -

Producto nacional bruto (precios de mercado). , . . . . . . . . . . . . .. 2.000 Consumo privado _ 850 Exportaciones .50 Importaciones .. . . . . . . . . . . . . 100 Déficit del sector público. . . . . . . 250 Transferencias corrientes. . . . . . . 150 Impuestos directos . . . . . . . . . . . 200 Depreciación . . . . . . . . . . . . . . . 90

Los valores de las variables

gasto público

(G), renta nacional (RN), renta disponibre (RD), ahorro neto (SN) dnversión bruta (lB) son:

¡'

26

MACROECONOMIA I

G:

RN

/w

SN

/11

a)

210

1..UCQ ...

.

';

28

MACROECONOMIA

2.2.

ANA LISIS DE LA POLlTICA

FISCAL

Para sistematizar los efectos que tienen distintas politicas fiscales sobre el nivel de renta y el superávit presupuestario. vamos a analizar. detalladamente. los siguientes casos:

2.2.1. • IJ1.cremento del gasto público A partir de la condiciúll de equilibrio del mercado de bienes donde iI

T+G

y = cTR + c(l - t) y +

E

cTR +J + G

un incremento del gasto plÍblico aumenta directamente la demanda agregada planeada en la misma cuan tia (dC) y. adicionalmente. genera un proceso multiplicador a través del consumo privado [c(l - t)dY]. Así, diferenciando la ecuación anterior: dY= dG

+ c(1

- r)dY

de donde dY

=

1

1 - c(l -

?'

du

t)

-

= ádG

; I Dn!1':J ti E -----.

, I - c(l - t) En el Gráfico 2.2 pasamos del' equilibrio inicial en el punto Eo al E l' aumentando la renta has~a y •. DA -

/

DA,{G,{

/

~

// \

E./

\

DA.{G,{

I

I I

/ /

1 I

Y

o

I

Y.

y

Y, Gráfico 2.2.

-Si reproducimos el análisis, utilizando ahora la condición de equilibrio que relaciona las capacidades/necesidades de financiación del sector público y el sector privado. tendremos: S-

T = [G +

TR -

n

i

I

I

DEMANDA

AGREGADA

Y RENTA

29

DE EQUILIBRIO

de donde

Esta condición de equilibrio aparece representada en el Gráfico 2.3. Como se observa en la figura, al crecer el nivel de renta aumentan el ahorro y la recaudación impositiva.

S+T

Y

Y,

Y.

o

Gráfico 2.3.

i:

Veamos qué sucede con el

s¡lperávilpreSllpuestario

(SP), que está sometido a dos fuerzas -

:''')G ...•.~ S-ee ca~á?ter contrapue~to. ~i..eLj¡ic(emento -iniciaLdeLg~.to \

público tie?de a redúcir el superavlt presupuestano, el mcremento de la renta que ongma da lugar, sm embargo, a un aumento de la~f_ªudación impositiva que tiene \!!!.efectº ºpuesto sobre el superávit. ' A partir de la expresión del superávit SP = IY - G - TR _ el efecto del

illerem~!Illo

del gasto

plíblico

vendrá dado por:

dSP

dividiendo por dC:

•

=

IdY-

<

dSP

dY

dC

dO

_=1--1

dC

30

MAC~OECONOMII\

i El término clSI'/clCi expresa formalmente la cuestión que queremos resolver. ¿qué Ic sucede al superávit presupuestario cuando varía el gasto público'? La parte derecha de la ecuación es la respuesta. En ella aparece la expresión d y /dG que es el multiplicador -i. Por

tanto:

.

d$p ~

_ =t:t-I

4

'

t

= __ ----1 l-c(l-t)

G

[_I+c-ct

(I-c)(l-t)

= _-----l-c(l-t)

= - -----l-c(l-t)

0

l-e(l-t)

Así •.JlnvIiSllllillKifltuleLliPfLimp.(}sitivQ.B!l.ll{:f....sLs.YpgmVi! presupuestario. En el Gráfico 2.9. se reduce la pendiente de la función :;Po y la economia se situará en algún punto interior del segmento A.B. El lugar concreto vendrá dado por el valor del multiplicador del tipo impositivo. por ejemplo el punto El' Sp

SP, [1,1

sp, - - - SP"

y

Gráfico 2.9.

1.%.4. Aumento luilibrado

del presupuesto

En este caso el sector público incrementa tanto l;Lg~~tºpúblico como el tipO,impositivo c?n la restriccián_4,é-que-el-superávit presupuestario. permanezcajnalterado. El efecto dI? dicha politica sobr! el nivel de renta vendrá dado por el impacto conjunto de la variaciór¡ __ -. . d el.JJgsJILpilblicJLY:JieLtipoJIIl/lQsi _w._' t ¡va: (1) dY = iXdG - cYiXdt / ..

_.-._'~~:.-

..

:}

1

j

I

34

MA~ROECONOMIA

con la r~stricción Yo. ¿Qué diferencias básicas existen con el gráfico habitual que representa la condición de equilibrio del modelo simple renta-gasto, en donde la pendiente de la: función de demanda agregada es menor que l (ya que e < l)? Solución:

En este caso el eq uilibrio es inestable. Gráficamente: DA=A+cY

DA

l:~O/

Y=DA

/r /

/

I

I

I I I I

I

.'

;,

y

~

~

~

.,

•

• J

48

MACROECONOMIA

l'

Si y Yo (por ejemplo. Y2)' observamos que el nivel de producción es menor que la demand~ agrcgada. Hay un exceso dc demanda que se maniliesta cn una dcsacumulación no deseada de existencias (El < O) que lleva a los empresarios a aumentar cl nivcl de producción y de renta. Pero como e > l. los aumentos de la renta van a originar aumentos todavía /nayores de la demanda agregada. con lo que el exceso de demanda ser:l cada vez mayor y' el nivel de renta tenderá. a aumentar. alejándose cada vez más de su valor de eqUilibr~" Yo' De ~ rma análoga. cuando Y < 1';, (por ejemplo, YIl, el nivel de producción es mayor que la d manda agregada. Este exceso de oferta va a originar una acumulación no deseada de exist ncias (El> O). que induce a los empresarios a reducir el nivel de producciÓn y de renta. on e > 1. la disminuciÓn de la renta va a provocar descensos mayores en la demand agregada, el exceso de oferta cada vez será mayor y el nivel de renta tenderá a ~. pisminulr, alejándose cada vez más de su valor de equilibrio Yo, . Obscirve el importante papel que en este modelo juega la hipótesis de que O < e < 1, Va a

!C' I

.

;

\

I

l.

~..

e

:2.1.

que" 'q";I;b,;o~,,,,,bl,.

TEST

Enl.una economi'l descrita por las siguíen-

tt.:~ ccuad1ones:

:'

l' =

e+

"-.r(r

1+G TI

;

() -: l' -:

I

1 = 1 (j

d)

Se producirá una acumulación no deseada de existencias que originará una reducción de los niveles de renta y consumo. permaneciendo constante el nivel de "horro. (~) Se producirá unn acumu111ciún no desea. da de exi5tcncia~

= (";

Partiendo de I)na situación de desequilibrio. en la qJe T,f- G < 5 + y. indique cuál de las siguientd afirmaciones es correcta en el proceso de ajustb hacia el equilibrio: .

a)

sb

producirá una desacumulación no desbda de existencias que originará un ~umento de los niveles de renta, consumo y ahorro, .. b) Se producirá una desacumulación no des~ada de existencias que originará un umento de los niveles de renta y consu-' o, permaneciendo constante la suma de horro e impuestos (5 + 1'). .c) e producirá una acumulación no deseaa de existencias que originará una reucción de los niveles de renta, consumo . ahorro.

J

que originará

una re.

ducciún de los niveles de renta y consumo, permaneciendo constante la suma de ahorro e impuestos (5 + 1').

'1"=7"

2.2. En una economia descrita por el siguiente modelo:

e

= cY

1=

;

T + vY

o O, V! > O,

MODELO

3.5.2.

i

It j

1

¡ 1

'1

Tmmpa de la liquidez, "

=

IS.LA-!

63

v..'

Para explicar económicamente por qué podria darse esta situación a un tipo de interés s\!perior a cer.o, que es el relevante para discutir este caso, hay ljue introducir. aunljue sea rúuy brevemente. el motivo de espeCIIl

M

_

=- ..¡, (6.MIP)

M

b

_ _

=-

(6.M/P)

h

.

.

Luego el umerador de y, esto es, b/h . d(M / ?), indica el aumento inicial de la inversión provocado p r la disminución del tipo de interés desde io a io (véase Gráfico 3.4). Queda PIr ver el significado del resto de y, del factor . ..

"

•

l

.

I - e(l - t)

+ b.

Esta frac ión indica que el incremento inicial de la inversión va a provocar un efecto muftiplicado en el mercado de biertes 6.y=

I

1 - e(l - t)

;.~

k/h

M

MODELO IS.LM

67

~ f

pero aquí se encuentra amortiguado por el hecho de que, al aumentar la renta, se incrementa la demandade dinero, sube el tipo de interés desde j~ a jI (véase Gráfico 3.4) y la inversión no aumenta tanto como al principio.

.., LMo(M,/P) jo

j,

IS

Y,

Yo

Y,

y

Gráfico 3.5.

Veamos cómo el término b. k/h mide precisamente ese efecto amortiguador inducido por el aumento de la inversión inicial. . Recordar que la pendiente de la LM: di dY

o bien, tl.i

I

LM

=

k

¡;

= k/h'tl.Y.

Por tanto, k/h mide la subida del tipo de interés (ji> aumento de la renta. Además,

jo) como consecuencia

del

= Mj

VI

k h

M=b'-'tl.Y

.

Luego el término bk/h, en )', mide la caída de la inversión inducida por el aumento de la renta (el efecto amortiguador que impide que la economia pase al punto B (véase Gráfico 3.5) y la sitúa en El'

I

,

i

!

I

I

I

l_-

.d

68

MACR' ECONOMIA

LM,(M,IP)

-'

Y

Y,

Y. Gráfico 3.6.

Tenem s, pues, recogido en y todo el mecanismo de transmisión de la politica monetaria en el mod lo IS-LM =O> • El impacto inicial sobre la inversión =O> el multiplicador simple que gener =O> pero ámortiguado por la subida inducida del tipo de interés. - - 1os casos extremos de eficacia . de d(M/P) E'"s laCI o b servar en y = -------- b/h I-c(l-t)+b'k/h la pOlitiCa)mQnctaria. e)

b =O { h = 00

E Icacia nula

Ej ~"

"om,,,'o, '" , ~ O, mO'j'"'O qo' M "

,~w " d ¡manda de inversión. b)

h, '00_"'0;'0

n,;"

1,

Eficacia máxima pi r la misma razón, cuanto mayor sea b y menor h, mayor será el numerador y el

i pacto inicial de la politica monetaria a ortiguador inducido = b. k/h).

(aunque también será mayor el efecto

3.6.2.

I multiplicador de la política fiscal fJ

Haciend

d(M/P).=

o, en

la ecuación (3) dY=

. I l-c(l-t)+b'k/h

dA

Don e, como se sabe, dA == (cd1R + dl + dG). Reco dar cómo funciona en el modelo IS-LM la politica fiscal: un óG, por ejemplo, origina n proceso multiplicador, pero ahora no es ÓY= iióG, ya que hay un efecto amortig~ador debido a la','Caídade la inversión ante la subida del tipo de interés originada

MODELO I$.LM

69

pLlr el aumento en la renta. Por eso. en el Gráfico 3.7. la economia' pasa del punto Eo al El Y no al E~. Como ya ht:mos analizado en el caso del multiplicador de la política monetari~. el t~rmino bk¡h refleja ese eft:cto dt: «exclusión» o de rt:ducción de la inversión ante el l!.G, Y debido a ello {l. en general. es menor que

l

x:;-----

I - ('(1 - t)

i'

jo

IS,(G,)

Y

Y¡

Yo

Gráfico 3.7.

También

aquí (en {3) es fácil ver los casos ex.tremos

.

Eficacia máxima

fiscal:

I

{3 = I - c(1 -

a)

de eficacia de la política

Sh

t):t:.b';~i1y

='_oo~

lW./ ~.y En estos casos no se produce reducción alguna de la invef.síón al l!.G (el efecto de exclusíón es nulo) y se observa cómo entonces b. k¡h = O. Estamos en el mundo del multiplicador simple del modelo simple renta-gasto: dY = !idA.

L

l 70

MAC OECONOMIA

b)

E lcacía nula h = O. E

h '/(jh

este caso el término

tiende a inlinito

y. por tanto.

fJ a cero. Es el mundo

M,J'::':::'::::::'::"':":b::::: ::~:::.:::':::.: ::':':: ,:::":, p''''. '"

el tema

~terior,

donde

mUltiPliC3[tlor impositivo

no había

mercado

.'s

de dine:'o),

será:

fácil vcr que en el IS-LM

d

1

dY=

- --------

[ - c(1 - t)

+ b.

kJh

cYodl

(4)

En do dc: Yodt:

mide la l'lIriacián de la renta disponible la variación del tipo impositivo.

e Yodt:

mide la variación inicial (para

que al nivel de renta

Y = Yo) del consumo

al variar

inicial.

1'0' origina

la renta disponiblc

en - Yodt. A par ir de aquí. en la expresión

(4) tenemos

-

el efecto multiplicador

1

iX:=-----

1- c(1 - t)

originado amortigu

1

f

__

en el mercado de bienes por el aumento de la demanda de consumo, pero do por la reducción de la inversión inducida por el aumento de la renta [b. k/hJ.

EJERCICIOS

1

;

3.1. Suponga un empresario que desea acometer un proyecto tos presentes y futuros esperados vienen dados por la siguiente de peseta ): Año

O I 2 3 4

5 6

~

1:

7 8 9

Gastos esperados

10 1 1 16

O O O O O O

de inversión. Los rendimientabla (cantidades en millones

Ingresos esperados

O O O O

10 10 10 10 10 10

71

MODELO IS.LM

Ad.:mús, en el año 9, d bi.:n ti.: .:quipo ti.:n.: un valor r.:sidual esperado de l x IOh ptas .. que no se reneja en la tabla anteri,)r. Evaluar el proyecto utiliz:lndo d criterio dd valor actual descontado (V,4D). bajo d supuesto d.: que d tipo de inl.:r6 .:s del IS % durunte todos los años. Solución: Se trata de descontar (actualizar) los ingresos y gastos momento presente (año O). La e:xpresión dd VAD s.:rá: 1

VADo = -10 - m Donde el último término La suma de los ingresos siguiente expresión: Ingresos esperados [años 4-9]

16

10

- 1;15'5- 1',i5'3'~

para

10

I;IS¡

recoge d valor residual esperados d.:scontados

=10

.:sperados

+

10

iTs5

referirlos

1

+ ... + I,lS"í +

\:T5'i

como un ingreso del año 9. de los años 4 a 9 viem: dada

[1

I 1,IS4+1,15s+"'+m"

1 ]

al

por la

I

+I,15~=

J + ._~.. '"

4

= 10 [~~:~IS La suma descontada Gastos

de los gastos

esperados _ [anos 0-3]

Luego el valor actual

1/l,IS

presentes

= -10 - --

VADo

y futuros

1

- -,

I,IS

descontado

-22,IS

1

1,15"

(en millones

=

- 1/I,IS - 1

1.15'/

"S"17 -,

asciende: a: 16

- --- 3 '" -22,IS 1,IS

de ptas.) as(;iende a:

+ 2S,I7 =

3,02

El criterio de decisión del VAD implica que si éste es positivo, como en nuestro caso, ei proyecto se lleva a cabo. A nivel agregado, si se considera el conjunto de empresas de la economía y se suman sus demandas de bienes de equipo, se obtiene la demanda agregada de inversión a cada tipo de interés.

~ 1

3.2.

Explicar a) b)

1

cómo

afecta a la posición

y a la pe:ndi.:nte de la [unción

/S:

Un incremento del gasto público. Un aumento del tipo impositivo.

Solución: El efecto de cada una de las perturbaciones 3.2.a.

Recordando

I

L~ __

que el componente

consideradas

autónomo

del gasto

será el siguiente: vien~.dado

por la expresión:

¡:¡ == cTR + T + G I

t

~ .. j"

.J

72

MA

ROECONOMIA

observarn1os que un il1\:rernento del gasto público aumenta el gasto autónomo, des¡,!'w.lndo hacia arriha la curva de demanda agregada pM una cuantia igual al incremento del ,,'sto (Grafico ,ti (a»), Al nivel inicial de producción. existe exceso de demanda y las empr",'ls expanden la ('roducción hasta alcanzar un nuevo equilibrio en el punto E2, Dicho pun¡). por tanto. pertenece a una nueva curva de equilibrio en el mercado de bienes. L pend:'~!1tede la función IS viene dada por: FWlciÓ/l

IS:

Y= ti(A - hi)

Difere ciando respecto del tipo de IIlterés y de la renta: dY= -j.hdi

= di -

I

1

Obser amos que la pendiente, en valor abS:I:t:, ~ó~ depende del multiplicador ti y de b. Así, un incremento del gasto público no ~fecta a la pendiente de la función IS, pero sí a su po~íción, ya que la desplaza paralelamente hacia la derecha por la cuantía E2 - E J (Gráfico 3~8(b». Es decir, la curva IS se desplaza horizontalmente una distancia igual al producto I el multiplicador por la variación del gasto público, DA

,

J

l'

E,/

A-' - b''1,+C' Y

l'

/

i,

/

/.

/

,

E,/

A-b.i,+c'Y

l'

/ / l'

IS'

o

.

Y,

y,

•.

tiY=a ,tiC Gráfico 3.8 (a).

y

o

Y,___

-o-.Y,

Y

tiY=a.tiC Gráfico 3.8 (b).

3.2.b. uiincrem~nto del tipo del impuesto sobre la renta deja a disposición del co.'nsUmi" dor una enor proporción de cada unidad de renta que obtiene. En consecuencia, se consume u a proporción menor de cada unidad adicional de renta. La curva de demanda agregada e desplaza hacia abajo de DA a DA' y, además, su pendiente se hace menor (Gráfico (a». . .

3.t

Al nive inicial de producción existe exceso de oferta y las empresas reducen la producción hasta Icanzar un nuevo equilibrio en el punto E2• Dicho punto pertenece a una nueva

~. , ~ '

..

-:"

'.:..

~

L

MODELO IS.LM [unción lS. En este caso, al aumentar el tipo impositivo, disminuye absoluto de la pendiente aumenta (Gráfico 3.9 (b». La variación interés ¡I' vendrá dada por el multiplicador del tipo impositivo:

73

i y, por tanto, el valor de la renta, al tipo de

DA DA DA'

i,

A-bi, IS

o

Y,

t,

Y

o

Y óY=-acY,ót Gráfico 3.9 (b).

Gráfico 3.9 (a).

3.3. ¿Cómo afecta a la posición y a la pendiente de la función LM un cambio en los hábitos de pago, que implique una disminución de la cantidad de dinero demandada para realizar transacciones? Solución: En el mercado de dinero, con una oferta monetaria dada, al disminuir la demanda de dinero a cada nivel de renta (disminuye el valor del parametro ka), se produce un exceso de oferta de dinero, rep~esentado en el Gráfico 3.10 (a) por la distancia ~o.:::g~.

M,IP

. L,=k,Y,-hi

o

M IP, L Gráfico 3.10 (a)

o

Y~

y

Gráfico 3.10 (b)

na

l

I

I

i

74

MACHOECONOMIA

I

jI

Ante exceso (h: oferta dc dinero. el publico se ajusta tratando de reducir sus tcndcnci,L de dinero mediante la compra de bonos. Enel proceso de ajuste. el prccio de los bonos sc incrementr y se reduce el tipo de interés. Nos desplazamos al punto E l' donde tanto el mercado de dinero como el de bonos están en quilibrio. En dicho punto, el público desea mantencr la misma cantidad de dinero que al pr.ncipio porque el tipo de interés ha descendido. La función L,'v[ se desplaza hacia la derech de Ll',,( o a LA'( 1. Además. si obtenemos la expresión de su pendiente:

tV(

Función Difer nciando

respecto

~ = kY-}¡i

Llv1:

P

del tip" de interés

y de la renta:

0= kdY-luli

di

==- dY

k' =

h

.1

Obse ¡vamos que su valor depende de los parámetros k y }¡. En nuestro disminuy~, también lo hace el valor de la pendiente: pasamos de LAl o a LM 3.10 (b). mo afecta a la posición cia, corriente del sector

mponente

autónomo

1

ejemplo, si k en el Gráfico

y a la pendiente de la función [5 un incremento público a las economias domésticas?

del gasto viene dado

de las

por:

A == cTR + T +G Un i cremento de las transfcrcmaas aumenta el gasto autónomo, desplazando hacia arriba lal curva de demanda agregada en c veces el incremento de las transferencias (Gráfico 3.11 (a)) Al nivel de venta inicial existe exceso de demanda y las empresas incrementan el nivel de producción hasta alcanzar un nuevo equilibrio en el punto E2• DA

y Y=c.(j.ó.TR

Gráfico 3.11 (a)

~ :~

\~,

,1

J ,1

•..

L

J MODELO IS.LM

75

1.

Dicho punto pertenece a una nueva curva IS, desplazada paralelamente hacia la derecha respecto de la inicial (lS 1)' La cuantía del desplazamiento, (E2 - El) en el Gráfico 3.11 (b), es igual a:

io

_.-

--

---

IE/~'

-1

I

~

I

,

!

¡

~.

I

I

I I

I IS I

!

I

y

Gráfico 3.11 (b) 3.5. La pendiente mayor cuanto: a) Mayor b) Menor e) Mayor ~Mayor

sea sea sea sea

de la función . la el la la

IS (en valor absoluto

y medida

como

di/dY)

será tanto

sensibilidad de la inver.sión al tipo de interés. tipo impositivo. propensión marginal al consumo. propensión marginal al ahorro.

Solución: La alternativa correcta es la d}. Cuanto mayor sea la propensión marginal al ahorro, lIlenor será la propensión marginal al consumo. Por tanto, menor será el valor de eX (que aparece en el denominador de la pendiente de la función IS) y mayor será (en valor absoluto) Ia pendiente de la IS. " 3.6. Suponga que el mercado oferta y demanda de dinero:

monetario

está representado

por las siguientes

funciones

de

i en %

L = O,3L-::_~Oi; = 200

M/P ¿Cuál de las ~iguientes a}

afirmaciones

No es posible calcular cuál es la 'renta. .'

es incorrecta?:

el tipo de interés

de equilibrio,

a menos

que nos indiquen

'.--.J

l..'

I

I

~.

76

MAC OECONOMIA

b)

Lalecuación de la línea I.M es i = -10 + 0.015}~ I.fJlJO. el tipo de interés de equilibrio es del 4 %. Ca a vez que la renta aumenta en lOO unidades. el tipo de interés de equilibrio au enta en 1.5 puntos.

"7(; Si la renta es l' =. d)

Solución: La alte nativa incorrecta

Y no del 4%.

es la c). Si Y

=

1.000. el tipo de interés de equilibrio es del 5 % le:

La pendiente de ia función LM será tanto menor cuanto:

3.7. a) b) e)

Me1nor sea Mdnor sea Ma!yor sea •')i( Malyor sea

la la la la

sensibilidad sensibilidad sensibilidad sensibilidad

de de de de

la la la la

inversión demanda demanda demanda

al Úpo de de dinero de dinero de dinero

Y'\

interés. al tipo de interés. al nivel de renta . al tipo de interés.

Solución: el enunciado correctamente es la ti). Cuanto mayor sea h. en el denominador de la pendiente de la función LM. menor será la pendiente

La alte nativa ql/e completa

que aparee de la LM.

3.8.

Cons der~ d ':¡"delo IS-LM a partir de una situación inicial de equilibrio. Si se origina aumente d.: gasl.o púhlico (I.Ü~),analice los efectos de dicha medida sobre las variables relevantcs ' d modelo (Y, i, bajo tres supuestos alternativos de financiación del gasto púhlico: UD

n.

a)

El

b) e)

El

El

G se financia íntegramente con impuestos (óG = VT). G se financia mediante préstamos del Banco Central. G se financia mediante la venta al público de títulos de la deuda pública.

Campa e los efectos de dichos mecanismos alternativos de financiación. Solución: Los efe tos de 'las distintas alternativas de financiación del gasto público serán los sigtlientes: 3.8.a. Si aumento d el multiplic Si el tip la demanda

G = ó T, sabemos por el tema anterior que dicha medida va a ongmar un la demanda agregada, ya que el multiplicador del gasto público es mayor que dar de los impuestos (recordar el teorema del presupuesto equilibrado). de interés (y la inversión) se mantuviesen constantes, el aumento provocado en de bienes y en el nivel de renta seria: Ó y = óG = ó T.

( MODELO IS.LM

f

77

(

Gráficamente, a cada tipo de interés, la IS se desplaza a la derecha en una cuantía igual al aumento del gasto público y de los impuestos (véase Gráfico 3.12), y se pasaría del punto Eo al punto A: YA - Yo = tJ.Y= = tJ.T.

tJ.p

¡ 1

l

! LMoIM. !PoI

1 1

I

i,

io

41

í

I f

¡

~ ~

1

.1'

} f 1

Yo .•.•-----.~ t.Y Yo), pero en menor cuantía que a-óG. Esto se debe a que ahora el

f

'''Ji,

MODELO

IS.LM

81

multiplicador del gasto público es menor que i, ya que existe un' efecto de desplazamiento de la inversión. El multiplicador es t. y "" {3t.G, donde: '. ' • , 1 ~~

fJ'-=--- __ l-c(l-t)+b'k/h

y, dado que los parámetros

b, k y h son positivos, está c1aroq~e:

P < ii '-= •

l. 1 - c(l - t)

Como ya indicamos, el término b, k/h mide precisamente la reducción de la inverslOn provocada por la subida del tipo de interés que origina este mecanismo de financiación del gasto público, . _ Otra forma de ver que con este procedimiento de financiación si va a originar, en general, una subida del tipo de interés ,y una caida de la inversión es el siguiente: Si los mercados de dinero y de bonos están inicialmente en equilibrio (E ), ¿qué ocurre si o el gobierno vende bonos (títulos de la deuda pública) para financiar el gasto? El efecto sed la disminución en el precio de cotización de los bonos. al haber aumentado su oferta, y la elevación del tipo de interés. Para unos fondos de finaneial.:Íón dados (pues la oferta monetaria está dada Ñlo/po), el sector público compite con el sector privado lIevúndose una mayor parte de dichos fondos, pero a costa de elevar el tipo de interés. Dicha elevación encarece los proyectos de inversión de los empresarios privados. Por eso se dice que el gasto público desplaza a la inversión privada. . Comparando los resultados que se obtienen con estas tn:s formas alternativas de financiación del gasto público, puede apreciarse lo siguiente: En primer lugar, los efectos más expansivos sobre el nível de producción y de renta se obtienen cuando el t.G se financia con un préstamo del banco central. No sólo la 15 se desplaza a la derecha' en la cuantía iit.G, sino que también la LM se desplaza hacia la derecha. Le sigue el procedimiento de venta de titulas al público, ya que la 15 se desplaza hacia la derecha en iit.G, si bien ahora la LM no se desplaza al no modificarse la oferta monetaria. El menor efecto expansivo sobre la renta se origina cuando el t.G se financia íntegramente con impuestos (t.G "" t.T). En ese caso, la IS se desplaza hacia la derecha sólo en la cuantía del t.G y la LM no varia. _ Además, el sistema de financiación que provoca, mayores subidas41el tipo de interés y mayor efecto desplazamiento de la inversión es. inequivocamente, el de venta de títulos al público. Los otros dos sistemas alternativos elevan menos el tipo de interés. Ya sea porque el banco central, al dar préstamos al gobierno, atenúa o anula la presi6n alcista de los tipos de interés (caso b). o porque al financiarse el gasto público con impuestos (caso a), el aumento de la demanda de dine'ro será menor al aumentar menos la renta. J

3.9, En el Ejercicio 3.3 se planteaba disminución en el valor del parámetro averiguar cuáles serían los efectos que el nivel de renta, el tipo de interés y la

lo........-...-_

cuál sería el efecto sobre la función LM de una k. Podemos ahora extender nuestro análisis para tendría esa alteración, en el modelo IS-LM, sobre composición de la demanda,

•

82

MA

ROECONOMIA

Solución:1 En cl Gráfico 3.10 (b) del citado Ejercicio podemos observar que la runción Ltv/ se desplaza hacia la dcrecha y que el nuevo equilibrio en los rncrcadosdc activos financieros se produ e en el punto E ,. En el Gráfico 3.17 se reproduce esta situación inicial.

()

Y.

Y

Y, Gráfico 3.17.

,

I

El d scenso inicial del tipo de interés de io a il ha hecho que la inversión y, por tanto, la dema~da agregada aumenten. Como el nivel de producción sigue siendo el inicial (Yo), el merc do de bienes se encuentra, en el punto El' en exceso de demanda. Las existencias empieza a disminuir y, en respuesta, la producción aumenta, desplazándonos a lo largo de la curva LM). Durante el proceso de ajuste, el incremento de la producción eleva la demandh de dinero y este incremento, dada la oferta monetaria, produce una elevación del tipo de 'nterés. El equilibrio final, en los mercados de bienes y de activos financieros, se produce en el punto E2, al que le corresponde un mayor nivel de renta (Y2) y un menor tipo de nterés (i2) que los correspondientes al equilibrio inicial (Eo). Res

dY=-oo.

gráficos:

IS

..

o

y.

y

Gráfico 3.20.

El Gráfico l. 2.

3.20 resume

El mercado intersección El mercado la pendiente de equilibrio,

las conclusiones

anteriores:

de bienes determina. por sí solo, el nivel de renta de equilibrio: la de la función 1S con el eje de abcisas determina Yo. de bienes no se ve afectado por variaciones en el lipo de interés: dada de la IS, alteraciones en el tipo de interés no afectan al nivel de renta que es siempre Yo'

86

M CROECONOMIA

3.II.b. A partir de un equilibrio inicial. en el punto Eo del Gráfico 3.21. supongamos que se inere,' enta el gasto público. IS,

ISo

LMo

o

Y,

Y Gráfico 3.21.

•

i

Se produce un incremento en la demanda agregada (se desplaza la función hacia la derecha, de IS~ 1JIIJ;S,), de tal forma que ahora el merc~o de bienes se encuentra, en el punto o' con exceso de demanda. Las existencias empiezan a disminuir y la producción aument , desplazándonos a lo largo de la función LM o. Durante el proceso de ajuste se elevan I producción, la demanda de dinero y el tipo de interés. La novedad, ahora, es que el incre ento en el tipo de interés, de io a il' no reduce la inversión planeada, al no ser sensible a las variaciones del tipo de interés. El e uilibrio final se produce en el punto E ,. El efecto expansivo sobre el nivel de renta es may r que el correspondiente al caso general (cuando b > O), ya que aqui la inversión privada no se reduce al aumentar el gasto público (no existe efecto desplazamiento) . El ultiplicador del gasto público (ft) toma el valor máximo posible en el modelo. IS-LM. Dicho valor coincide con el que aparecía en el modelo simple, donde no se habian incluido los mercados de activos financieros. En efecto, la expresión del multiplicador del gasto p blico en el caso general es:

P ==

I I - c(1 - t)

+ b.

k/h

Si p rticularizamos la expresión para b = O, obtenemos:

p == __ (b-O)

Un supuest no pro pero la

I__ I - c(1 - t)

==a

esultado idéntico aparecía en el supuesto de ta trampa de la liquidez. Bajo aquel , un incremento del gasto público no reducía la inversión privada, debido a que ocaba un incremento en el tipo de interés. Ahora, el tipo de interés sí aumenta, nversión privada no se ve afectada por sus variaciones. .

L

MODELO IS.LM

87

3.1I.c. A partir de un equilibrio inicial, en el punto Eo del Gráfico 3.22, suponemos que el banco central lleva a cabo una compra de bonos en el mercado abierto. El consiguiente incremento de la cantidad de dinero genera un exceso de oferta en ese mercado, reduciéndose el tipo de interés de io a i1 (la función LM o se desplaza hasta LA! 1)' ISo io

LM, . • t,!"

i,

o

Yo

y

Gráfico 3.22.

Pasamos de un equilibrio inicial (Eo) a otro final (El)' al que le corresponde el mismo nivel de producción y renta de equilibrio (Yo)' Asi, la política monetaria es ineficaz para afectar al nivel de renta. La razón de la ineficacia reside en que, bajo el supuesto de b = O, se interrumpe el mecanismo de transmisión de la política monetaria. Veamos exactamente dónde. La operación de mercado abierto citada incrementa la oferta ,monetaria en términos nominales y reales. Esto provoca ajustes de cartera que generan incrementos en el precio de los bonos y descensos de los tipos de interés. El punto fllndamental es que, ahora, el descenso en el tipo de interés no afecta a la inversión planeada ni, por tanto, al nivel de renta del mercado de bienes. El multiplicador monetario (y) toma el valor mínimo posible en el modelo IS-LM: blh y=------1 - c(l - t)

Cuando b = O

=>

Y

+ b. klh

= O.

(b~O)

,/

3.J2. Analice detalladamente, en el modelo IS-LM, los efectos que produce una reducción de la oferta monetaria sobre los distintos componentes de la demanda agregada.

,

.

.

Solución: Partimos de una situación inicial de equilibrio Eo en el mercado de bienes y de tlinero (véanse Gráficos 3.23 (a) y (b), este último referido al mercado de dinero).

¡

\

88 j'!

LM,I.;;:;, 11%/

M,Ir,

M,Ir,

I

LM,[t]

i'~

j,

i, jo

j.

y Gráfico 3.23 (a).

LAI? Gráfico 3.23 (b).

La red cción de la oferta monetaria (MI < M o) genera, al tipo de interés jo. un exceso de demand de diI)ero que induce una subida del tipo de interés hasta i~ (véase punto E~ en Gráfico 3. 3 (b». En el Gráfico 3.23 (a) esta perturbación se reneja desplazando hacia arriba la LM o ha ta LM (. Al nivel inicial de renta, Yo,la economía pasaria de Eo a E~. Pero este último pu to está sítuado a la derccha de la IS: la subida del tipo de interés induce una reducción e la demanda de invcrsión y por eso en E~ existe exceso de ofcrta en el mercado de bienes. Los empresarios, que detectan una acumulación no deseada de existencias, comienzan a reducir nivel de producción y de renta, lo que desencadena un proceso multiplica ", co":ractivo en las industrias de bienes de consumo (recordar que la demanda de consur;' Jepcnde positivamente del nivel de renta). La r"el ceión del nivel de renta (Y, < y.,) influye, a su vez, en el mercado de dinero al disminuir 1 demanda de dinero pára transacciones. lo que provoca (véase Gráfico 3.23 (b» una dismi ución del tipo de interés de j~ a ;1 y el paso de E~ a El' La economía se va desplazando en el Gráfico 3.23 (a) a lo largo de LM I desde E~ a El' en donde de nuevo hay equili rio simultáneo. La de anda agregada (DA) y el nivel de producción y renta han disminuido desde Yo a YI. Dich disminución se debe a que:

e,

l.

La de 2. La la 3. El

demanda de inversión ha disminuido como consecueAcia del aumento del tipo nterés originado por la política monetaria eontractiva (i I < jo). demanda de consumo ha disminuido al reducirse el nivel de renta (Y¡ < Yo) Y enta disponible de las economías domésticas. asto publico (G) permanece constante.

3.13. En n modelo [S-LM, a partir de una situación de equilibrio inicial, se produce un aumento el gasto públíco. Señale cuál de las siguientes afirmaciones es correcta: a)

En el caso general, con valores de los parámetros positivos y finitos, e! aumento en el éficit de! sector público produce una reducción de la inversión 'privada y un inc emento del ahorro.

j

89

MODELO ¡S-L/";

b)

Si la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés es nula, el aumento en el déficit del sector público produce una reducción de la inversión privada y un incremento del ahorro. e) Si la sensibilidad de la demanda de inversión al tipo de interés es nula. el aumento en el déficit del sector público produce una reducción de la inversión privada y un incremento del ahorro. d) En el caso general, con valores de los parámetros positivos y finitos, el déficit del sector público no varía, el nivel de inversión privada disminuye y el ahorro aumenta.

••

Solución:

,..•.

El caso general que se contempla en las alternativas a) y d) no es otro que el analizado en el Ejercicio 3.8, apartado e). Los result,ados que allí se obtenian eran los siguientes: Aumenta la renta y, por tanto, el consumo, el ahorro y la recaudación impositiva. Aumenta el tipo de interés, descendiendo la inversión privada. Ahora, si expresamos la condición de equilibrio de manera que relacione las capacidades! necesidades de financiación del sector privado y del sector público, tendremos:

Como el nivel de ahorro aumenta y la inversión desciende, se produce un incremento del superávit del sector privado (S - I) que financia el incremento en el déficit del sector público (G + TR Así, la alternativa correcta es la a). Otra forma de averiguar el impacto que tiene sobre el déficit del sector público el incremento del gasto público, consiste en establecer una analogía con el resultado que se obtenia en el modelo simple visto en el tema anterior. Allí pasábamos de £0 a £ó (en el Gráfico 3.24) y, aun créciendo la renta en esa cuantía (Yo - Y¿), no aumentaba la recaudación imposítíva lo suficiente para financiar íntegramente el íncremento del gasto público. Es decir, en el modelo simple, un incremento del gasto público aumentaba el déficit del sector público. En este modelo (lS-Llv1) la economía se sitúa en £1' con un nivel de renta menor debido al incremento del tipo de interés. Por tanto, el incremento de la recaudación impositiva será menor y el incremento del déficit público mayor que en el modelo simple. . La alternativa b)contempla el denominado caso clásico (11 = O). Bajo este supuesto, la renta no varia y es la situación en la que se incrementa en mayor cuantía el déficit del sector público (ya que no aumenta la recaudación impositiva). Al permanecer constante el niveI de ahorro, el incremento del gasto público desplaza inversión privada en la misma cuantía (6.G = VI). La alternativa b) .es, por tanto, incorrecta. La alternativa c) responde al supuesto de b = O. Como vimos en el Ejercicio 3..11, apartado b), el efecto expansivo sobre el nivel de renta es mayor que en el caso general (estaríamos, de hecho, generando resultados análogos a los del modelo simple). Este es el supuesto en el que se produce un menor incremento del déficit público y, además, permanece constante el nivel de inversión. La alternativa e) es incorrecta.

n.

r

(

,

I

"

90

MAC OECONOMIA

1,

i.

Óy.=p.óG

..

Y'

y

Gráfico 3.24.

3.14. En un modelo IS-LM, privada en mayor cuantía: a)

•

señale cuál de las siguientes medidas r~duce la inversión

U incremento de las transferencias de los impuestos (d TR = l:i T > O). b) U incremento de las transferencias ga to público (dTR = VG). e) U incremento de las transferencias de dinero (l:i TR = Md > O). d) U incremento de las transferencias col cada en el mercado de valores .

financiado íntegramente mediante un aum'ento acompañado de una reducción equivalente del financiado mediante un aumento de la cantidad financiado mediante emisión de deuda pública

Solución: La alt dados en en mayor La alt demanda inalterado La alt contractiv aument

rnativa correcta es la d). Para comprobarlo conviene recordar los argumentos I Ejercicio 3.8. Como se indicaba allí, la medida que reduce la inversión privada uantía es la que provoca mayores aumentos del tipo de interés. rnativa a) no modifica el tipo de inte~és de equilibrio, ya que deja inalterada la e bienes al no variar la renta disponible (la IS no se desplaza). Por tanto, deja el nivel de inversión. rnativa b) reduce el tipo de interés y aumenta la inversión, ya que el efecto de la disminu~ión del gasto público es. mayor que el .e\rcto expansivo del "'las transferencias (la 1S se desplaza a la IzqUIerda).

f

t

I~ I

b..a

.:::l

91

MODELO IS.LM

La alternativa c) desplaza la IS y la Ud hacia la derecha. El efecto sobre el tipo de illterés queda indeterminado. Dependerá de las cuantías relativas de los desplazamientos. En cualquier caso, el posible aumento del tipo de interés seria siempre menor que con la alternativa d), donde la IS se desplaza en la misma magnitud que en el, pero la LM no se desplaza. 3.15. Considere el modelo IS-LM en una situación inicial de equilibrio. Si el gobierno reduce el tipo impositivo sobre la renta, explique los efectos que, en la nueva situación de equilibrio, tiene esta medida sobre: el tipo de interés (i). los niveles de inversión (1). de renta (Y) y de consumo (C). Preste especial atención a los mecanismos de transmisión y comente brevemente qué parámetros influyen en la [nayor eficacia de esta poli tica fiscal. Solución: Una disminución del tipo impositivo (de ca a c 1) incrementa la renta disponible de las economias domésticas y, por tanto, la demanda de consumo. En el ¿nercado de bienes aumenta1a demanda planeada (desplazamiento desde ISo hasta IS 1 en el gráfico). Además, la pendiente de la IS (en valor absoluto) disminuye al incrementarse eX.

i I

I

i:

I , i,

¡S,[c,]

/

l

, I

I

¡S.fc.]

Y.

Y, Gráfico 3.25.

Y

1

:

•

I

l 92

MA

ROECONOMIA

En ¡:; l (véase el (jr:tfiw .\.25) existe exceso de demanda en el mercado de bienes (distanci' E' _. 1:,,). por lo que se incrementan la producción y la renta. Al aumentar la demanda de dinero para transacciones. el tipo de interés debe crecer para preservar el equilibri en el mercado de dinero. El incremento del tipo de interés (de io a il) reduce la demanda de inversión en el mercado de bienes y. por eso. la renta crece únicamente hasta Y1• El cr cimiento en el nivel de producción (distancia Y¡ - Yo en el gráfico) vie'ne dado por el m ltiplicador del tipo impositivo:

dY=

La r aumento afirmar El g aparece que ya s La p a) b) c) d) e)

l -------l-e(l-t)+b'k/1r

eYodt

ucción del tipo impositivo y el consiguiente incremento de la renta prod!lcen un en los niveles de consumo y ahorro. Dado que la inversión se reduce, podemos ue el déficit del sector público aumenta. do de eficacia de la política fiscal se puede relacionar con los parámetros que en el multiplicador del tipo impositivo. Sin entrar en una explicación detallada, ha expueslo a lo largo de este tema, podemos establecer las siguientes relaciones: lítica fiscal será tanto más eficaz cuanto:

ayor enor enor ~enor ;r:ayor

sea.la propensión marginal al consumo} M '. sea el tipo impositivo ayor sea (x. sea la sensibilidad de la demanda de inversión al tipo de interés (menor sea b). sea la sensibilidad de la demanda de dinero al nivel de renta (menor sea k). sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo' de interés (mayor sea Ir).

En ellEjercicio 3.18 reaparece la relación entre eficacia de la política fiscal y valores de los parilmct os Cll el modelo IS-I.M. 3.16. Suponga una economía descrita por un modelo IS-LM en la que. a partir de una SituaCiÓ~'de equilibrio inicial, se produce un aumento del gasto público. Señale cuáles de las siguí ntes afirmaeíones son falsas: a)

a cuantía del efecto desplazamiento (erowding-out) sobre la inversión depende de a sensibilidad de la demanda de dinero ante las variaciones del tipo de interés. b) i la demanda de dinero es insensible al tipo de interés y la cantidad de dinero rmanece constante, no se producirá efecto desplazamiento (erowding-out) sobre la nversión: c) Si la demanda de dinero tiene una elasticidad infinita respecto al tipo de interés, no se producirá efecto desplazamiento (crowding-out) sobre la inversión. d) Siempre que la demanda de dinero dependa del tipo de interés y la cantidad de dinero permanezca constante, se producirá efecto desplazamiento (crowding-out) sobre la inversión. e) No se producirá efecto desplazamiento (crowding-out) sobre la inversión si las autoridades monetarias están dispuestas a aumentar la cantidad de dinero en la cuantía suficiente.

)

",.'

.J

MODELO IS.LM

93

Solución: Las ajirmaciones falsas son la b) y la d). Veamos: En contra de lo que dice la alternativa b), si la demanda de dinero es insensible al tipo de interés (h = O), la Lv! es vertical -caso c1ásico- y el efecto desplazamiento sobre la inversión de un aumento del gasto público es total [6.C = VI). La explicación de este caso se ha realizado ya con detalle. La afirmación d) no siempre es cierta. Aunque la LM tenga pendiente positiva, si la inversión es insensible al tipo de interés (-b = dI/di = O) el 6.C no origina un efecto de desplazamiento de la inversión. El 6.C eleva el tipo de interés, pero esta elevación no reduce, con b = O, la inversión. Gráficamente la IS es vertical y puede comprobarse que el 6.G origina un aumento de la renta de una magnitud:

3.17. Suponga una economía descrita por el modelo IS.LM. El Banco Central quiere incrementar el nivel de renta y, para ello, decide aumentar la cantidad de dinero. En esa situación, indique cuál de las siguientes afirmaciones es correcta: a)

Cuanto mayor sea la sensibilidad de la inversión al Lipa de interés, mayor será la eficacia de la politica monetaria. b) Cuanto menor sea la propensión marginal a consumir, mayor será la eficacia de la politica monetaria. e) Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés, mayor será la eficacia de la politica monetaria. d) Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero ante variaciones en la renta, mayor será la eficacia de la politica monetaria.

Solución: La alternativa correcta es la a). En el Gráfico 3.26 se describen dos funciones IS que se diferencian justamente en los valores correspondientes del parámetro b. Hemos supuesto que la inversión es más sensible al tipo de interés en la función ISI que en la función ISo (es decir, b1 > bol. A partir del equilibrio inicial, en el punto Eo• un inCremento de la cantidad de dinero produce un exceso de oferta en el mercado de dinero y el Lipo de interés desciende hasta ió' para restaurar el equilibrio en dicho mercado. El impacto sobre el mercado de bienes se produce a través de la demanda de inversión y su .incremento dependerá de cuál sea la sensibilidad de ésta respecto al tipo de interés (del valor del parámetro 6). Así, la demanda planeada aumenta hasta Eí cuando la función es la IS;. y sólo hasta El cuando la función es ISo. El exceso de demanda que aparece en el mercado de bienes es mayor al considerar la función ISI (distancia Eí - E'). que cuando tomamos en ~uenta la ISo (distancia E'( - E'). Por tanto. el nivel de producción aumentará más en el caso en que el exceso de demanda en el mercado de bienes es mayor (hasta Y, en vez de hasta YI) .

• 94

I

I

,

I

:

I

MA

ROECONOMIA

Y.

Y,

Y,

Y

Gráfico 3.26.

3.18. E el contexto de una economía definida por el modelo IS.L.M. indique en cuál de los sigui ntes supuestos un aumento del gasto público produce una mayor variación en la renta: a) b)

uanlo uanto i terés. e) !uanto d) uanto

menor sea la elasticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de interés. mayor sea la elasticidad de la demanda de inversión respecto al tipo de menor sea la elasticidad de la demanda de dinero respecto al nivel de renta. mayor sea la propensión marginal a ahorrar.

Solución La [ternativa correcta es la c)., , Si I demanda de dinero es poco sensible a las variaciones de la renta. entonces k' = aL/ y toma un valor pequeño. En se caso (k pequeño), un aumento de la renta producido por el tJ.G origina un pequeñ aumento de la demanda de dinero por transacciones (tJ.L = k. tJ. Y). Al ser pequeño el exces de demanda de dinero para el tipo de interés inicial io• éste debe aumentar poco para re tableeer' el equilibrio en el mercado de dinero (véase Gráfico 3.27). El pequeño aument del tipo de interés origina un escaso efecto desplazamiento sobre la inversión y. por tan o, la politica fiscal será más eficaz.

~ODElO IS.LM

95

En términos gráficos. si k es pequeño también lo será la pendiente de la LM:

d'¡

~ dY

=kjh L.II

y la política fiscal es más eficaz.

Mo/Po

l I

'1

l L(Y,)

L.M/P Gráfico 3.27.

3.19. Suponga una economía descrita por el modelo IS-LM. A partir de una situación inicial de equilibrio se producen simultáneamente un aumento de la oferta monetaria, debido a la politica del banco central, y un incremento del tipo impositivo. En la situación de equilibrio final: a) Disminuyen el consumo y el nivel de renta, y queda indeterminado el tipo de interés. b) Disminuye el tipo de interés y la variación de renta queda indeterminada. e) Aunque la inversión aumenta, el nivel de renta necesariamente disminuye. d) Sc incrementa el tipo de interés, disminuyendo la inversión y la renta. Solución: La alternativa correcta es la b). Como pone de relíeve el Gráfico 3:28, et i~cremento de la oferta monetaria reduce el tipo de interés e incrementa el nivel de renta (desplazamiento de la función LM o hacia la derecha). Por su parte, el incremento del tipo impositivo reduce la renta y el tipo de interés (desplazamiento de la función 15 hacia la izquierda).

. 1

I

,

I

I

L

96

MAC

OECONOMIA

El im acto de ambas medidas de política económica sobre el tipo de interés es inequívoco, disminuye. El efecto sobre el nivel de producción, sin embargo, queda indeterminado .

••

- .., Yo Gráfico 3.28.

3.20. S ponga una economia descrita por el modelo IS-LM, en la que la demanda de dinero o depende del tipo de interés. A partir de una situación de equilibrio, el gobierno fija com objetivos simultáneamente: antener el nivel de renta constante. umentar la inversión y reducir el consumo privado en la misma cuantía. conseguirlo debería: a) Reducir el gasto público. b) Aumentar el tipo impositivo. e) Aumentar la oferta monetaria y el nivel de transferencias. d) Reducir el gasto público y aumentar la oferta monetaria.

La Iternativa correcta es la b). En este caso, con h = O, la LM es vertical y un aumento del tipo impositivo (t¡ > co) despla aria la I'S hacia la izquierda, ya que se reduce la renta disponible de ¡as economías d.omés icas, lo que provoca una disminución de la demanda de consumo a cada nivel de renta. n el Gráfico 3.29 pasaríamos de Eo a El: Co parando ambos puntos, observamos que los niveles de la demanda agregada y la renta o varian (6.Y = O). Sobre su composición:

\

DA = c[Y

+ TR

- T]

'---y--J

+ I(i) + G

YD

.\

J

l

MODELO IS.LM

97

LM

IS,{/,{

IS'¡ /,{ Y,

Y

Gráfico 3.29.

.<

El consumo ha disminuido. al haber aumentado la recaudación impositiva T. La inversión ha aumentado, al reducirse el tipo de interés (il < ¡o). Como DA y G permanecen inalterados, ocurre que: VC=,M 3.21. En una economia descrita por el modelo [S-LM. a partir de una situación inicial de equilibrio, el gobierno fija como objetivos de su política económica reducir el consumo privado y mantener constante la inversión. Indique cuál de las siguientes alternativas de politica económica seria la adecuada: Una combinaeión de política fiscal restrictiva y monetaria expansiva . Si la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés es infinita, cualquier politica fiscal restrictiva es adecuada. e) Si la inversión es insensible al tipo de interés, cualquier política monetaria contractiva' es adecuada. d) Cualquier política económica que haga disminuir el consumo privado aumentará el ahorro y, por tanto, la inversión.

a)

. (:!i)

, Solución: La alternativa a) es incorrecta, ya que la referida combinaCIón de política económica , produce un descenso del tipo de interés con el consiguiente incremento de la inversión privada. La alternativa b) es la correcta. Plantea el caso límite de la trampa de la liquidez (Grúfico 3.30). Bajo este supuesto el tipo de interés no varia y. por tanto, la inversión permanece constante. Además, cualquier política fiscal restrictiva que desplace la función I So hacia la izquierda. hará descender el nível de renta reduciendo el consumo privado.

..

'

$",

I

l' I

;fi

~.. {

!

98

MACR

ECONOMIA

LM.

i.

IS.

y

y.

Y, Gráfico 3.30. IS.

LM.

-'

y. Gráfico 3.31.

I

bA_

y

l

M~OELO IS.LM

99

La alternativa c) es incorrecta. Analiza el caso limite de b = O (Gráfico 3.31). En este supuesto, upa politica monetaria contractiva no afectará a la inversión privada, ya que estamos suponiendo que ésta no reacciona ante variaciones del tipo de interés. Sin embargo, al no afectar al nivel de renta (pasamos, en el Gráfico 3.31, de £0 a £1) no conseguirá reducir el consumo privado. 3,22. Suponga que, en el modelo IS-LM, a partir de una situación inicial de equilibrio. se produce una mejora de las expectativas empresariales que \leva a las empresas a incrementar su demanda de bienes de equipo a cada tipo de interés. Ante esta perturbación, ¿cuáles serian los efectos sobre los distintos componentes de la demanda agregada en los dos supuestos siguientes?: . a) b)

Caso ge!1eral, con valores de los parámetros positivos y finitos. Caso particular, en el que la demanda de dinero no depende del tipo de interés (caso clásico).

Solución: Una ~ejora de las expectativas empresariales, que lleve a las empr1las a incrementar su demanda de bienes de inversión, viene recogida en el modelo IS-LM mediante un incremento en el componente autónomo de la función de inversión Veamos qué efectos se producen en cada uno de los casos planteados: '*

(n.

3.22.a. En el caso general, el incremento del componente autónomo de la inversión incrementa la demanda planeada en el mercado de bienes, desplazando hacia la derecha la función ISo hasta 151 (Gráfico 3.22). Al' tipo de interés inicial (io) aparece un exceso de demanda en el mercado de bienes (distancia E Eo)' Aumenta el nivel de producción y, simultáneamente, lo hace la demanda de dinero para realizar transacciones. Para mantener el equilibrio en el mercado de dinero es nr ,_~ario que aumente el tipo de interés por la senda £0£1' En el equilibrio final, punto £ l' 165 resultados son los siguientes:

o-

_

i

j

J

Ha aumentado la renta y, de forma inducida, también lo han hecho el consumo, el ahorro y la recaudación impositiva. _ Ha aumentado el tipo de interés, reduciendo la inversión privada, pero en el equilibrio final (punto E 1) el nivel de inversión es mayor que el existente inicialmente (punto Eo)' Es decir, el incremento del tipo de interés \leva a las empresas a no realizar algunos de los nuevos proyectos de inversión que planeaban \levar a c;¡bo, pero no todos, de forma que aumenta el nivel de inversión generando incrementos en los niveles de producción y renta. En el Gráfico 3.33 se ilustra lo sucedido con el nivel de inversicrn. Las expresiones de las funciones de inversión son: 1=

lo -

l'=Io-b'¡

b. ¡

(1) (2)

f

1

100

OECONOMIA

• IS,

Y.

y

Y, Gráfico 3.32 .

.•

o

l.

1',

1'.

INVERSIÓN

Gráfico 3.33.

I

l.a

..J

MboELO ¡S-U,,,

101

Partiendo de Ea, la mejora de las expectativas de inversión se recoge. en el Gráficl) :.:.:.::.:. mediante un incremento del componente autónomo de la inversión que aparece en L1 ecuación 1 (pasa de ser lo a lo). Se desplaza la función de inversión de 1 a 1'. Si el tipo de interés no variase (punto Eo en el Gráfico 3.32), la inversión creceria h:1SlJ. (en el Gráfico 3.33). Sin embargo, durante el proceso de ajuste que explicamos J.ntcriormente. el tipo de interés al!menta hasta ; l' haciendo descender la inversión plancJ.JJ. hasta 1'1' En conclusión. se invierte más que al principio (ya que la renta ha crecido). per~) menos de lo que los empresarios tenian planeado cuando el tipo de interés era ;0'

lo

3.22.b. En el caso clásico el incremento de la demanda planeada en el mercado de bienes (desplazamiento de ISo a ISI) no afecta al nivel de renta. mientras que el tipo de interés crece hasta ;1 (Gráfico 3.34).

Respecto del equilibrio final (punto E, del Gráfico las expectativas empresariales han sido los siguientes: -

3.34), los resultados

de la mejora

de

Han permanecido constantes la renta, el consumo, el ahorro y la recaudación impositiva. . 'I!! Ha au!Uentado el tipo de interés, reduciendo la inversión privada.

En el equilibrio existia inicialmente.

final (punto E. del Gráfico Si expresamos la condición

S -1 = G

3.34) el nivel de inversión de equilibrio como:

+ TR

es el mismo

que

- T

.

\

,

\

I

\

1 102

ROECONOMIA

Ya he os deducido que S. D. TR Y T no se han alterado. luego tampoco lo habrá hecho la inversi' n (1). Así. bajo este supuesto. la mejora de las expectativas genera un incremento tal del tip de interés de equilibrio que lleva a las empresas a no realizar ninguno de los proyectos adicionales de inversión que planeaban llevar a cabo. 3.23. En una economia descrita por el modelo ¡S-LA!, el gobierno gasto púb ico e incrementar la recaudación de impuestos en la misma estas circ nstancias, cuál de las siguientes afirmaciones es falsa: a) b) e) d)

Si p E re Si es Si d

decide aumentar cuantía. Indique,

el en

la demanda de dinero es insensible al tipo de interés, el incremento del gasto blico no da lugar a un incremento de la renta. el caso general (con valores de b y h positivos y finitos), el incremento de la ta de equilibrio es mayor que el incremento del gasto público. la inversión es insensible al típo de interés, el incremento de la renta de equilibrio igual al incremento del gasto público. la demanda de dinero es perfectamente elástica al tipo de interés, el incremento la renta de equilibrio es igual al incremento del gasto público.

Solución:

"

La al rnativa falsa es la b). La discusión puede verse en el Ejercicio 3.8. Al tip de interés inicial, el aumento de la renta seria ~ Y = ~G = ~ T. Pero como al aumentar la renta => aumenta la demanda de dinero => sube el tipo de interés => disminuye !'l inversi n. Al final, tJ. Y < tJ.G.

TEST 3.1. En e ndiciones celeris paribus. cuanto más sensible se la demanda de inversión a las variaciones del tipo de interés: a)

Me or pendiente tendrá la curva LM.

. b). Ma ores serán los efectos de la politica

e) d) l'

mo Me mo Ma

etaria sobre la renta. ores serán los efectos de la politica etaria sobre la renta. or pendi.cnte tendrá la curva LM.

.3.2. 'Se 1ama efecto crowding-oul, efecto desplamiento o expulsión: a) b) e)

A a reducción del consumo originada po un aumento de la inversión. Al umento del gasto público originado po un bajo nivel de empleo. A I reducción del gasto público origina. da por un aumento de la inversión.

• d)' A la reducción de la inversión originada

por un aumento del gasto público. 3.3. En una economia descrita por el modelo IS.LM, el efecto de un aumento del gasto públi • co sobre los niveles de producción y renta será tanto mayor: a)

b)

e)

I

Cuanto menos sensible sea la demanda de inversión al tipo de interés, porque menor será el efecto crowding,oul o ex. pulsión, Cuanto menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones del tipo de interés, porque menor será el aumento del tipo de interés. Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones de la renta, porque menor será el aumento del tipo de interés.

MODELO IS.LM d)

Cuanto mayor sea la propensión marginal al ahorro porque mayor será el multiplicador del gasto público,

'3.4. Suponga una economía descrita por el modelo ¡S-LM. Ante un aumento del gasto público, ¿cuál de' las siguientes afirmaciones es correcta? a), Si las ~utoridades monetarias mantienen éonstante' el tipo de interés, aumentará el cOl)sumo privado, manteniéndose constantes .los niveles de inversión y renta, b) Si la elasticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de interés es infinita, la inversión y el consumo. privados no se verán afectados.' c) • Si la elasticidad de la demanda de dinero al tipo de interés es nula, la inversión privada disminuirá, permaneciendo constante el nivel de consumo privado. ..d) Si las autoridades monetarias mantienen constante la cantidad de dinero. descen, derún los niveles de consumo c inversión privados. 3.5. 'En uná economía .descrita por el modelo ¡S-LM, ¿cuál de las siguientes afirmaciones sobre el efccto expulsión' (crowding-out) es correcta?: a)

Cuando el tipo de interés está subiendo como consecuencia de la actuación de la política económica hay que concluír necesariamente que está produciéndose un efecto expulsión. b).A pesar de que la política fiscal provoque cierto efecto expulsión, generalmente habrá también una expansión de la renta. c) Una política monetaria expansiva provocará un efecto' expulsión proporcional a la intensidad 'de dicha política. d) Siempre 'que la renta aumente tras una política fiscal expansiva, no podremos decir que ha habido efecto expulsión.

3.6. En el modelo ¡S-LM, suponga que el gobierno decide aumentar el gasto público e incrementar la recaudación de impuestos en la misma cuantía: a)

Si ~I go'bierno pretende que no afecte a la demanda agregada, puede conseguirlo mediante una disminución simultánea del coeficiente legal de caja.

103

b)' Si el gobierno pretendc que no afccte a la inversión privada. deberá acompañar las medidas fiscales señaladas con una politica monetaria expansiva. c) Estas medidas no afectan al nivel de demanda agregada. por lo que tampoco se modificará el tipo de interés. d) Estas medidas no afectan al nivel de demanda agregada. pero si a su composición, en el semido de ,que disminuye el consumo y aumenta la inversión privada. 3.7. Si en el modelo ¡S-LM el multiplicador de la política fiscal es igual a cero, la causa puede ser una de las siguientes: a)

La propensión' marginal a consumir es igual a la unidad, por lo que el efecto desplazamiento (crowding-out) sobre la inversión privada es total. h~ La demanda de dinero tiene una elasticidad nula respecto al tipo de interés, por lo que el efecto desplazamiento sobre la inversión privada es total. e) La demanda de dinero es muy poco sen. sible a las variaciones de la renta, por 10 que el tipo de interés no variará ante la política fiscal. d) La sensibilidad de la demanda de inversión respecto al tipo de interés es nula, por lo que el único efecto de la política fiscal será la variación del consumo en sentido opuesto a la del gasto p.úblíco. 3.8. En el modelo ¡S-LM, ¿cuál de las siguien. tes medidas reduce en mayor cuantía el nivel de inversión privada?: a)

Un aumento del gasto públíco financiado mediante una emisión de deuda públíca. b) Un aumento del gasto público financiado mediante créditos concedidos por el ban. co central. c) Un aumento de las transferencias del sector público al sector privado, financiado mediante un aumento de la recaudación impositiva. d) Un alimento de las transferencias del sector público al sector privado, financiado mediante una emisión de deuda pública. e) Ninguna de las anteriores medidas afecta al nivel de inversión privada. Q

"

104

MA

ROECONOMIA

3.9. SUPO!ga una economia descrita por el modelo /S LAf. Mediante una operación de mercado ab'erto. la autoridad monetaria decide inyectar liq idez en el sistema financiero con el fin de esti ular la inversión privada. Indique. en tafes ci cunstancias. cuál de las siguientes afirmacione es correcta: a)' Cua to mayor sea la elasticidad de la dem nda de dinero respecto al tipo de infer s, menores serán las variaciones en la re ta y la inversión. b) Cua to mayor sea la sensibilidad de la dem nda de dinero respecto al nivel de renta, mayor será el efecto expansivo sobre e nivel de inversión privada. e) Cua too mayor sea la sensibilidad de la inve ión respecto al tipo de interés, menor erá el efecto expansivo de la politica mon taria. d) Cua to menor' sea la sensibilidad de la dem nda de dinero respecto al tipo de inter , menor será la eficacia de la poli tica onetaria.

.'

3.10. Si e el modelo /S-LM el multiplicador de la poUti a monetaria es igual a cero, la causa puede ser na de las siguientes: La demanda de dinero es muy poco sensible a las variaciones de la renta, por lo que 1 tipo de interés no variará ante el cam io en la cantidad de dinero. b) La emanda de inversión es insensible al tipo e interés, por lo que no reaccionará ante la variación dCl tipo de interés provoc da por el cambio en la cantidad de dine o. e) La ro pensión marginal a consumir es igua a cero, lo que origina un descenso del onsumo que compensa exactamente el d scenso de la inversión. d) La emanda. de dinero no depende del tipo de interés, por lo que el tipo de inte és no variará ante el cambio en la cant dad de dinero. e) La ensibilidad de la demanda de inversión ante las variaciones del tipo de interés s .muy alta, por lo que el efecto des lazamiento (crowding-out) provocado or la variación de la cantidad de din ro es total.

3.11. En el modelo IS-LH. partiendo de una situación de equilibrio, un aumento de la propensión marginal a ahorrar. junto a un aumento de la cantidad de dinero. llevará a una nueva situación en la que se ~roduce: a) b) e)

d)

Un aumento del nivel de renta y de los tipos de interés. Un aumento del nivel de renta y un descenso del tipo de interés. Un aumento del nivel de renta. mientras la variación del tipo de interés queda indeterminada. Un descenso del tipo de interés, mientras la variación en el nivel de renta queda indeterminada.

3.12. En el modelo IS-LM. si la demanda de inversión es completamente inelástica respecto a variaciones en el tipo de interés: a) b) e) d)

a)

Una reducción de la cantidad de dinero afectará negativamente al nivel de renta. Un aumento del gasto público reducirá el tipo de interés. Un aumento de la cantidad de dinero no afectará al nivel de. renta. Una reducción en los impuestos no tendrá efecto sobre el nivel de renta de la economía.

3.13. Si en el modelo IS-LM la demanda de inversión es insensible al tipo de interés. la consecuencia será que: a)

Una elevación del gasto público ma~tiene el nivel de demanda agregada constante, ya que reduce la inversión en igual cuantia, es decir, provoca un efecto desplazamiento (crowding-out) total. b) El único efecto de una politica monetaria expansiva será reducir el tipo de interés en la medida necesaria para que el exceso de oferta de dinero sea absorbido por el público. e) Una reducción de impuestos únicamente conseguirá elevar el consumo a costa de una disminución de la inversión, permaneciendo inalterada la demanda total. d) Cualquier intento de aumentar la demanda agregada a través de la politica fiscal resultará ineficaz.

r MODELO IS-LM

105

I

f 3.14. En una economia descrita por el modelo ¡S-U'': en la que la sensibilidad de la demanda de inversión respecto al tipo de interés es nula. si el gobierno decide incrementar ef'g'asto público. indique cuál de las siguientes alternativas para. financiarlo reducirá en mayor cuantia la inversión privada: a) b) e)

d)

La emisión de deuda pública colocada a través del mercado de valores. El incremento de la recaudación impositiva. En este caso. el nivel de inversión es independiente de la forma de financiación elegida por el sector público. El préstamo del banco central.

3.15. Suponga tina economia descrita por el modelo ¡S-LM, do'nde el gobierno fija como objetivo mantener la demanda agregada constante. alterando su composición en el sentido de reducir .el gasto de cosumo y aumentar el de inversión. Señale la combinación de políticas económ~cas adecuadas para conseguirlo: a)

J

1

\ !

L

Venta de bonos en.el mercado abierto y reducción de 'Ias transferencias a los consumidores. b) Reducción del tipo de redescuento y del tipo impositivo. c) Compra de bonos en el mercado abierto, y reducción del gasto público. i1) Reducción del coeficiente legal de caja (reservas) y de las transferencias a los consumidores. e) Incremento del coeficiente legal de caja (reservas) y de los tipos impositivos.

3.16. Suponga una economia descrita por el modelo IS-LM, donde el gobierno fija como objetivo "aumentar el nivel de renta manteniendo constante el de inversión. Señale la combinación' de políticas económicas que es compatible para conseguirlo: a). Venta de bonos en el mercado abierto y reducción del gasto público. b) Reducción del tipo de redescuento y aumento del tipo impositivo. e) Compra de bonos en el mercado abierto y aumento de las transferencias. d) Aumento del coeficiente legal de caja y aumento del gasto público.

3.17. Suponga una economia descrita por el modelo ¡S-LM. Ante un aumento de las transferencias. ¿cuál de las siguientes afirmaciones es correcta'?: a) Si la elasticidad de la demanda de dinero al tipo dé interés es nula. la in versión privada disminuirá, aumentando el nivel de consumo privado. b) Si las autoridades monetarias mantienen constante la cantidad de dinero. aumentarán los niveles de consumo e inversión. e) Si las autoridades monetarias mantienen constante el tipo de interés. aumentará el consumo privado, manteniéndose constantes los niveles de inversión y renta. d) Si la elasticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de interés' es infinita. el consumo y la inversión privados se verán afectados. 3.18. En el modelo TS-LM, ¿cuál de las siguientes medidas incrementa el consumo privado en mayor cuan tia'?: a) Un aumento del gasto público financiado mediante impuestos (t.G = t. n. b) Un aumento de las transferencias financiado integramente mediante elevación de los impuestos (t. TR = t. T). e) Un aumento del gasto público financiado mediante emisión de deuda pública colocada en el mercado de valores. d) Un aumento del gasto público financiado mediante créditos concedidos por el banco central. 3.19. Suponga una economia descrita por el modelo IS-LM. donde el nivel de renta de equilibrio inicial es inferior al de pleno empleo. Si el gobierno quiere aumentar el nivel de renta sin que se reduzca el de inversión, ,la política adecuada será: a)

Si la inversión es completamente insensible al tipo de interés, podria utilizar cualquier política monetaria expansiva. b) Una venta de bonos en el mercado abierto por parte del banco central. acompañada de una elevación del tipo de redescuento. e) Si la demanda de dinero es infinitamente elástica al tipo de interés. podria utilizar cualquier politica fiscal expansiva.

l 106 d)

MACRO

CONOMIA

Una ele aci"n del coeficiente legal de caja, aco pañada por una disminución del tipo ibpositivo.

3.20. En el JOdclo [S-L/H, suponga que el gobierno aume ta el gasto público en la misma cuan tia que la ecaudación de impuestos: a)

Si prete' de que no afecte al nivel de demanda agregada, puede conseguirlo me. diante u a elevación simultánea del coeficiente 1 gal de caja. b) El nivel e demanda agregada no se modifica, p ro si su composición. e) Si prete de que no afecte a la inversión privada, deberá acompañar las medidas fiscales on una elevación del tipo de redescue too d) Estas m didas no afectan al nivel de demanda. gregada ni al tipo de interés.

3,21. Supong una e'conomia descrita por el modelo [S.LM, donde el gobierno fija como objetivo aumehtar la renta, el consumo y la inversión. Señ le cuál de las siguientes alternativas de polític económica es adecuada para . conseguir dich objetivo: a) b) e) d)

Una re ucción del tipo impositivo. Un au ento de la cantidad de dinero. Una dis inución de la cantidad de dinero. aco pañada de un aumento de las transfer neias. Una dis ¡nución de la cantidad de dinero y del gasto público.

3,22. En una economía descrita por el modelo IS-LM, a pa tir de una situación ínicial de equilibrio, se roduce un aumento equilibrado del presupues o (óG = óT > (1). En el nuevo equilibrio, señ le cuál de las siguientes afirmaciones es corrtcta: . a)

La rentk y el ahorro serán iguales que en el equilibrio inicial. b) La renlia y el ahorro serán mayores que en el e uilibrio inicial. c) La rena será mayor y el ahorro menor que en el equilibrio inicial. d) La ren a y el ahorro serán menores que en el e uilibrío inicial. 3.23. Sup nga una economía descrita por el modelo IS-L . A partir de una situación inicial

de cquilibrio, sc producen simultáneamente una disminución dc la propensión marginal a ahorrar y una venta de bonos en el mercado abierto por el banco central. En la situación de equili: brio final: a) b) e) d)

Aumenta la renta y disminuye la inversión. Aumenta la inversión, pero la variación de la renta queda indeterminada. Aumentan el ahorro y el tipo de interés, descendiendo la inversión. Aumenta el tipo de interés y la variación de la renta queda indeterminada.

3.24. En el modelo [S-LM, si la curva LM es vertical, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es falsa?: a)

Un aumento del gasto público, acompañado de una disminución dé las transferencias en la misma cuanti.a, red uce ,la inversión privada en menor magnitud que el simple aumento del gasto público.' b) Una elevación del tipo impositivo sobre la renta aumenta la inversión . e) Un incrementó de la propensión marginal al ahorro aumenta la inverSión. d) Una elevación del tipo impositivo para financia!:.....l'nas mayores transferencias (6T= Ó TR > O) aumenta el consumo y reduce la inversión.

3.25. Suponga una economia descrita por el modelo [S-LM, siendo la función de demanda de saldos reales L = ky - hi. Ante una politica fiscal expansiva, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es correcta?: a)

Con valores de h y k positivos y finitos, la inversión disminuirá si la expansión fiscal se debe a un aumento del gasto público, pero no si se debe a una reducción del tipo impositivo. b) Para que el tipo de interés no aumente es necesario que la inversión' privada sea insensible al tipo de interés. e) La inversión disminuirá siempre que k sea positivo y finito, con independencia del valor que tome h. d) El tipo de interés aumentará siempre que k y h sean positivos y finitos.

L

MODELO IS.LM

3.26. En el contexto del modelo lS.L¡\[. si todo el mundo decide ahorrar más. el nivel de renta se mantendrá inalterado únicamente cuando: a)

La curva lS es inelástica respecto al tipo de interés. b) La curva LM es inelástica respecto al lipa de interés. . e) Las curvas 1S Y LM son elásticas respec. to al tipo de interés. d) La curva LM es infinitamente elástica a un tipo de interés dado.

3.27. En un modelo lS-LM, a partir de un equilibrio inicial, se produce un incremento de la oferta monetaria. Señale cuál de las siguientes afirmaciones es incorrecta: a)

El efecto expansivo sobre la renta será mayor cuanto menor sea la propensión marginal al ahorro. b) El cfeeto cxpansivo sobre la renla será mayor cuanto menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés. e) El efecto expansivo sobre la renta será mayor cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero ante variaciones en el nivel de renta. d) El efecto expansivo sobre la renta será mayor cuanto menor sea la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones de la renta. .

3.28. En un modelo 'lS.LM, donde la inversión es insensible al tipo de interés, si el gobier. no fija como objetivo incrementar el consumo privado sin afectar la inversión ni la renta. Señale cuál de las siguientes alternativas de politica económica es' adecuada: a)

I

Un aumento equilibrado del presupuesto (t.G = t.T> O). b) Una reducción del tipo impositivo acom. pañada de una disminución de la oferta monetaria. e) Un aumento de las transferencias corrientes acompañada de una reducción del gasto público. d) Un aumento del gasto público acampa. ñado dc un incremento de la oferta monetaria.

107

3.29. Una economia descrita por el modelo lS-U"t tiene la peculiaridad de que el consumo, además de ser función de la renta disponible. depende negativamente del tipo de interés nomi. nal (Modelo 1). Comparando este modelo con ellS-LM tradicional. en donde el consumo sólo depende de la renta disponible (Modelo 2), ocurre que:

~

a)

La politica fiscal es menos eficaz en el Modelo I que en el Modelo 2, y la eficacia de la politica monetaria es la misma. b) La politica monetaria es más eficaz y la fiscal menos en el Modelo I que en el Modelo 2. e) La política monetaria es menos eficaz y la fiscal más en el Modelo I que en el Modelo 2. d) La politica monetaria es más eficaz en el Modelo I que en el Modelo 2, y la eficacia de la politica fiscal es la misma en ambos lIlodelos.

.

.'

, ..

3.30. Considere una cconomia con desempleo de recursos, representada por el modelo 1S-LM. '" Indique en cuál de las situaciones siguientes elegiría la política fiscal, frente a la monetaria, al objeto de lograr el pleno empleo: a)

Cuando la demanda de inversión es muy. sensible a las variaciones en el tipo de interés. b) Cuando la demanda de dinero es muy sensible a las variaciones en el tipo de interés. e) Cuando la demanda de dinero es muy poco sensible a las variaciones en el tipo de interés. d) Si la demanda de inversión es insensible a las varíaciones en el tipo de interés, un aumento de las transferencias financiado mediante impuestos sería la política más adecuada para alcanzar el pleno empleo. 3.31. Suponga una economía descrita por el modelo lS-LM, en la que la inversión no depende del tipo de interés y la demanda de dinero es, por el contrario, infinitamente elástica respecto al tipo de interés. En estas condíciones, una reducción autónoma del ahorro:

I

f

108 a)

b) e) d) e)

MACR

Di~min niendo inversió Aument se alter Reducir invaria Manten versión, Al no afectará

ECONOMIA

irá el nivel de ahorro. manteo onstantes el tipo de interés y la rá la renta de equilibrio, sin que la composición de la demanda. el gasto agregado, manteniendo le su composición. rá constantes los niveles de inconsumo y renta. odificarse el tipo de interés. no al gasto agregado.

3.32. En el odelo IS-LM, a partir de una situación inici I de equilibrio, disminuye el tipo impositivo, ¿q é politica deberán seguir las autoridades si d ean mantener el nivel de inversión constante]: a)

b)

e)

d)

Deberán proceder a la realización de operaciones de mercado abierto de venta de bonos. Si la ela ticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de interés e's nula, no es necesari adoptar ninguna medida adi. cion:l! J politica. :Sila ela ticidad de la demanda de dinero respecto al tipo de interés es infinita, deberán proceder a aplicar una politica moneta ia expan~iva. Si la ela .ticidad de la demanda de inver. sión res celo al tipo de interés es nula. no es n cesario adoptar ninguna medida adiciono I de política.

3.33. En una IS-LM, si el objetivo inte de interés al gasto públíco a)

economia descrita por el modelo banco central ha elegido como edio mantener constante el tipo ivel existente. un incremento del roducirá los siguientes efectos:

Aumen arán la renta y el consumo privado, ma teniéndiJ~e constante el nivel de inversió . b) Aumen arán la renta y el consumo, descendien o la inver~ión privada. e) La inv rsión privada descenderá en la misma uantia del incremento del gasto público d) Los iliv les de renla y consumo quedarán indete inados, manteniéndose constan. te el ni el de inversión.

3.34. En una economia descrita por el modelo IS-LM. se ha elegido como objetivo mantener constante la renta al nivel de equilibrio inicial. Si debido a un superávit del sector exterior están aumentando las reservas de divisas. para lograr el objetivo señalado. la polilica económica adecuada será: a) b) e) d)

Aumentar las transferencias corrientes. Realizar una compra de bonos en el mero cado abierto. Reducir el coeficiente legal de caja. Aumentar el tipo de redescuento.

3.35. En el modelo IS-LM, la inversión autónoma: a) b) c) d)

un incremento de

Provoca una caída del tipo de interés. Tiene su origen en una caída del tipo de interés. Da lugar a un aumento de la renta y del tipo de interés. Origina un aumento en la renta y una reducción en el tipo de interés.

3.36. En el modelo IS-LM, manteniendo la renta constante, considere una combinación de politica monetaria contractiva y fiscal expansiva y otra combinación consistente en politica monetaria expansiva y fiscal contractiva. La primera combinación. comparada con.la ~egunda. implica: a) Menor nivel de inversión. b) Menor tipo de interés. e) Mayor nivel de impuestos. d) Menor nivel de consumo. e) Menores niveles de consumo e inversión. 3.37. En el modelo IS-LM, si se lleva a cabo una politica monetaria restrictiva combinada con una fiscal expansiva: a) b) c) d) e)

La renla y el tipo de interés disminuyen. La renta aumenta y el tipo de interés permanece constante: El déficit presupuestario disminuye y el tipo de interés aumenta. La inversión disminuye y el déficit presupuestario aumenta. El ahorro necesariamente se incrementa.

3.38. En el modelo IS-LM, cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de dinero ante variaciones en el nivel de renta:

J

l

MODELO IS.LM a)

Mayor impacto sobre la renta tendrá una política fiscal expansiva. Mayor efecto sobre la renta tendrá la politica monetaria. Mayor efecto sobre la renta tendrá la politica fiscal y menor la politica monetaria. Mayor impacto sobre la renta tendrá la politica monetaria y menor la politica fiscal. Menor será el efecto sobre la renta de las políticas monetaria y fiscal.

bl cl

dl

e)

I

I

3.39. ¿Cuál de los siguientes métodos de financiación del gasto público incrementará en mayor cuantia el nivel de renta?; al b) el d)

La venta de Deuda al público .. La colocación de la Deuda en el banco central. El incremento en los impuestos. La venIa de Deuda a los bancos que

1

licnen

3.41. En el modelo lS-LM, si la inversión es totalmente exógena; a) b) e) d)

3.42.

a) b)

e) d)

1

IS-LM,

a)

i

,

b)

1

e)

d)

\

I j

Se incrementan el consumo, el ahorro y el nivel de inversión, manteniéndose constante la oferta de dinero en términos reales. Se incrementan el nivel de ahorro, la renta y los saldos reales en dinero. Disminuyen el consumo, el ahorro y el nivel de renta, manteniéndose constantes los' saldos reales en dinero. Disminuyen el nivel de renta, el consumo y los saldos reales en dinero.

En una economía descrita por el modelo

más la inversión privada?:

3.40.

I

La política monetaria tendrá un gran efecto sobre el nivel dc renta. El efecto desplazamiento (crowdillg-OUl) será nulo. Tanto la política monetaria como la fiscal afectarán al nivel de renta. El multiplicador de la política fiscal será cero.

IS-LAt, ¿cuál de las siguientes medidas aumenta

CXCCS() tic rcscrv •.Is.

En una economía descrita por el modelo a partir de una situación de equilíbrio, los individuos incrementan su demanda de dinero por motívo de transacción. En la nueva situación de equilibrio;

109

Un aumento de transferencias financiado por un incremento de impuestos. Un incremento de transferencias acompañado de un descenso del gasto público en igual cuantia. Un incremento de transferencias financiado mediante emisión de deuda pública colocada en el mcrcado de valores. Un aumento del gasto público financiado por un incremento de impuestos en la misma cuantia.

3.43. En una economía descrita por el modelo lS-LM, donde la demanda de dinero no depende del tipo de interés, el gobierno fija como objetivos mantener constante el nivel de renta, aumentar la inversión y reducir el consumo privado en la misma cuantía. Para conseguir dichos objetivos deberia: a) b) e) d)

Disminuir las transferencias y reducir el coeficiente legal de caja. Disminuir el gasto público y el tipo de redescuento. Aumentar el tipo impositivo. Comprar bonos en el mercado abierto.

110

MAC OECONOMIA

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SOLUCIONES A lOS TEST

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b) 3•• 3.• d) 3.• a) 3•. e) 3.• bl 3•• bl 3•• b) 3.• a) 3.. . al 310. b) 311. d) 312. el 313. b) 314. el 315. dl

3.16. e) 3.17. al 3.18. dl 3.19. el 3.20. a) 3.21. bl 3.22. el 3.23. d) 3.24. d) 3.25. d) 3.26. bl 3.27. el 3.28. e) 3.29. b) 3.30. bl

3.31. 3.32. 3.33. 3.34. 3.35. 3.36. 3.37. 3.38. 3.39. 3.40. 3.41. 3.42. 3.43.

a) dl al d) e) a) d) e) b) el bl bl el

1

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CAPíTULO

4

Balanza de pagos. Mercado de.divisas. Modelos de economía abierta con precios fijos

4.1.

BALANZA DE PAGOS Y MOVIMIENTO

DE DIVISAS

La balanza de pagos' de un país es el documento contable que registra sistemáticamente todas las operaciones comerciales y financieras que tienen lugar, durante cierto período, entre los residentes del país y los del resto del mundo. Para facilitar su análisis, las transacciones registradas en la balanza dt: pagos aparecen agrupadas, de acuerdo con su carácter, t:n diferentes subbalanzas. Así, el valor de las compras y ventas de bienes entre residentes y no residentes se registran en la balanza comercial: La valoración de los bienes se hace sin incluír los costes de transporte y el seguro de las mercancias hasta su entrega al comprador, para no incurrir en doble contabilización, dada la existencia de una subbalanza que recoge, entre otras, este' último tipo de tran-, sacciones. La balanza de servicios es la que registra las operaciones internacionales que reportan ingresos por los servicios prestados por los residentes del país a los del resto del mundo, y las que implican pagos por servicios recibidos. En ellase incluyen el transporte y los seguros comerciales ligados a las importaciones o exportaciones de mercancias, el turismo y los viajes. Registra, además, el valor de las rentas de inversión -los ingresos o pagos internacionales correspondientes a beneficios, intereses y dividendos por inversiones en activos reales o financieros efectuadas fuera del país de residencia-, los derechos de autor, los ingresos o pagos por la explotación internacional de patentes. o marcas, la asistencia técnica y otros servjcios. , La balanza de transferencias agrupa las transacciones privadas o públicas con el exterior que no implican contrapartida (remesas de emigrantes o donaciones intergubernamentales, por ejemplo). A la- suma de las tres subbalanzas, comercial, de servicios y de transferencias, se le denomina balanza por cuellta corriente, porque agrupa todas las transacciones que generan renta en el país o en el exterior durante el período corriente, o afectan a la renia disponible en el período, como ocurre con las transferencias. La balanza de capitales recoge todas las transacciones que modifican la posición acrcedora o deudora del país frente al exterior. Las que implican' un aumento de la posición deudora del país que elabora la balanza o una disminución de la posición acreedora, se

"

l 112

ROECONOMIA

denomina importaciones de caprtal (obtención de-créditos, aumento de las inversiones del exterior, isminución dc las inversiones en el exterior, reducción de las reservas de divisas, etcétera). as exportaciones de capital son operaciones de sentido contrario, que aumentan la posició acreedora o disminuyen la posición deudora. Uno d los criterios más frecuentemente utilizado para clasificar estas transacciones que integran 1 balanza de capital, es el del plazo de vencimiento del activo en que se matcrilizan. Se c1asific n, asi, en operaciones de capital a largo plazo (con vencimiento superior a un año) y op raciones de capital a corto plazo (inferior al año). Otro riterio es el carácter autónomo o acomodante de las transacciones. Las primeras son result do de operaciones financieras normales del país con el resto del mundo, independienteme te de lo que ocurra con el resto de transacciones de la balanza. Los movimientos acomoda tes tienen un carácter. residual, compensan el comportamiento de las otras partidas y equ libran la balanza de pagos. Están constituidas, básicamente, por las variaciones en las res rvas de divisas. En to as las subbalanzas mencionadas las anotaciones se efectúan en las columnas de ingresos pagos. Las operaciones que generan ingresos (recursos) -las exportaciones de bienes y s rvicios, las transferencias recibidas y las importaciones de capital- se anotan en la column de ingresos. Las operaciones que generan pagos (empleo de recursos), como las importaci nes de bienes y servicios, las transferencias realizadas al exterior y las exportaciones de capital, se anotan en la correspondiente columna de pagos (Cuadro 4.1).

l.

M crcancias

2. 3. 4. 5.

Servicios Transferencias Ilalanza por eje (1 + 2 Capital a largo plazo Balan1a húsica (4 + 5)

f.. 7. H.

9.

+ 3)

Capital n corto plazl\ Variaciún de reservas

11

Ingresos

Pagos

Exportaciones Exportaciones Recibidas

Importaciones Otorgadas •

Importaciones

Importaciones

Exportaciones

fmpottncioncs Reducciones

.~ E.xportaciones t. Aumentos

Errores y omisiones

Cuadro 4.1.

Balanza de pagos

El sis ema de contabilización utilizado en la balanza de pagos es el de partida doble. Cada tra sacción da origen a dos anotaciones simultáneas, una en la columna de ingresos y otra en la de pagos. Así, en la balanza simplificada expuesta en el Cuadro 4.1, la compra al contad de bienes al extranjero por valor de 12.000 unidades monetarias, efectuada por un impor ador del país se anota como pago en la línea 1, al entrar el valor de la mercancía, y como i greso en la línea 8, al disminuir las reservas. .. Si la isma compra, en lugar de realizarse al contado, se efectúa mediante un crédito comercia concedido por el extranjero, con un plazo de vencimiento de tres meses, la contrapartid se anota en la columna de ingresos de la línea 7, ya que supone una importación de capit a corto plazo, que incrementa la posición deudora del pais frente al exterior. Las iviendas que los residentes en el extranjero adquieran al contado en el país originar: n una anotación como ingreso en la linea 5 (importación de capital a largo plazo) y otra c mo pago en la línea 8 (aumento de reservas).

BALANZA

DE PAGOS

113

Las remesas que los trabajadores inmigrantes residenteS en el pais envian a sus familiares residentes en el extranjero se contabilizarán como pagos en la linea 3 y como ingresos en la linea 8 (disminuciones de reservas). La amortización de un préstamo a largo plazo concedido por un banco extranjero a una empresa del país se anotará como un pago en la linea 5, al disminuir la posición deudora frente al extranjero, mientras la reducción en las reservas de divisas se anotará en la columna de ingresos en la linea 8. Como se ha visto, la contabilidad por partida doble hace que cada operación origine anotaciones por idéntico valor en la columna de ingresos y en la dt: pagos. Por tanto, la suma de ambas debería ser idéntica. Esto ocurriria, en efecto, si se conociera perfectamente el valor de todas las transacciones efectuadas ce;'! el exterior. Las deliciencias de la información provocan, sin embargo, con frecuencia que el valor de las colu'mnas de ingresos y pagos no coincida, Por este motivo se añade una partida de errores y omisiones en la columna que presente menor valor, con objeto de saldar la balanza, La balanza de pagos como documento contable está siempre equilibrada, pero esto no indica nada sobre el equilibrio o desequilibrio de las relaciones económicas que el país mantiene con el exterior. En el contexto de la balanza de pagos, las nociones de equilibrio o desequilibrio se refieren siempre a una cierta selección de transacciones. Dependiendo de qué aspectos del problema quieran ser analizados habrá que considerar cierto grupo de transacciones --ciertas subbalanzas- y analizar.el saldo que presentan. Cualquiera que sea el signo del desequilibrio que presenten, hay que observar que éste tendrá que estar compensado o financiado por otro de signo opuesto en el resto de la balanza. De acuerdo con lo anterior, en el caso de la balanza por cuenta corriente, su saldo .positivo o negativo tiene una contrapartida de signo opuesto en los movimientos de capital o reservas de divisas. Asi, el saldo por cuenta corriente de un período representa la financiación que el país ha otorgado o ha recibido del exterior durante el mismo periodo. Un saldo positivo indica que el país ha financiado al exterior, ya sea mediante exportación de capital o a través de la acumulación de reservas, que son activos frente al exterior. Un déficit por cuenta corriente significaría lo contrario (Cuadro 4.2). -

Superávit

El pais financia el resto del mundo a través de: Balanza por cuenta corriente

- Déficit El pais recibe financiación del resto del mundo a través de: - Supaávit El pais financia el resto del mundo a través do:

Balan:a básica

Cuadro

- Déficit El país recibe financiación del resto del mundo a través de: 4.2.

Balanza

de pagos.

,

¡

t

;

-Exportaciones de capital a largo y corto plazo { - Acumulación de reservas

-{ -

Importaciones

de capital a largo y corto plazo

Reducción

reservas

dI:

-Exportaciones de capital a corto plazo { - Acumulación de reservas

-Importaciones { -

Financiación

de capital a corto plazo

Reducción de n:servas

de los saldos

de las subbalanzas

.-

114

l

ACROECONOMIA

En I caso de la ha lanza básica que incluye, de acuerdo con la metodología de la OCDE, las tra sacciones por cuenta cordente y los movimientos de capital a largo plazo, tenemos una in erpretación similar. Un saldo deficitario da la magnitud de las obligaciones a corto plazo ue el país ha contraído con el exterior, importando capital mediante la emisión de letras, pagarés o cualquier otro activo financiero a corto plazo colocado en el mercado intern cional, o disminuyendo sus reservas de divisas. Un superávit de la balanza básica implic una reducción neta de la posición deudora a corto plazo mantenida por el pais con el exte ior (Cuadro 4.2).

4.2.

MERCADO

DE CAMBIOS O DE DIVISAS

Dado que cada país tiene su propia mo'neda, las transacciones económicas internacionales implic n, en general, operaciones entre monedas diferentes y, por tanto, la conversión de unas n otras. Para poder desarrollar su actividad, el importador tendrá que adquirir, contr la entrega de moneda nacional, las divisas extranjeras necesarias para pagar los bienes y servicios obtenidos en otros paises. Análogamente, el exportador convertid en mone a nacional las divisas extranjeras obtenidas por los bienes y servicios vendidos al exteri r. Las transferencias y los movimientos internacionales de capital exigirán similares opera iones de conversión. , El mercado de cambios o de divisas es el ámbito donde se intercambian -compran y vende - las monedas de los diferentes paises. Debido a la facilidad de las comunicaciones y a I homogeneidad y el alto grado de movilidad de los diferentes instrumentos que son objet de negociación, el mercado de cambios se caracteriza por un alto grado de trans arencia y p¡;rfección. El pr.:ci,; tO la cotiza.ción) que se determina en el mercado de divisas se denomina el tip" (; cambio (e). D 1inimos el tipo de cambio de A por B como el número de unidades de moneda A que hay ue entregar a cambio de una unidad de moneda B. Así, si el tipo de cambio pesetaj dólar es e = 120, significa que hay que dar 120 ptas. para comprar un dólar. V mos a centrar nuestra atención en el mercado de cambios al contado (spot market), en d nde se determina el tipo de cambio al contado: número de unidades de la moneda A que entregan a cambio de una unidad de la moneda B en el momento actual. De hecho, segú la operativa del mercado, hay cierto lapso temporal para cerrar la transacción, que oscil en torno a dos dias desde la formalización del contrato. Igunas monedas importantes tienen, además, un mercado a plazo (jorward 'market), don e se fija una cotización distinta, el tipo de cambio a plazo. Señala, en el momento actu 1, el número de unidades de una moneda que habrá que entregar a cambio de una unid d de otra, después de transcurrir cierto plazo (1 mes, 3 meses, ... ) fijado en el contrato. ntes de analizar el mercado de cambios al contado, veamos algunos aspectos sobre terminología: i pasamos de un tipo de cambio ea = 120 ptas.j$ a otro el = ISO ptas.j$, es decir, si el ti o de cambio ha aumentado, diremos que la peseta se ha devaluado (en un régimen de tipo de cambio fijo), o se ha depreciado (en un régimen de tipo de cambio flexible). Aná ogamente, si en el ejemplo anterior se pasa de el a ea, se dice que la peseta se ha rev luado (en régimen de tipo de cambio fijo) o se ha apreciado (en régimen de tipo de ca bio flexible).

BALANZA

I

,

DE PAGOS

115

Para analizar el funcionamiento del mercado de cambios al contado, podemos comenzar construyendo las curvas de oferta y demanda autónomas de divisas extranjeras (contra moneda nacional) en función de! tipo de cambio. Para trazarlas adoptamos unos supuestos simplificadores: -

~

Suponemos que sólo hay dos países y dos monedas: el pais en el que estamos interesados, cuya moneda es la peseta, y'el resto del mundo, cuya moneda es el dólar. La existencia de un buen arbitraje quita importancia a este supuesto simplificador. Así, si existen 3 monedas y el tipo de cambio de la peseta por el dólar es de 150 y el del dólar por la libra de 1,50, el arbitraje hará que el tipo de cambio de la peseta por la libra sea de 225. Suponemos que el país que estudiamos e~ pequeño, en relación al resto del mundo, y que su sector exterior es poco importante en relación al conjunto de su economía. Estos supuestos se hacen para evitar analizar las repercusiones de las transacciones exteriores sobre los niveles de actividad del pais considerado y del resto del mundo.

Para la representación de la oferta y la demanda autónomas de divisas (dólares), vamos a utilizar e! siguiente esquema: Por exportaciones

a)

. orerta autónoma

p

de divisas (S)

Sx = - X(e)

e

{ b) e)

Demanda autónoma .

de bienes y servicios

Por importaciones

autónomas

Por importaciones

de bienes y servicios

de divisas (D)

de capital (Ca)'

Da = P'Q(e) {

d)

Por' exportaciones autónomas

de capital (Cx).

.Donde: P, es el precio en pesetas de los bienes nacionales. P*, el precio en dólares de los bienes extranjeros. e, el tipo de cambio de la peseta frente al dólar. X, el volumen físico de exportaciones de bienes y servicios. Q, el volumen físico de importaciones de bienes y servicios.

Las importaciones y exportaciones de capital (Ca y Cx) suponemos que dependen de las diferencias internacionales de rentabilidad. Básicamente, del diferencial de tipos de interés que exista entre el país y el resto del mundo. La oferta de ~ivisas por exportaciones de bienes y servicios P Sx = - X(e)

e

suponemos que es una función creciente del tipo de cambio. Es decir, a medida que aumenta el tipo de cambio de la peseta (se deprecia o devalúa esta moneda), aumenta la oferta de dólares debido a sus mayores ingresos por exportaciones.

116

ACROECONOMIA

Su que el ingres lni

ongamos que el país exporta naranjas, cuyo precio interno es P = 100 ptas./kg.,. y' tipo de cambio pasa de eo = 50 ptas./$ a el = 100 ptas./$. ~Qué ocurre con los s, en dólares, obtenidos de la exportación de naranjas? ialmente, con eo = 50 ptas./$, el precio en dólares del kg. de naranjas es: P

100 ptas./kg. naranjas _ 2 k d . 50 j$ $j g. e naranjas ptas.

Al epreciarse la peseta y pasar a e, = 100 ptas.j$, el nuevo precio en dólares es: P

100 ptas.jkg. naranjas $k d . ------$-= l / g.. e naranjas lOOptas.j

De ido a esta reducción del precio, en dólares, de los bienes exportables, aumentará la cantid d demandada de naranjas en términos fisicos (aumenta X). Se venden al extranjero más k'los de naranjas, pero a un menor precio en dólares. ¿Q é ocurre, entonces, con los ingresos medidos en dólares obtenidos por las naranjas export das? Esto dependerá de cuál sea el valor de la elasticidad de la cantidad demandada de nar njas en el mercado internacional ante vllriaciones de su precio en dólares. N sotros supondremos qU6.dicha elasticidad es mayor que la unid¡ad en valor absoluto, esto e' que: . .

_1

¡Eu/,1 -,

e (deva mayo P tipo L

t1X/X l1(Pje)j(P/e)

1>

l

n este supuesto, aumenta la oferta de dólares por exportaciones ante una depreciación uación) de la peseta, ya que el aUlJlento porcentual de la cantidad demandada es que la reducción porcentual de su precio en dólares. . r todo ello, trazaremos una curva de oferta de divisas que depende positivamente del e cambio. demanda de divisas por importaciones de bienes y servicios Da = P.Q(e)

.

,

.. varía en sentido contrario a las modificaciones del tipo de cambio . A í, por ejemplo, si el precio de un ordenador en el mercado internacional es p. = 1.000 $, y el t po de cambio pasa de. eo = 50 ptas.j$ a el = lOOptas.j$, los importadores españoles tendr' n que entregar 100.000 ptas. (con el)' en lugar de 50.000 ptas. (con eo) para adquirir el mi mo ordenador. Por ello, reducirán la cantidad demandada de ordenadores extranjeros (dis inuye Q) y dado p., se reduce la demanda de dólares por ese concepto. ueda, así, justificada la representación del Gráfico 4.1.

l

BALANZA

DE PAGOS

117

Pu por dólar

e'

OfUIO y Demanda dólares por período

ouJónoma.J de tU tin del banc ccntral mediante la compra de dólares (venta de pesetas) por dicha cuantia. De es a forma. vendiendo y comprando dólares, el banco central consigue que el valor de una oneda en relación a otra (tipo de cambio) se mantenga dentro de la banda de fluctuaci' n elegida. Así, 1 régimen de tipo de cambio fijo funciona con mecanismos análogos a los que operan n cualquier otro mercado que tenga administrativamente fijados sus precios máximos y minimos. Dadas la oferta y la demanda del mercado, el que fija el precio (tipo de cambi ) tiene que cubrir el exceso de demanda (pérdida de reservas) o absorber el exceso de oferta (incremento de reservas). Por el contrario. como hemos visto anteriormente, con tipo de ambio flexible la balanza de pagos siempre está en equilibrio y no se producen variaciO~S en las reservas internacionales. El sis ema más radical dc tipo de cambio fijo era el del patrón oro clásico. Cada moneda . estaba d finidapor un determinado peso en oro y, en consecuencia, la relación de cambío 'cntre ell s, su paridad, era la de sus pesos metálicos. Cualquier divergencia significativa respecto ese tipo de cambio, activaba los movimientos internacionales de oro que tendían a hacer olver la relación de cambio entre las monedas hacia ese valor de paridad. Desp és de un período en el que dominaron los tipos de cambio flexibles. el sistema se restablec Ó, en 1944, por los paises que acordaron la creación del Fondo Monetario Internacional (FM/), cn Brctton Woods. Se basó en la existencia de tipos de cambio fijos entre to as las demás monedas del sistema y el dólar, con ciertos márgenes de fluctuación, y en un relación fija del dólar con el oro. El si tema acordado en Bretton Woods se rompió, en 1973, y desde entonces no ha sido restablec.do. Algunos grupos de países, sin embargo, han mantenido dcsde entonces :Js~",rdo de menor ámbito geográfico. Entre ellos, el Sistema Monetario Europeo (SME), creado e 1978. Supone el compromiso por parte de cada uno de los países que lo integran de mant ner el tipo de cambio de su moneda, respecto a las restantes del sistema, dentro de una anda de fluctuación, y la consiguiente necesidad de intervención por parte dc los bancos cntralcs si el tipo de cambio se desvía de la paridad en un porcentaje determinado.

4.3.3.

.Régimen de fluctuación intervenida

En con iciones de fluctuación intervenida o' sucia, creen co veniente, comprando o vendiendo dívisas element es común al régimen de tipo de cambio central o se compromete a mantener los tipos preesta lecidos.

4.4.

los bancos centrales actúan, cuando lo para influir en los tipos de calT!bio. Este fijo. La diferencia está en que el banco de cambio dentro d~ unos márgenes .

ESEQUILIBRIO EXTERNO, OFERTA MONETARIA ESTERILIZACION

Según abamos de analizar, en un régimen de tipo de cambio fijo o de fluctuación intervenida, las situacioncs de déficit o superávit de balanza de pagos producen disminuciones o incre entos en las reservas de divisas. Anticipándonos al análisis que se efectúa en el Capitul 5, es posible relacionar. en un país, la situación de su balanza de pagos con la cantida, de dinero en circulación.

\

BALANZA

DE PAGOS

¡

121

El Cuadro 4.3 presenta. de forma muy simplificada. los principales elementos del balance del banco que actúa como autoridad monetaria. Prescindiendo del activo fisico, los recursos del banco central están integrados por los activos que posee sobre el sector exterior (las reservas de divisas) y por el crédito interno (constituido básicamente por los préstamos realizados al gobierno y a los bancos comerciales). En el pasivo del balance aparece la base monetaria (integrada por el dinero legal en circulación y los depósitos que mantienen los bancos comerciales en el banco central) que es uno de los determinantes de la oferta . monetaria. Acti¡'o Reservas divisas Crédito interno

Pasil.lo Base monetaria

Cuadro 4.3. BaJance.del banco central

A la vi~ta de su balance, se observa que si el banco central interviene en el mercado de cambios al contado comprando o vendiendo divisas a cambio de moneda nacional, se producirá una variación en las reservas de divisas (activo) y, en consecuencia, una modificación, de igual signo y magnitud, en la base monetaria (pasivo). Supongamos, por 'ejemplo, que existe un déficit de balanza de pagos (exceso de demanda de divisas) y que el banco central, para evitar la tendencia a la depreciación de la moneda nacional; interviene en el mercado de cambios vendiendo divisas a cambio de moneda nacional. Se producirá una reducción de las reservas de divisas y de la base monetaria. Al reducirse' ésta, como se explica con detalle en el Capitulo 5, disminuirá la oferta monetaria, desplazando la función LM hacia la izquierda. . Este aspecto es importante porque indica la existencia de un proceso de ajuste automático que tiende al equilibrio externo. En los países con tipo de cambio fijo y déficit en la balanza de pagos la oferta monetaria estará disminuyendo, mientras que en los países con superávit estará aumentando. Hay un 'modo de romper este proceso de ajuste automático y neutralízar los efectos que los desequilibrios externos tienen sobre la oferta monetaria interior, cuando el régimen vigente es el de tipo de cambio fijo. Del Cuadro 4.3 se deduce que si el banco central compensa la variación de las reservas de divisas con cambios, de sentido opuesto. en el crédito interno puede mantener constante la base monetaria y, por consiguiente, la oferta monetaria. En tal caso, el banco central esteriliza su intervención en el mercado de divisas. Supongamos un 'país con tipo de cambio fijo y déficit en la balanza. dé pagos. Esto significa que el banco central estará vendiendo divísas, para contrarrestar la tendencia del típo de cambio a elevarse, lo que provocará una reducción de la base 1I10netaria. La forma de neutralizar este efecto es incrementar el crédito interno (aumentar, por ejemplo, los préstamos concedidos a los bancos comerciales), en la misma cuantía en que descienden las reservas. Esta política, que persigue mantener inalterada la oferta monetaria cuando existen desequilibrios de balanza de pagos, es lo que se denomina esterilización. Si se efectúa, la función LM no se desplazará, cualquiera que sea el signo de la balanza de pagos. En los Ejercicios 4.1 y 4.6 hay ejemplos en los que se detalla el proceso de ajuste que sigue la economía cuando el banco central no esteriliza. .'';~

I

122

4.5.

4.5.1.

CROECONOMIA

ODELO CON PRECIOS FIJOS, TIPO DE CAMBIO E IMPERFECTA MOVILIDAD DEL CAPITAL aracterísticas

FLEXIBLE

del modelo

Vamos a analizar una economia que presenta las siguientes características: -

-

-

L s precios SOl! rígidos. Se trata de una economía definida en un contexto keynesian ,en la que existe desempleo y en la que las empresas tienen exceso de capacidad ductiva no utilizada. Asi, la oferta se adapta de forma totalmente flexible al nivel demanda y, por tanto, los precios son constantes. régimen vigente es el tipo de cambio flexible. S trata de un pais pequeño en relación con la economia internacional y carece de la capacidad de afectar las variables que se determinan fuera de sus fronteras. Tanto el nivel de renta, Y*, como el nivel de precios, P*, y el tipo de interés del extranjero, i* son datos para el país. . Sfs relaciones con el exterior incluyen tanto la compraventa de bienes y servicios c~.mo las transacciones con activos financieros. La balanza de pagos incorpora, por t nto, operaciones por cuenta corriente (X N) y movimientos de capital (CF)

+ CF

BP = XN

, a movilidad de capital no es perfecta. Existe alguna dificultad, basada en costes de i formación o de transacción, diferencias de fiscalidad,.regulaciones gubernamentales o cualquier otro tipo de restricción que limita en alguna medida, aunque no impide, I s movimientos de capital a través de las fronteras. Si el tipo ,le interés interno difiere del internacional existirán flujos de entrada o s Ilida de capitales que van a tender a igualar los tipos de interés. Pero, dada la i perfecta movilidad del capital, esos flujos tendrán un carácter limitado, lo que i plica que, en equilibrio, es posible la existencia de diferenciales entre el tipo de i terés interno y el internacional. El saldo que presente la balanza de capital en esa ecónomia será función de las iferencias de rentabilidad entre los activos nacionales y los extranjeros, medida por s s respectivos tipos de interés (i - i*). Como este último suponemos que está dado, s puede expresar la balanza de capital: .CF

= CF(i

- i*)

= pi

onde p = dCFldi > 0, es un parámetro positivo y finito que mide el grado de ovilidad del capital. Representa la respuesta de los flujos netos de éste a los cambios n el tipo de interés nacional, i, en relación al internacional, i*. La ondición de equilibrio en el mercado de bienes de esta economía indica que el valor de la p oducción tiene que ser igual a la demánda de bienes interiores Y= A

I

L.

+ XN

•

BALANZA

DE PAGOS

123

donde A representa la absorción interior (C + 1 + G), que es [unción de la renta yel tipo - de interés, dado el nivel de gasto autónomo, y X N es el saldo de la balanza por cuenta corriente, el gasto neto realizado por el resto del mundo sobre los bienes producidos en ei país. Como en un régimen de tipo de cambio flexible la balanza de pagos siempre está equilibrada, el saldo de la balanza por cuenta corriente debe ser igual, con signo cambiado, al saldo de la balanza de capital XN = -CF

( 1)

Al sustituir la Expresión (1) en la condición de equilibrio del" mercado de bienes se obtiene: Y=A(Y,i,Á)-CF= = A(Y, i, A) - pi = = A + c(1 - t) Y - bi - pi Despejando el nivel de renta en el lado izquierdo de la ecuación, se obtiene la expresión simplíficada: y = ('([/1 - (IJ + {/)il donde ('(==

~

1- e 1- t)

(2)

es el multiplicador del modelo sencillo renta-gasto.

La Ecuación (2) no sólo recoge las combinaciones de renta y tipo de interés que garantizan el equilibrio en el mercado de bienes, sino también, simultáneamente, en la balanza de pagos. La ecuación se representa en la curva de pendiente negativa XX (Gráfico 4.4).

\-

l

I

x

x

-,

~

y Gráfico 4.4.

_.0_-

o,

J

l',

124

MAC

OECONOMIA

Para v r esta relación negativa entre tipo de interés y renta señalada por la curva xx, supongam s que el punto A es una combinación de esas variables en la qu~ se cumple la Ecuación ( 1, hay equilibrio en el mercado de bienes y en la balanza de pagos. A partir de esa situaci n, si disminuye el tipo de interés sin variar la renta. en el punto B se generará un exceso e demanda de bienes por un doble motivo: _

Por ue al disminuir el tipo de interés aumentará el gasto interior en bienes de inv rsión. _ La reducción afectará también al diferencial existente respecto al tipo de interés int rnacional y estimulará la salida de capitales .. EI exceso de demanda que se genera en I mercado de divisas, con tipo de cambio nexible, tiende a depreciar la moneda dellpaís. El aumento de la relación real de intercambio (e' P*IP) y, por consiguiente, de as exportaciones netas, explica también el exceso de demanda de bienes que se pro(luce en el punto B. Para q~e la economía vuelva otra vez al equilibrio tendrán que aumentar los niveles de producciót' y renta (punto C). " La Ec. ación (2) expresa, por tanto, una curva IS modificada, en la que a la condición de equilib io del mercado de bienes se incorporan los ajustes del tipo de cambio necesarios para equi ibrar la balanza de pagos. Como se ha visto, conforme la economía se sitúa en puntos m s a la derecha. a lo largo de una misma curva X X, el tip~ de cambio es mayor (moneda acional más depreciada). . La ex resión formal de la pendiente puede obtenerse a partir de la Ecuación (2):

\

I

¡¡

1 i

i=-----b +P Ii(b

1

¡

.1

y

di

+ P)

=> -=

dY

I ---- PNC!

=

PC!

Sin mbargo, este proceder no parece adecuado ya que el riesgo que se asume cn las inversio es no cubiertas es distinto que el existente en las cubiertas, pues en las primeras no se p otegen los riesgos de fluctuación del tipo de cambio. Par apreciar la diferencia entre ambos tipos de inversiones, abandonemos el supuesto de neut alidad frente al riesgo y consideremos que los inversores son aversos al riesgo. En este cas , añadirán una prima de riesgo, p, a las inversiones no cubiertas. Si I inversión no cubierta en el exterior aumenta (disminuye) el riesgo de la cartera de activos, su rendimiento debe ser mayor (menor) que el de la inversión cubierta. En equilibrio, I diferencia debe ser igual a la prima de riesgo p: x-J=p

=>

(10)

x=f+p

Por tanto, f no puede ser utilizado como una aproximación de x, y la validez de la parida cubierta no implica la de la paridad no cubierta. Sus ituyendo la Expresión (lO) en la condición de.la paridad cubierta: i - i*

= J,

i - i*

=J =

x - p

l

BALANZA

DE PAGOS

139

o bien i

=

i"

+x

- p

(11 )

En la Ecuación (11), si p > O -esto es, las inversiones no cubiertas en el extranjero el riesgo de la cartera de activos- entonces el término i* + x debe ser superior al rendimiento de la inversión doméstica, i, para compensar a los inversores por asumir el mayor riesgo que implica invertir fuera (i" + x > i). Análogamente, si p < O -la inversión no cubierta en el exterior reduce el riesgo de la cartera de activos- entonces el rendimiento interno, i, debe superar al rendimiento externo, i* + x, para'así compensar por el mayor riesgo a~umi. en la inversión interna (i > i* + x). Si para contrastar empíricamente el cumplimiento de la Ecuación (11) se aproxima x por J, queda todavía el problema de estimar el valor de p, lo que no es en absoluto sencillo. Existe un intenso debate sobre cuáles son los factores que determinan la prima de riesgo y cómo estimarlos. Un elemento que parece incidir en la determinación de p es la variabilidad relativa de la rentabilidad de la inversión externa frente a la interna. Permaneciendo lo demás constante, si aumenta la variabilidad de los rendimientos de las inversiones exteriores en relación a los rendimientos de las inversiones domésticas, p aumenta. Al final de este capítulo figura el Ejercicio 4.17, en el que se introduce este factor que influye en la prima de riesgo.

aumentan

4.6.3.

Equilibrio en el mercado de divisas, tipos de interés y mercado de dinero

En este apartado, se utiliza la condición de Ia.,.~o cub~rta de intereses (PNCl) para estudiar algunas relaciones básicas que aparecen en"Ta-determinación del tipo de cambio . • Equilibrio en el mereado de divisas y PNCl. Representación gráfica Comenzamos con la siguiente proposición: el mercado de divisas al camada -que es una parte muy importante del mercado monetario internacionalestá en equilibrio cuando los rendimientos esperados de los depósitos en distintas monedas (las divisas) son iguales. Esto equivale a afirmar que el equilibrio del mercado de divisas requiere el cumplimiento de la PNCI.

Para que esta proposición sea cierta es necesario hacer algunos supuestos. En primer lugar, que la demanda de depósitos en distintas monedas (demanda de divisas), depende solamente de su rentabilidad esperada, y no viene influida por consideraciones de riesgo o de liquidez. Veamos: -

Las consideraciones de riesgo tienen, sin duda, importancia en la demanda de divisas, pero pueden eliminarse suponiendo que los agentes son nelltrales al riesgo (prima de riesgo nula). También las consideraciones de liquidez son importantes para la demanda de divisas que efectúan los agentes que intervienen en el comercio internacional de bienes y servicios. Sin embargo, este tipo de transacciones constituye una pequeña fracción del total de las que se realizan en el mercado de divisas y puede justificarse, así, la eliminación del motivo de liquidez en el presente análisis. En otros términos, puede considerarse que la oferta y demanda de divisas vinculadas a la exportación o

f

_

., 140

ACROECONOMIA

i porlación dc bienes y servicios es despreciable en relación al volumen de las ransacciones financieras internacionales (exportación o importación de capital), obre las que ahora se centra el análisis. egundo supuesto se refiere a la facilidad con la que el capital puede moverse entre uponemos que existe movilidad perfecta de capitales. Esto es equivalente a decir que ercados financieros están plenamente integrados, 2.° los activos financieros internos y exter os son sustitutos perfectos y 3.° no existe ninguna restricción legal o institucional al nujo de capitales entre países. Baj estos supuestos, cuando la rentabilidad esperada de los depósitos de las distintas moned s es la misma, el mercado de divisas está en equilibrio. Es decir, los participantes en el ercado desean mantener el stock de depósitos existente de las distintas monedas y '10 existen incentivos a intercambiar l/na moneda por otra. Est condición de igual ré'ntabilidad está representada, como se ha visto en los Epigrafes 1 y del Apartado 4.6, por la condición de la PNCI: i* = i* + x, donde i ei* representan el tipo de interés doméstico y exterior de los depósitos denominados en moneda nacional y extr njera, respectivamente, y x == (e' - e)/e. Su oniendo que hay dos paises, España y Estados Unidos, y dos monedas, la peseta y el dól r, en el eje de abscisas del Grá[ico 4.10 se presenta la rentabilidad esperada de la inversi' n en moneda extranjera, i* + x, y en el de ordenadas eltipó de cambio al contado, e. e'

pIS!!

e, ,

I

i"+ e;-e

•

e

i'+x (en pIS) Gráfico 4.10.

El grá[ico. muestra la relación inversa entre el tipo de cambio, e, y la. rentabilidad esper da (medida en pesetas) de los depósitos en dólares, dados el tipo de interés de estos ..últim s, i~, y el tipo de cambio esperado al [inal del período considerado, e~. E ta relación puede aclararse con un ejemplo, que ilustra el paso del punto 1 al 2 del grá[ic . Supongamos que el primero de ellos expresa una situación en la que:

t

1

i~ = 10% e~ = 105 ptas./$ el = 105 ptas./$

t

.J

" ~. BALANZA

DE PAGOS

141

f? ""',.

En este caso, Esto es, 10% + Supongamos sólo por un tipo

la rentabilidad esperada de los depósitos en dólares sería, ió + (eó - e1)/el. (105 - 105)/105 = 10%. que la situación representada por el punto 2 se diferencia de la anterior de cambio al contado menor:

iÓ

=

10%

eó = 105 ptas.j$

e2

=

Con la apreciación de la peseta hasta e2 de los depósitos en dólares:

iÓ

+ (eó

- e2)!e2

=

10%

100 ptas./$

=

+ (105

aumell/a la rentabilidad

lúO ptas./$,

-

100)/100

=

10%

+ 5% =

esperada

15%

Por tanto, a medida que la peseta se aprecia (disminuye e) -dados ió y eó- se espera una mayor tasa de depreciación de la peseta y se hace más rentable la inversión en moneda extranjera, ya que aumenta el término x. Adem{ls, si se incrementan el tipo de interés exterior (lli") o el tipo de cambio esperado (Ae Ve) no debe considerarse, sin embargo, una ley general. Si se desarrolla el análisis se muestra que podría suceder lo contrario (Ai => Ae), y que es importante conocer cuál es la causa del aumento del tipo de interés interno para predecir la dirección en que se moverá el tipo de cambio (la idea que subyace es que ee no permanece inalterado ante Ai). Pero en el modelo sencillo que se ha desarrollado, la relación que se obtiene es Ai => Ve. En el Gráfico 4.13(b) se representa el efecto de un aumento del tipo de interés en el exterior, 'ij > i~. Al tipo de cambio inicial, eo, los depósitos en moneda extranjera son más rentables que los depósitos en pesetas. La venta de pesetas para comprar dólares depreciará la peseta hasta e2, en el que se restablece el equilibrio (punto 2). Con la misma representación gráfica se puede comprobar que una revisión al alza del tipo de cambio esperado (Aee) origina un aumento del tipo de cambio (Ae) de equilibrio.

144

M

CROECONOMIA

Este es 1 n resultado típíl:O en los merl::ld"s de a,:ti"o,. el predo al:lual del :ll:livo (en esle caso. e) 'slit muy inl1uido por las cxpcl:lalivas que el Incrcado forma sobre su precio fuluro «("'). En el Gráfico 4.13(b). el desplazamiento de la curva ¡" + x está motivado ahora por el aume to de x. al 6e", dado iS. •• ti

• Deter inación de los tipos de interés interno y externo en los respectivos mercados de dinero ui se ha supuesto que i e i" venían dados. Sin embargo, como ya se expuso en el Capítul 3. el tipo de interés de equilibrio «se determina» en el mercado de dinero, es decir, por la i teracción de la oferta y demanda de dinero -que es el activo plenamente liquido, con ren abilidad nominal nula. Este equilibrio lleva implicito. por la ley de Walras, el de la ofert y la demanda de activos rentables (bonos). En el caso que se está analizando, los depósit s denominados en pesetas y dólares, que ofrecen una rentabilidad positiva, i e ¡", juegan 1 mismo papel que los bonos. La r presentación gráfica del equilibrio en los mercados de dinero doméstico y exterior .'. aparece en los Gráficos 4.14(a) y }b. resPitivamente. .:

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po' Gráfico 4.14 (a) .

Gráfico 4.14 (b).

.' Dad s los niveles de renta real, Yo. precios, Po, Y oferta monetaria. Mo, el mercado de dinero oméstico se encuentra en equilibrio en el punto O (Gráfico 4.14a). Al tipo de interés io. la g nte tiene la cantidad de dinero y activos rentables (depósitos en pesetas) que desea manten r. De rma análoga. el mercado de dincro externo se encuentra en equilibrio en el punto O", con un tipo de 'interés ió (Gráfico 4.l4b). '.• Inte

\

ación del mercado de divisas con los mercados de dinero

A con 'nuación se integra el análisis del equilibrio en el mercado de divisas con el del mercad de dinero. Los tipos de interés, i e i", se establecen ahora en los respectivos mercad s monetarios y, dado e', determinan en el mercado de divisas el tipo de cambio de equilib ,io, e. En el Gráfico 4.15 se representa dicha integración. Observar que los ejes del mercad monetario interno se han girado 90' hacia la derecha.

BALANZA

e

DE PAGOS

145

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L, ~ Gráfico 4.15.

En la representación gráfica se aprecia que, dada la oferta monetaria en términos reales,

Mo/Po), y el nivel de renta, Yo, el tipo de interés de equilibrio de los activos rentables en

. moneda doméstica (depósitos en pesetas) es io' Para io, dado el tipo de cambio esperado, e~, y el tipo de interés de los depósitos en dólares, ió -que se determina en el mercado de dinero exterior-, en el mercado de divisas se establece el tipo de cambio de equilibrio, eo, que asegura el cumplimiento de la paridad no cubierta de intereses [io = ió + (e~ - eo)/eo]. La representación conjunta de los mercados de dinero y de divisas es muy útil, pues permite apreciar con gran claridad los efectos que las políticas monetarias internas y externas ejercen sobre el tipo de cambio, a través de su influencia sobre los respectivos tipos de interés. Se aprecia, también, la necesidad que los paises tiencn de coordinar estrechamente las políticas monetarias si quieren operar en un sistema de tipos de cambio fijos. El eCecto de una política monetaria expansiva en España (M 1 > M o), manteniendo por el momento inalterada la oferta monetaria en Estados Unidos, Mó, se representa en el Gráfico 4.16.

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146

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e

ROECONOMIA

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L(Y.)

L. ~ Gráfico 4.16. I

I

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El M disminuye el tipo de interés de los depósitos en pesetas (il < io)' Al tipo de cambio inicial, eo, los depósitos en dólares son ahora más rentables que los depósitos en pesetas La compra de dólares y venta de pesetas en el mercado de divisas provoca una depreci ción de la peseta hasta el (paso del punto O al punto 1). Pu e verse ahora, en el mismo Gráfico 4.16, que si estos dos países -España y Estado Unidos- deciden operar en un sistema de tipo. de cambio fijo, para sostenerlo en un niv 1 determinado, eo, se requiere una estrecha coordinación de sus políticas monetarias. Mante emos el supuesto de movilidad perfecta de capitales. La representación gráfica permite ver que, dados Yo, yt, Po, Pó y e~, la fijación de la .. oferta onetaria en ambos países en M o y Mó es compatible con la defensa del tipo de cambi fijo, eo. Ahora bien, si uno de los países -supongamos que España- lleva a cabo unilat ralmente una política monetaria expansiva, MI> Mo, para alcanzar, por ejemplo, sus ob etivos internos, la caída del tipo de interés interno, il < io, tiende, como se ha visto, a dep 'ar la peseta hasta el' Si I Banco de España quiere defender el tipo de cambio, eo, para el cual existe ahora exces de demanda autónoma de dólares -pues il < ió + (eó - eo)/eo-, tendrá quc inter-

{

••

BALANZA

DE PA.OOS

147

venir en el mercado de divisas vendiendo dólares y comprando pesetas. Pero esta interven. ción reduce la base y la oferta monetarias. por lo que se frustra su intento de instrumentar una politica monetaria expansiva. La intervención durará hasta que la cantidad dI: dinero y el tipo de interés se sitúen en su nivel inicial. y se restablezca la PNCI para eo. ¡ Observar que. con movilidad perfecta de capitales, el Banco de España no puede esterilizar Sil intervención en el mercado de divisas. Para ello, como se muestra en el balance del Cuadro 4.4, debería' aumentar masiva y continuamente el crédito interno (el) para tratar di: neutralizar los efectos sobre la base monetaria de la pérdida de reservas (&ólares), porque ésta continuará indefinidamente mientras se mantenga la diferencia de rentabilidad :-;.interna y externa. • ~ .

'tI

BANCO DE ESPAÑA

Pasivo

Activo V Reservas internacionales

($)

V Base monelaria A Base monetaria

d Crédito interno (el)

Cuadro 4.4.

Por tanto, dados los demás factores. en esta situación caben dos alternativas, o el Banco de España renuncia a la política monetaria .expansiva y defiende el tipo de cambio, o bien '«suelta»' el tipo de cambio, permitiendo una depreciación de la peseta, y recupera así el control de la oferta monetaria para objetivos internos. Si decide esto último, abandona la defensa del régimen de tipo de cambio fijo. Existe, también, la posibilidad de que España y Estados Unidos coordintM estrechamente sus políticas monetarias. Si los dos acuerdan expandir su oferta monetaria en una cuantia apropiada (MI> !tlo Y Mr > Mt), como muestra el Gráfico 4.16, se origina una disminución del tipo de interés en ambos paises (il < io, < i~) que mantiene el tipo de cambio en su nivel deseado, eo. Ahora, en el punto 2 del mercado de divisas se cumple que i, = ir +'(e~ ~ eol/eo. . , .Queda suficientemente ilustrado con este ejemplo que, bajo los supuestos realizados, resulta imperiosa la necesidad de mantener una estrecha coordinación de las políticas monetarias para defender un régimen de tipo de cambio fijo. El intento de cada país de fijar una política monetaria autónoma, sin contar con los otros paises del sistema, dará al traste con la defensa del tipo de cambio. La modificación' de los supuestos iniciales para considerar otros elementos como bandas .de fluctuación en torno a la paridad central, movilidad imperfecta de capitales o introducc'ión de controles de cambio, otorga cierto grado de autonomm a las políticas monetarias de cada país, si bien la necesidad de coordinación de klS políticas sigue siendo un requisito básico para mantener el régimen de tipo de cambio fijo de forma duradera. En el Ejercicio 4.18 se analiza el efecto de una modificación del tipo de cambio esperado sobre el funcionamiento de un régimen de tipo de cambio fijo. Una última consideración, antes de finalizar. Podría pensarse que el esquema teórico expuesto, en el que se integran los mercados de divisas y dinero, representa un modelo acabado y completo para explicar la determinación del tipo de cambio. Esto no es asi ya que, además de los supuestos realizados, se han mantenido dadas algunas variables básicas

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I I I

I

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148

MACROECONOMIA

que afe¿ an y/o son influidas por el tipo de cambio. Concretamente, los ni "e/es de relllll. Yo. predos. Po. Y el lipo de cllniIJio esperllllu. eó' Pan explicar el comportamiento de estas últimas variables y captar las interacciones que ma tienen entre si. y con las anteriores. es preciso expandir la estruc'tura teórica. Cuandc se hace esto. es posible formular distintos modelos que explican la determinación del tip de cambio -dependiendo de las hipótesis de comportamiento y los supuestos realiza os- que pueden tener como pieza común a la PNCI. El l~quema teórico sencillo que se ha expuesto constituye. no obstante. un instrumento valioso para entender el comportamiento del tipo de cambio en un mundo con progresiva movilic ad de capitales y para reflexionar sobre algunos problemas que presenta la politica monet2 ria en una economía abierta.

EJERCICIOS 4.1. capít3 opera L

~onsidere ~na economía en la que los precios están dados. no hay movimientos de • opera bajo un régimen de tipo de cambio fijo y en la que el banco central realiza iones de esterilización. economia se encuentra en una situación inicial de equilibrio interno de pleno empleo' (Y = iYp) y de equilibrio externo (equilibrio de la balanza comercial. X N = O). A te cada una de las siguientes perturbaciones. indique los efectos que se producen en los e uilibrios interno y externo. Analice la respuesta apropiada 'de política económica para soluc onar los desequilibrios resultantes. discutiendo si esto puede lograrse mediante políticas d~ variación de la demanda agregada ,(monetarias y/o fiscal.es). Pérdida de mercados de exportación (Ll.X < O). Reducción del ahorro e incremento correspondiente de la demanda de bienes interiores. e Aumento del gasto público. ~ Trasvase de demanda de importaciones a bienes interiores. ) Reducción de importaciones con un aumento correspondiente del.,ahorro .. Analice en el caso e) qué sucederá con el equilibrio interno y externo si el banco central no esteriliza.

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Sol ción: 4.1~. La economía se encuentra en un equilibrio interno y externo representado por En en I Gráfico 4.17. . . La reducción exógena de las exportaciones (Ll.X < O) significa una disminución de la de anda agregada de bienes y las combinaciones de renta y tipo de' interés' que son de eq ilibrio en este mercado pasan de ISo a 15\. Dada la LM. pues el banco central. ai est rilizar, mantiene constante la oferta monetaria, el nuevo equilibrio interno de'la economí se sitúa en E\, con paro (Y1 < Yp). ' Además. la reducción de las exportaciones empeora' el saldo de la balanza comerciaL L línea X N o se desplaza a X N \ Y para el nuevo nivel de renta. Y¡. 'Ia 'economía se

BALANZA

iY,

DE PAGOS

149

Y

Y,

1,

y

XN.

XN, Gráfico 4.17.

encuentra en El con déficit comercial. Nótese que la reducción de las exportaciones tiene el efecto directo de empeorar el saldo de la balanza, pero provoca también una disminución del nive! de renta que induce una reducción de las importaciones que tiende a mejorarlo. Predomina el primer efecto y puede demostrarse que, en este modelo, l:J.X N/ l:J.X > O. . Nos situamos, pues, en El con paro (Y¡ < Yp) y déficit comercial (X N < O). En esta situación, las políticas de variación de la demanda (monetarias o fiscales), por sí solas, no sirven para restablecer simultáneamente ambos equilibrios. Con políticas de demanda expansivas, que aumentan e! nivel de renta, podemos alcanzar el equilibrio inlerno, pero a costa de agravar el déficit comercial, ya que las importaciones aumentan con la renta. Análogamente, si se aplican políticas de demanda contractivas que corrigen el desequilibrio externo (al disminuir la renla y las importaciones), se agrava el desequilibrio

l,

150

ROECONOMIA

interno (a menta el paro). Nos encontramos en una siwuciólJ de dilema con las políticas de demanda. Para r stablecer ambos equilibrios. es necesaria una política de desviaciólJ del gasto (por ejemplo, umento de aranceles o devaluación) que traslade parte de la demanda dirigida a bienes ext anjeros hacia la producción nacional. Dicha politica va a desplazar las líneas [S 1 Y X N \ h ia la derecha. Para que la economía se sitúe nuevamente en equilibrio interno y externo, uizá haya que acompañar dicha política de desviación del gasto con políticas de variación de la demanda. 4.1.b. S' que se d traslada netas X

a partir del punto Eo• en el Gráfico 4.18, se origina una reducción del ahorro dica íntegramente a demandar bienes interiores, este aumento de la demanda So a [SI' La perturbación no modifica, a cada nivel de renta, las exportaciones == X - Q. Por tanto. la línea X N no se desplaza.

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IS, y

, Y.

XN

y

XN. Gráfico 4.18 .

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-, ..~•....

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, BALANZA

DE PAGOS

151

La economía pasa' al punto E,. donde existe sobreempleo (Y1 > Yp) y déficit ¡'OIllercial (X N < O), Ahora no existe dilema al utilizar políticas de demanda, Una política de demanda ,contractiva (por ejemplo', /iG < O) tÍende a eliminar simultáneamente ambos desequilibríos. En términos gráficos, dicha política desplazaria de nuevo la IS a su posición inicial ISo Y , volveríamos a Eo' .4.l.c. Un aumento del gasto público (/iG > O),' aumenta la demanda de ,bienes interiores 'y la is se desplaza a la derecha, pero deja inalterada la línea X N. Los erectos de esta perturbación y las políticas requeridas para retornar al equilíbrio serán los mismos que en el Apartado 4.I.b. 4.1.d. Si a partir del punto Eo, del Gráfico 4.19, se produce un trasvase de demanda de importaciones hacia demanda de bienes interiores, por un lado va a aumentar la demanda i

IS, y

XN

y XlV,

Gráfico 4.19.

....------------,------------

152

MAC

l

OECONOMIA

de bienes in eriores y, además, a cada nivel de renta va a mejorar la balanza comercial, ya que disminuyen las importaciones a cada nivel de renta. Gráficamente, las líneas ISo Y XNo van a despl zarse hasta IS, y XN" respectivamente, y la economía pasa de Eo a E" en donde exist sobreempleo (YI > Yp) y superávit comercial (X N > 0).Se plant a una sitllaciún de dilema al utilizar solamente politicas de demanda, ya que si se aplican olíticas de demanda restrictivas (monetarias o fiscales) para restablecer el equilibrio i terno, al disminuir la renta y las importaciones aumenta el superávit comercial y se agrava el desequilibrio externo. ' En esta situación, se hace necesaria una política de desviación del gasto que traslada demanda esde la producción interior hacia la demanda de producción extranjera. Por ejemplo, u a reducción de aranceles o una revaluación de la moneda nacional. . Con' es medida, las líneas ISI y XNI se desplazan hacia la izquierda y, para que la economía s sitúe simultáneamente en equilibrio interno y externo, quizá haya que acompañarla con na política de variación de la demanda. 4. Le. Si e reduce la demanda de importaciones y se aumenta el ahorro en la misma cuantia, la demanda de bienes producidos en el interior no aumenta -a diferencia de lo que ocurri en e¡J}easo4.l.d- y, por tanto, la curva IS no se desf1!aza. La curva XN sí se traslada h cia la derecha, de X N o a X N 1> en el Gráfico 4.20. El equilibrio pasa del punto Eo al El' hora, debido a que el nivel de renta es el mismo (Y = Yp) y han disminuido las importaci nes, existe .mperávit comercial. I Las p líticas de variación de la demanda no sirven, por sí solas, para lograr ambo"s equilibrio", ya que si se aplican políticas expansivas, que al '*umentar la renta y las impor:dci nes reduzcan el superávit, se genera sobreempleo. En est caso, la estrategia adecuada consiste en una política de desviación del gasto -revalua ión o disminución de aranceles-, que desplaza las curvas X N I e ISo hacia la izquierda, acompa/jada inequivocamente (en los casos 4.l.a y 4.l.d decíamos «quizá») de una política d demanda expansiva para volver a situar la lS en su posición inicial ISo.

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4.1.f. Sit ados en el punto El del Gráfico 4.20 que corresponde, según se acaba de ver en el Aparta o 4.I.e, a una situación de pleno empleo (Y = Yp) y superávit comercial (X N > O), ¿qué ocu re si no se toma ninguna medida y el banco central no esteriliza los efectos que los deseq ilibrios exteriores tienen sobre la oferta monetaria? En to os los casos anteriores ~el 4.l.a al 4.l.e- se ha sup~esto que, ante situaciones de superá it o déficit de la balanza de pagos, el banco central estérilizaba la entrada o salída de reserv s de divisas para evitar que estas variaciones en su activo y en su pasivo (base monetari ) afectasen a la oferta monetaria. Veam s qué ocurre cuando deja de esterilizar. Como en El hay superávit (la oferta de divisas p r exportaciones es mayor que la demanda de divisas por importaciones), el banco "central ti ne que comprar dólares (vender pesetas) en el mercado de divisas para defender el tipo d cambio. El renejo de esta operación en el balance del banco central sera:

\ BANCO CENTRAL

ji

Activo 4 Divisas

Pasivo 48 (base monetaria)

l

BALANZA

DE PAGOS

153

i.

LM,¡M,/P,¡

Y,

Y

XN

Y

Gráfico 4.20.

Como ahora el banco central no neutraliza el incremento de la base monetaria, éste va a provocar un aumento de la oferta monetaria (tl.M). En el Capítulo 5 se explica eJ proceso con detalle. Mientras continúe el aumento de reservas y de la oferta monetaria, la LM va a desplazarse hacia abajo. El proceso dejará de actuar solamente cuando se haya eliminado el superávit comercial y exista equilibrio externo. Entonces, el banco central ya no tiene que intervenir porque coinciden, al tipo de cambio fijado, la oferta y la demanda autónomas de divisas. Esta situación se representa, en el Gráfico 4.21, en el punto E2• La economía se encuentra, al final de este proceso de ajuste monetario, con sobreempleo, Y2 > Yp, y equilibrio externo, X N = O.

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154

MACR'

l

ECONOMIA

LM.I iJ. IPoI

LM,¡iJ,/PoI

Y,

Y,

y

XN

y

Gráfico 4.21.

El mo aumentan Puede que. tiene .en todos

ivo es que al incrementarse la renta. debido al aumento de la oferta monetaria. las importaciones y se elimina el superávit comercial. comprobarse que este proceso de ajuste monetario hacia el equilibrio externo, ugar cuando no hay esterilización por parte del banco central. se cumple tal)1bién os apartados anteriores.

4.2. Ind que si las siguientes operaciones tienden a aumentar o disminuir las reservas de oro y divo as de un país (suponemos que los ingresos y pagos derivados de las transacciones se realiza al con tado): a) b)

E aumento de las exportaciones de mercancias. L compra de fincas. obligaciones o .acciones de empresas nacionales.

\

l

BALANZA

DE PAGOS

155

e)

La venta por residentes nacionales de obligaciones o acciones de empresas extranjeras a residentes del resto del mundo. d) La amortización de deuda pública nacional en poder de extranjeros. e) La concesión de créditos comerciales a residentes en el exterior para financiar exportaciones.

Solución: Cada transacción da jugar a dos anotaciones en la balanza de pagos: 4.2.3. Un incremento de las exportaciones inplica una anotación en la columna de ingresos de la balanza de mercancias y otra. representando la entrada de reservas de divisas. en la columna de pagos. 4.2.b. Es una i:portación de capital a largo plazo. que se anota elja columna de ingresos. y su contrapartida es un incremento en las reservas de divisas. anotado en la columna de pagos. 4.2.e. Es un caso análogo al anterior. importaclOn de capital. en cuanto disminuye la . posición acreedora del país frente al resto del mundo. '" 4.2.d. Es una exportación de capital, reduce la posición deudora del país frente al ell:terior. que se anota en la columna de pagos. Su contrapartida es una disminución de las reservas. anot~da en la columna de ingresos. 4.2.e. Es una exportación de capital, incrementa la posición acreedora del pais frente al resto del mundo. Origina una dísminución de reservas. 4.3. Suponga que estamos en un régimen de tipos de cambio fijos y no hay movimientos de capital. Si la balanza comercial presenta superávit: $> -a) Habrá exceso de demanda de divisa ell:tranjera y el banco O). a)

Discuta qué ocurre con el equilibrio externo y muestre gráficamente cómo afecta d'cha pertl,lrbación a la linea BP. b) ¿ ué medida de política económica restableceria el equilibrio interno y externo? e). S a partir de la situación inicial de equilibrio, el banco central no realiza operacion s de esterilización, cuando 6¡*, ¿dónde se situará la economía respecto al equilib io interno y externo?

,

L

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Solución: Parti os de una situación de equilibrio interno y externo, representada en los Gráficos 4.24 a) y (b) por el punto Eo:

..•

BALANZA

159

DE PAGOS

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i

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D,

I

I

• D. y Gráfico 4.24 (a).

Carllidaddt d MoIPo. De hec o. el aumento de la oferta monetaria entre Eo Y E2 ha permitido financiar el óG sin necesid d de que varie el tipo de interés de equilibrio (io = ¡O). Al no modificarse el tipo de i terés. no existe desplazamiento de la inversión. Así el efecto de la política fiscal expansiva [ Y = eX. ÓG]. en un régimen de tipo de cambio fijo, es máximo. La composición de la demanda de bienes interiores: DA;;; C(Y)

,.,

+ I(i) + G + XN(Y.

R)

P*e

R;;;-

P

se modific , en el tránsito de Ea a E2, del siguiente modo: -

Au La El Las las con pag

enta el consumo, al haberse incrementado el nivel de renta. nversión permanece constante porque no se ve alterado el tipo de interés. asto público aumenta. exportaciones netas, XN ;;; X - Q, disminuyen, pues al aumentar la renta crecen mportaciones. Este empeoramiento del saldo de la balanza comercial se financia la entrada de capitales experimentada durante el proceso. Al final la balanza de s vuelve a estar en equilibrio.

4.7.b. Si I tipo de cambio es flexible, situados en el punto El del Gráfico 4.25, el exceso de oferta e dólares que genera la entrada de capitales, va a producir una apreciación de la moneda del país frente a la divisa, que se representa en el paso de ea a el' en el Gráfico 4.26. Al apr ciarse la moneda, el precio en pesetas de los bienes extranjeros (1'" e) disminuye en relació al precio en pesetas de los bienes nacionales (P), lo que lleva a sustituir producció nacional por extranjera tanto en el país como en el resto del mundo. D\cho de otra form ,la apreciación reduce la relación real de intercambio entre los bienes extranjeros y los nae onales (R;;; P*. elP) y, al encarecer relativamente estos últimos, origim¡ un descenso 6G. El déficit comercial se ha financiado con la entrada de capitales 'que tiene lugar durante e! proceso y, al finalizar, la balanza de pagos vuelve a estar en equilibrio. Observar que en E) la oferta monetaria (Ü,/po), es menor que en Ea (Üo/Po)' La politica monetaria contractiva en un régimen de tipo de cambio flexible es la que predomina frente a la política fiscal expansiva. Precisamente lo contrario de lo que ocurría en un régimen de tipo de cambio fijo. '.1S.

Suponga una economía abierta con: -

Ti~os de cambio fijos. La movilidad del capital no es perfecta. Precios dados. El banco central realiza operaciones de esterilización (neutraliza los efectos de los saldos de divisas que se derivan de los desequilibrios en la balanza de pagos).

A partir de una situación inicial de equilibrio con pleno empleo y déficit en la balanza de pagos, indique cuál de las siguientes combinaciones de política económica sería la adecuada para conseguir el equilibrio de la balanza de pagos con pleno empleo. a)

Una disminución del coeficiente legal de caja y del gasto público. Una venta de bonos en el mercado abierto y una reducción del tipo impositivo. / e) Una compra de bonos en el mercado abierto y una reducción de las transferencias. á) Una disminución del coeficiente legal de caja y una revaluación de la moneda nacional. e) Una compra de bonos en el mercado abierto y un incremento del tipo impositivo. ti)

Solución:

'-

La alternativa correclg e,~J.i!:.£),)EIGráfico 4.27 muestra la situación de pleno empleo y déficit en la balanza de pagos, en el punto Ea. La política económica adecuada consiste en mantener constante el nivel de renta de pleno empleo (Yo) y provocar una elevación de! tipo de interés nacional para, a través de la mejora en'la balanza por cuenta de capital, equilibrar la balanza de pagos. Se trata, por tanto, de situar a la economia en el punto El' que puede lograrse mediante una politica monetaria restrictiva (venta de bonos) y una politica fiscal expansiva (reducción del tipo impositivo).

"

164

MAC

OECONOMIA

j;Ii

BP=O

o

y.

•• 4.~.

En

Gráfico 4.27.

y

•

na economía abierta con:

-

Tip

--

Pre íos dados. M vilidad imperfecta

de cambio fijo. del capital.

Si a p rtir de una situación de equilibrio interno y externo se produce una devaluación de la mon da nacional, señale cuál de las siguientes afirmaciones es correcta: Se origina sobreempleo y superávit de la balanza de pagos, y si el banco central no es eriliza la economía tiende al equilibrio externo con sobreempleo. b) Se origina sobreempleo y déficit de la balanza de pagos, y si el banco central no es eriliza la economía tiende al equilibrio externo con sobreempleo. e) Se origina sobreempleo y superávit de la balanza de pagos, y si el banco central no es eriliza la. economía tiende al equilibrio interno con sup~rávit en la balanza de p gos. d) S origina sobreempleo y superávit de la balanza de pagos, y si el banco central es eriliza la economía tiende al equilibrio externo con sobreempleo. '1)

Solución: La de aluación de la moneda nacional mejora. a cada nivel de renta y tipo de interés, el saldo d la balanza de pagos, que se representa en el Gráfico 4.28 por el desplazamiento de la fun ión BP = O hasta BP' = O. Incrementa, además, la demanda planeada sobre la

BALANZA

D~ PAGOS

165

-,

o

y~

y

Gráfico 4.28.

producción interior al provocar un incremento de las exportaciones netas de bienes, lo que Origina un desplazamiento de la ISo hasta ISI' En el Gráfico se pasa del equilibrio inicial, en Eo, al punto El> donde existe sobreempleo y superávit en la balanza de pagos. Las distintas alternativas plantean dónde se situará la economía, dependiendo de si el banco central esteriliza o no. La alternativa correcta es la a) porque sí, a partir de El' el banco central no esteriliza, el incremento de las reservas de divisas se traducirá en incrementos en la base y la oferta monetarias. La función LMo se desplazará hacia la derecha, hasta que desaparezca el superávit en la balanza de pagos. Esto ocurre en el punto A del gráfico, en el que la balanza de pagos está en equilibrio y existe sobreempleo. Si, como se plantea en la alternativa d), el banco central estcriliza, la oferta monetaria no varía (no se desplaza la función LM o) y la economia penilanece en el punto E I con sobreempleo y superávit. 4.10.

Suponga una economía abierta con los siguientcs supuestos:

- Precios dados. -' Tipo de cambio fijo. -:- Movilidad imperfecta del capita!." A partir de una situación inicial dc equilibrio interno y externo, suponga que se origina una disminución exógcna de las exportaciones. Señale la afirmación correcta, considerando que la LM es más inclinada que la 8P = O.

• I

166

ACROECONOMIA

al b) e)

d)

e produce dl:licit y pleno empleo. Para restablecer los equilibrios interno y externo lay que aplicar una polilica monetaria contractiva acompañada de una fiscal xpansiva. e produce déficit y paro. Para restablecer los equilibrios interno y externo h ¡* +/ 10% > 7% + (102,5 - 100)/100 -

10% > 9,5%

Sin embargo, al existir en España un mayor gravamen sobre los intereses de los bonos. el incentivo a illvertir se desplaza hacia Estados Unidos. Veamos: El tipo impositivo sobre los intereses en España es t

= 0,25,

y en Estados Unidos

t* = 0,1. Por tanto, los intereses netos de impuestos serán ¡(l - e), ¡*(I - c*), respectiva-

mente. Así: i(1 - t)

< i*(1

- t*)

+/

0,10(1 - O,~5) < 0,07(1 - 0,1) +(102,5 - 100)/100 o bien, expresado en porcentajes: 7,5% < 6,3% + 2,5% -

7,5% < 8,8%

174

'*

"

ROECONOMIA

incentivos a invertir en Estados Unidos y el nujo de capitales va a restablecer la condici n de la pel, los inversores van a demandar dólares en el mercado de divisas al contado ara comprar bonos en Estados Unidos denominados en dólares y, simultáneamente, va a venderlos en el mercado a plazo. Gráficamente:

FI ,"1' s,

F.r

'[---_.

-

SyDde$/1

S yD de $/1

Gráfico 4.34 (a).

Gráfico 4.34 (b).

El Ou o de capitales cubierto hacia Estados Unidos origina una depreciación de la peseta al conta o y una apreciación de la peseta a plazo (paso de .~ a 1 en los Gráficos 4.34 (a) y (b». Por mbas razones (VF. Óe) va a reducirse el premio a plazo del dólar, 1= (F - e)je, tendiendi a igualarse de esta manera las rentabilidades interna y externa, hasta que i(l-t)-

,

i*(I--I*)+I.

.•

..

4.17, E el contexto de inversiones no cubiertas en los mercados internacionales suponga que de d s paises, España y Alemania, se tienen los siguientes datos: - R ntabilidad de los bonos a un año en España (i): 7%. - R ntabilidad de los bonos a un año en Alemania (i*): 12%. - T po de cambio al contado esperado dentro de un año (e'): 95 ptas.jDM. - T po de cambio al contado actual (e): 100 ptas.jDM: Se c noce, además, que la variabilidad de los rendimientos de los bonos alemanes es muy superior a la de ll?s españoles. En esta situación, señale cuál de las siguientes afirmaciones es corre ta: a) b) e) d)

ay ay ay ay

incentivos incentivos incentivos equilibrio

para invertir en para invertir en para invertir en en los mercados

Alemania y la peseta va a tender a depreciarse. España y la peseta va a tender a apreciarse. España y la peseta va a tender a depreciarse. internacionales y no habrá movimientos de capital.

Solució La lternativa correcta prima d riesgo p.

es la b). Este es un ejercicio de PNCI

en el que interviene la

BALANZA

DE PAGOS

175

Si no se considera la distinta variabilidad de los rendimientos de los bonos, que constituye un factor explicativo de la existencia de una prima de riesgo, los rendimientos esperados de la inversión en ambos paises son iguales. En efecto: i = i*

7%

=

+ x donde x == + (95 - 100)/100

12%

(e" - e)/e

7%

-+

=

12%

+ (-5%)

-+

7%

=

7%

Por tanto, no existen incentivos a que fluyan capitales de un pais a otro. Pero al ser mayor la variabilidad de los rendimientos de los bonos en Alemania, existe una prima de riesgo positiva (p > O) asociada a la inversión en ese país. Por tanto, si los inversores no son neutrales al riesgo, tendrán incentivos para invertir én Espalia. Esto es, si: i = i*

+x

Y

p

>O

-+

i

> i* + x -

p.

El flujo de capitales hacia España para comprar bonos denominados en pesetas origina, en el mercado de divisas al contado (Gráfico 4.35), una demanda de pesetas (oferta de marcos), que tenderá a que se aprecie (el < eo)' Al disminuir e, dado e", aumentará x == (e" - e)/e, hasta que se restablezca i = i* + x - p, que es la condición general de la PNC/ en un mundo con riesgo y con inversores no neutrales al mismo.

]

pu/DM

s, e'M-

-

-

_.-

-

-'

O

el' - - - - _. - - - -

1

I~-

SyDdeDM

Gráfico 4.35.

4,18. Considere el equilibrio del mercado de divisas representado por la paridad no cubierta de intereses. Los tipos de interés del pais (España) y del resto del mundo (Alemania) se determinan en los respectivos mercados de dinero, para unos niveles de renta y precios dados en los dos paises. Ambos operan en un sistema de tipo de cambio fijo, eo. A partir de una situación inicial de equilibrio en los mercados de divisas y de dinero, y en la que las expectativas del tipo de cambio coinciden con el tipo de cambio fijo (e~ = eo), se origina un aumento del tipo de cambio esperado (e~ > e~). esto es, hay una expectativa de depreciación de la peseta frente al marco alemán. A partir de la representación gráfica del equilibrio inicial, discuta el efecto de esta

l

r~

176

MA ROECONOMIA

perturbaci ri (de") y analice qué ocurrirá si el país que sufr~ el ataque especulativo contra su monedo (Espaiia) trata d~ defender el tipo de cambio eo' Solución: En el unto O, del Gráfico 4.36, se representa la situación inicial de equilibrio .

.

~

.

e,

o

.

e:-e

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•.5:t..~.....r,l,llcr.ltSlX.Zl:l~4#.'

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I

L(Y,)

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¡O+x ¡

M p,

L Al '[>

Gráfico 4.36.

Obser ar que si eó = eo -el mercado «cree» que se.puede defender ese lIPO de cambio-, se reduce a io = ¡ó. Recordar que el cumplimiento de esta igualdad implica üna estre ha coordinación de las políticas monetarias española y alemana. Por a una razón (por ejemplo, la aparición de un fuerte déficit de balanza por cuenta corriente n España), el mercado «no cree» que el tipo de cambio .establecido, eo,. pueda mantener e y espera que se produzca uria devaluación de la peseta frente al marco en el futuro (e .> 1.'0)' En tal caso, aumenta la rentabilidad esperada de invertir en marcos y se incumple la condición de la PNCI [io < ió + (e1 - eo)jeol. Por tanto, se origina un exceso de deman a de marcos y, si no .hay intervención, la peseta se depreciará hasta el (punto O').

x

~)

.

= O Y la PNCI

I•

I

I

BALANZA

DE PAGOS

177

Si el Banco dc España quiere evitar la dcpreciación y defender el (ipo de cambio el). dl'he el mercado de divisas vendiendo marCl.lS y comprando pesetas. Esto provoca una disminución tanto de sus reservas de marcos como de la base y oferta monetarias. hasta restablecer el equilibrio a un tipo de interés interno superior (véase punto 1, con MI lo)' La expectativa de devaluación futura de una moneda origina. por tanto. una crisis de balanza de pagos. caracterizada por una brusca disminución de las reservas internacionales y la elevación del tipo de interés doméstico por encima del vigente en el exterior. i, > I~. de forma que i, - I~ = (e~ - eo)/eo. y se restablece la PNCI. De forma análoga, la expectativa de una revaluación origina un aumento de las reservas internacionales y una disminución del tipo de interés interno por debajo delextcrno. ;llIer(,I'lIir Cll

"

4.1. Su'ponga una economía con tipo de cambio fijo. sin transacciones de capital y precios dados. A partir de una situación de equilibrio de la balanza por cuenta corriente, supongamos que se producc una desviación de la demanda de importaciones hacia los bienes interiores. Entonces: a)

Se incrementará el nivel de renta, quedando indeterminado el efecto sobre la balanza comercial. b) Se mantiene el nivel de renta constante y aparece un superávit de la balanza comercial. e) Se incrementará el nivel de renta yaparecerá- un superávit en la balanza comercial.. d) Los efectos sobre la balanza comercial y sobre el nivel de renta quedan indetermi.nados. e) Se mantiene constante el nivel de renta y queda indeterminado el efecto sobre la balanza comercial.

4.2. Suponga un modelo de economía abierta con tipo de cambio fijo, sin transacciones de C O, se puede establecer que la pendien e de la función LI'v! es menor cuando la oferta monetaria es endógena (modelo BJ. En el rafieo 5.7 se presentan ambos modelos. Ante un incremento del gasto público que desplaza la función ISo hasta 151, el nivel de renta se incrementa níás en el modelo con oferta monetaria endógena. En términos generales se puede decir que la politica (iscal es más efi z para afectar al nivel de renta cuando la oferta monetaria depende del tipo de interés. La alte nativa correcta es la e).

. ~.- ....... ;.,

5.1. En u modelo del mercadó de dinero, con oferta mon aria endógena, ¡,cuál es la respuesta correcta si os bancos privados reducen las reservas que fantieñcn en relación a sus depósilos'! La ofe la monelaria: . Il)

Disminnir:. porque el público puede tcner ahor' más diuero.

:: ~:~~li~t;:::eq:~ ::::::u::~:e:~~: ::: d)

los b ncos privados habrá aumentado. Se m ntendrá constante, porque los depósitbs también disminuirán para que la relac):"n reservas/depósitos permanezca in. alter da.

5.2. Supo ga que se produce un aumento de la partida lel sector exterior del balance del Banco de: spaña (reservas de divisas). Esto provocara: a)

Un umenlo de la demanda de dinero. que elevará los tipos de interés. b) Un ~umento de la base monetaria y, en cons cuencia, un aumento de las reservas banc rias excedentarias (exceso de reservas obre las legalmente requeridas) y tamlén del crédito concedido por los banc s. c) La b se monetaria no variará si el banco centr lltéva a cabo simultáneamente una com ra de bonos en el mercado abierto por di mismo importe. d) Un umento de los ingresos del Gobierno, ue implicará un aumento del gasto

público. Por tanto, aumentará da de consumo.

la deman-

5.3. ¡,Cuál de las siguientes alternativas correcta?:

es in-

a)

Si la eeonomia sufre nllctllaciones impor. tantes de la demanda agregada de bienes y servicios, la mejor manera de estabilizar el nivel de actividad es fijar el tipo de interés y olvidarse del control de MI. b) Para poder fijar el tipo de interés es necesario que el multiplicador monetario sea razonablemente estable o, al menos, predecible. c) El control de MI es mejor que la «fijación» del tipo de interés si se pretende estabilizar la renta cuando la economia sufre oscilaciones importantes de la de. manda agregada de bienes y servicios. d) Cuando la demanda de saldos reales se desplaza aleatoriamente, las autoridades monetarias, si desean estabilizar la renta, tendrán que fijar el tipo de interés.

5.4. a)

b)

e)

El multiplicador

monetario

depende:

Positivamente del tipo de interés de los activos financieros y la relación-efectivo depósitos, y negativamente del tipo de redescuento y el coeficiente legal de caja. Positivamente del tipo de interés de los activos financieros, la relación-efectivo depósitos y el coeficiente legal de caja, y negativamente del tipo de redescuento, Negativamente del tipo de interés de los

LA OF£RTA DE DINERO Y LA POllTICA

d)

activos financieros. y positivamente del tipo de redescuento. el coeficiente legal de caja y la relación efectivo-depósitos. Positivamente del tipo de interés de los activos financieros. y negativamente del tipo de redescuento. el coeficiente legal de caja y la relación efectivo.depósitos.

5.5. Suponga una economía donde se produce simultáneamente un déficit público financiado mediante préstamos del banco central y una entrada de divisas debida a un superávit de la balanza de pagos. Si el banco central pretende mantener inalterada la oferta monetaria deberá: a) b) e) d)

Reducir el coeficiente legal de caja. Vender títulos públicos en el mercado abierto. Aumentar la concesión de créditos a los bancos comerciales. Evitar intervenir, ya que el superávit del sector exterior financia el déficit del sector público. dejando inalterada ,la base mo. netaria.

a)

Deberá' vender títulos públicos en el mercado abierto. b). Deberá aumentar la concesión de créditos a los bancos comerciales. c) No necesita intervenir. ya que el superávit del sector exterior puede compensarse con la reducción en la relación efectivo-depósitos, dejando inalterada la base monelaria. d) Deberá reducir el coeficiente legal de caja. 5.8. Suponga una economía. cuya netaria depende del tipo de interés. cuentra en una fase estacional en demanda de efectivo por parte del mayor que durante el resto del año. ,cuencia:

IS.LM bajo dos

• Modelo I con oferta monetaria exógena. • :-.1odelo 2 con oferta monetaria dependiente del tipo de int~rés. Suponga que. a partir de una situación inicial de equilibrio. se produce un aumento del gasto público. En este contexto, ¿cuál de las siguientes afirmaciones es correcta?:

a) b)

e)

d)

Si la demanda de dinero fuese insensible al tipo de interés. la inversión disminuiria en una cuantía idéntica en ambos modelos. Si la demanda de inversión fuese insensible al tipo de interés. en el modelo 2 la renta aumentaria más que en el modelo l. debido al menor incremento del tipo de interés. En el modelo l el tipo de interés crece más. el descenso de la inversión es mayor y el incremento del consumo menor que en el modelo 2. En el modelo l el tipo de in terés crece menos y la renta más que en el modelo 2.

211

5.7. En una economia donde se produce si" multáneamente una reducción en la relación efectivo-depósitos deseada por el público y una entrada de divisas debida a un superávit de la balanza de pagos. si el banco central pretende mantener inalterada la oferta monetaria:

a) 5.6. Considere un modelo supuestos alternativos:

MONETARIA

b)

e) d)

oferta moque se enla que la público es En conse-

La eficacia expansiva de la politica monetaria durante este periodo será mayor. La eficacia expansiva de la politica moneo' taria que opere durante este período será menor. La eficacia de la politica monetaria no se verá alterada por las decisiones del público. Si la demanda de inversión no depende del tipo de interés. lá polilica monetaria expansiva instrumentada en este periodo tendrá mayor efecto sobre la renta.

5.9. En una economia con oferta monetaria endógena. a partir de una situación de equilibrio en el mercado monetario. determinadas circunstancias generan un mayor grado de variabilidad en el ritmo normal de imposiciones y reintegros del público en los bancos comerciales. afectando a la relación deseada reservasl depósitos. a) 'Si la demanda de inve'rsión es completamente inelástica respecto al tipo de inte. rés. descenderán la renta y el consumo. b) Si el banco central desea mantener constante la oferta monetaría. deberá elevar el coeficiente legal de caja.

•

212 e)

d)

MA ROECONOMIA Se p veles ment Se p cado dad

oducirá una disminución de los nide renta. consumo e inversión, audo el déficit presupuestario. oducirá un incremento del multiplimonetario y. por tanto. de la cantie dinero.

5.10. Con idere un modelo ¡S-Ud con oferta monetaria ependiente del tipo de interés. Suponga que. a partir de una situación inicial de equilibrio, e produce un aumento del gasto público. En este contexto. ¿cuál de las siguientes afirmacion~s es correcta? a)

b)

En di caso general. con valores de los paráMetros positivos y finitos, el déficit del !ctor público no varia. el nivel de inve sión privada disminuye y el ahorro aum nta. En I caso general. con valores de los pará etros positivos y finitos. el aumento d I déficit del seClOr público cs finan-

~~\l:

ciUlh

e)

d)

intcgralllcntc

por

un

incremento

h:cr~~'nda de dinero fuese insensible al ti o de interés. el aumento del déficit del ector público seria financiado integra ente por una reducción de la inversión ;privada. Si I~ demanda de dinero fuese insensible al tipo de interés, el aumento en el déficit del ector público seria financiado median e una reducción de la inversión privad y un incremento del ahC?rro.

5.11. Sup nga que. el banco central fija como objetivo m ntener el tipo de interés a un nivel determina o. Entonces: Sie pre conseguirá eliminar cualquier nuctua~c. n en el nivel de renta. b) Per erá el control de la oferta monetaria. e) Aun ue descienda la inversión autónoma el n vel de renta permanecerá constante. d) Si a menta la demanda de saldos reales la e onomia entrará en una recesión.

5.12. Suponga una economia descrita por el modelo 1S-LAI con oferta monetaria endógena en la que la demanda de dinero no depende del tipo de interés. Un incremento del gasto ¡:.úblico: a) b)

e) d)

5.13. La oferta de base monetaria cuando: a) b) e) d)

se reduce

El banco central reduce el coeficiente legal de caja. El banco central aumenta sus préstamos a los bancos comerciales. El banco central vende deuda pública en el mercado abierto. . El banco central compra deuda pública en el mercado abierto.

5.14. En el modelo IS-LM. si el banco central desea minimizar las nuctuaciones de la renta, indique qué objetivo intermedio de política monetaria debería elegir en los siguientes casos: a)

b)

e)

a)

, t. •

Provocará un efecto desplazamiento pleno de la inversión privada. Originará una elevación del déficit público de igual magnitud que el incremento del gasto .. Incrementará el nivel de ahorro. No modificará el tipo de interés ni la inversión. -

d)

Si las perturbaciones proceden del mercado de bienes deberá elegir mantener constante la cantidad de dinero. Si las perturbaciones proceden del mercado de bienes deberá elegir mantener constante el tipo de interés. .Si las perturbaciones proceden de la demanda de dinero. deberá elegir mantener constante la cantidad de dinero. Las perturbaciones. ya procedan del mercado de bienes o de la demanda de dinero. no innuyen en la elección de objetivo intermedio para conseguir minimizar las fluctuaciones de la -renta.

----------------------------------~--~"4"4

F,

LA OFERTA DE DINERO Y LA POllTICA

MONETARIA

213

1 SOLUCIONES 5.1. 5.2. 5.3. 5.4. 5.5.

e)

b) a)

d) b)

A LOS TEST

5.6. e) 5.7. a) 5.8. b) 5.9. e) 5.10. d)

1 5.11. 5.12. 5.13. 5.14.

b) e) e) a)

1,

---~-~--~----'---

CAPITULO

6 /

Dernanda y oferta agregadas

(modelos neoclásico y keynesiano)

6.1.

INTRODUCCION

Todo el análisis desarrollado en los capítulos anteriores, que ha servido para exponer los fundamentos de la política económica de raíz keynesiana, se ha centrado en el 'lado de la demanda de la economía. Uno de los principales supuestos en los que se basaba ei análisis' era la existencia de precios fijos, es decir, la oferta agregada era perfectamente elástica y, por tanto, la demanda agregada constituía el elemento determinante del nivel de renta. Se abandona ahora el supuesto de que el nivel de precios está dado (r == P), para constr'uir diversos modelos de oferta y demanda agregadas en los que se determinan nó sólo los niveles de producción y renta, sino también el nivel de precios .. En el análisis desarrollado en los capítulos anteriores y, en particular, cuando se cstudiaban I"s efectos de la política económica, se planteaba, tamhién -de forma más o menos eX'plícita- la existencia de una conexión directa entre los niveles de renta y empleo. Para estudiar las caracteristicas de esta relación hay que introducir en el análisis un mercado todavía no considerado .. El estudio del mercado de trabajo es el que permite examinar las relaciones entre producción. renta y empleo, y construir las diversas explicaciones de la oferta agregada de la economía. Todos los modelos que se desarrollan en este capítulo y' en los dos que le siguen se refieren a una economía cerrada, sin relaciones con el exterior.

6.2.

LA DEMANDA

AGREGADA

La demanda agregada viene representada por el modelo IS-LM, analizado ;en el Capítulo 3, con la diferencia de que ahora los precios se consíderan variables. Formalmente, el equilibrio en los mercados de bienes y de dinero viene dado por las ecuaciones: IS: Y= alA - bi] LM: M/P=kY-hi

(1) (2)

216

MACA

ECONOMIA

De la sol ción de este sistema se obtiene: y

donde:

P = -------

- l - c(1 :-

I

l

= p.;¡ + (. (Mi?)

\'

~.

t~

+ b '~lli

.

) ,

¿,/h

}'= -------

- l - c(1 - t)

+ b.

kili

En la ELación (3) el nivel de precios no está dado, siilo que es variable. y el nivel de renta, Y, debe interpretarse comg yJ. Es decir, la cantidad de bienes y servicios que el conjunto de los agentes de una economía desean demandar durante un periodo, m;¡nteniendo simultán amente en equilibrio el mercado de bienes y el de dinero. La relac'ón iny'el~ª_eQ~!e~ nivel durecios (:E2.Y.~c~t~emalldada de bie~ (yd), representad por la Ecuación (3), constituye la función de demanaa agregaoa que se deriva del modelo S-LM. . .... ,.' - ..•.... En el G . fico 6.l~ a partir de una situación de equilibrio, en el punto f.o, correspondiente a una canti ad nominal de dinero, Mo, un nivel de precios, Po, Y un nivel de renta, Yo, s~' , ) a~lmenta el_ ¡vel de precios (1' 1::: J~o). ~ ..2n. tidad de dinero en t~m~re~les d~Ii~~. ti M o/P o > A 0/1' l' En el puritó dc equilibrio lñJE!l!I'nabrá exceso oc demanda de dinero. Est, P conducirá, una elevación del tipo de interés, disminución de la inversión y caída del gasto agregado. n términos gráficos, la LM se desplaza hacia la izquierda, hasta alca'r.zar un nuevo equilibrio en el punto E¡. con mayor tipo de interés, il• y menor nivel de renta, Y¡. Si se repite ,el proceso para cualquier otro nivel de precios se obtienen los diferentes niveles de renta y $asto de equilibrio. La curva de demanda agregada es el conjunto de ews pares de valores: de niveles de precios y renta, que mantienen en eq).lilibrio simultáneo los mercados bicnes y dinero .. ...1 ' Suele se habitual aproximar la representación gráfica de la curva de demanda agregada mediante na linea recta -'{;omo 'se hace en el Gráfico 6.1- aunque, efectivamente, la relación en re el nivel de precios y el gasto agregado que se ha obtenido en la Ecuación (j) no es linea. Para () ptar la interpretación económica de esta función de demanda hay que entender que, aunq e representa especificamente la cantidad agregada de bienes y servicios de nueva producció que se desea demandar en la economía a cada nivel de pre'cíos. en su detcrmina ón entran condiciones de equilibrio de varios mercados. En particular, el de bienes y el de dinero. ' Esto es importante porque, como se ha visto, las variaciones en los precios afectan al gasto lan ado a través de sus e(e~tos sobre la oferta de dinero en térnunos reale~ y cl tipo e mterés e e UI 1 no. AsCen concreto, al-deslizarse haciala derecha c: io largoaeüi1a curva de u man a agregada, el incremento del gasto asociado a la reducción en el nivel de precios lIe a implicito un mecanismo de transmisión del siguiente tipo: oo-,

•••

-

•

•

••

..'-

fC

V pr~cios ...•./),.oferta monetaria real. ...•V tipo de interés ...•/),.inversión -' /),.multiplicado," del gastb ...• /),.demanda de dinero ...• /),.tipo de interés. que compensa parcialmente la disminutión inicial...

l

r~--------~---~~~~-~------~--" DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASIGO

X

KEYNESIANO)

217

• I

n.._""",..••

'"'R;; ••••"'U.

.":

~~rios reales ,agrttgados

fiN)

-

:

I

N,

N,

Gráfico 6.3.

J

-,

r ,

222

MACR

Un despl o lo que es de producci' una me'ora demandada

6.3.2.

ECONOMIA

zamiento ascendente de la curva de demanda de trabajo, en el Gráfico 6.2 (b), quivalente en el Gráfico 6.2 (a), un desplazamiento ascendente de la función n agregada debido, por ejemplo, a un incremento en el stock de ,capital ba ecnológica que incremente la productividad del trabajo, eleva la cantidad e trabajo para cualquier nivd de salario real.

La oferta agregada de trabajo

El análisis icroeconómico s~ele derivar la&urva de oferta de trabajoindividúala partir de la elecció que efectúa un agente representativo entre renta y ocio. Se párte de la '6onsideració de que el trabajo es un mal y sólo se trabaja para conseguir rentas.coií las:qÍJe adquirir bien s. Esto significa que la relación de intercambio entre la renia y traba,{¿ es positiva y cr ciente. Así, la relación entre la renta y el ocio, que es un bien normal valorado positivament por el individuo. es negativa y decreciente, y se puede representar mediante un mapa de urvas de indiferencia convexas hacia el origen. . . "~o El trabaj dor, dado su sistema de preferencias, Uo, U¡. U2, •••• trata di: obtener' la combinación de ingreso real y ocio que le proporcione la mayor satisfacción. Las restricciones a las qu se ve- sometido son el número total de horas disponibles. H, que puede distribuir entre el trabajo y el ocio ••y el salario n~al. W/ P, que indica la tasa a la que el mercado inte cambia renta por ocio. Para un s dario rcal (W/I')u. el individuo se situar{1 cn cl punto O (Gr,dico 6.4 (all, dondc

el

Re

la

,fa

(~

¡al

"

H

~ j.

'.

(~).H

OCIO

Gráfico 6.4 (a).

r

,

,

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO y KEYNESIANO)

223

g.(N)

I

l'

I

I Ni

N

Gráfico 6.4 (b).

Gráfico 6.4 (e).

maximiza sus preferencias. ofreciendo una cantidad de trabajo (H - F o) y obteniendo un ingreso salarial en términos reales de (W/ P)o' (H - F o), Si aumenta el salario real hasta (W/P)¡. el individuo obtendrá más ingresos por cada hora trabajada y podrá acceder a combinaciones superiores de utilidad. Se situará en el punto 1, obteniendo una mayor renta salarial y ofreciendo mayor cantidad de trabajo. Haciendo variar el salario real se obtienen sucesivos equilibrios que definen una curva de oferta de trabajo individual cuya forma dependerá de la intensidad relativa de los efectos rent" (ER) y sustitución (ES). ER: Al aumentar

el salario real el individuo obtiene más renta por cada hora trabajada y, por tanto, querrá trabajar menos. dado que el ocio es un bien normal. ES: Al elevarse el salario real aumenta el coste de oportunidad del ocio y, en c"onsecuenéia, el individuo querrá trahajar más. Como ambos efectos actúan en sentidos opuestos, el signo que tenga el efecto total de una variación en los salarios es ambiguo. Si ES> ER, la curva de oferta de traba'o tendrá pendiente positiva, y si ER > ES ocurrirá o contrano, ue e suponerse, como se ace en los Gráficos 6.4, que el efecto sustitución domina al efecto renta para niveles bajos de salario real y que es el efecto renta el dominante en los niveles salariales altos. La oferta agregada de trabajo se obtiene, en el Gráfico 6.4 (c). mediante agregadón, para cada nivel de salario real, de las ofertas individuales. Si se supone que el efecto sustitución domina al efecto renta en todo el rango posible de salarios reales, tendrá siempre pendiente positiva. Puede representarse algebraicamente por la ecuación: N'

=

N'(W/P)

N" > O

o bien W/P

= geN)

donde l;:s funciones N' y g son inversas.

g'

>O

l 224

CROECONOMIA

Una odificación del sistema de preferencias trabajo-ocio a favor del primero origina un despla amiento hacia la derecha del tramo creciente de la curva de oferta, de los Gráficos 6.4 (b) Y ( ). y eleva la cantidad ofrecida de trabajo para cualquier nivel de saj¡¡rio real.

6.3.3.

l equilibrio en el mercado de trabajo y la oferta agregada

Cuando 1, oCerta de trabajo agregada es igual a la demanda agregada, el mercado de trabajo está en equilibrio f(N)

., .~ .'

= g(N)

Los su uestos cruciales del modelo neoclásico son que el mercado de trabajo es siempre competiti o, los sujetos económicos no se guían en la toma de sus decisiones económicas par el varr nominal de las variables, sino por su valor real y el equilibrio siempre se consigue través de la completa flexibilidad de precios y salarios monetarios. Bajo estas condicion s, el "alario real cae instantáneamente siempre qu~ se registran excesos de oferta y. se eleva con los excesos de demanda, de forma que se produce un vaciado continuo del mercado. .' . Para u salario real (W/P)", en el Gráfico 6.5 (a), habrá un nivel de empleo de equilibrio' N", q e es de pleno empleo en el sentido preciso de que todos los que desean trabajar al salario W/P)" pueden encontrar trabajo.

~o

Ig(N) I I

1 I I I

I I

..... I .......... I

.....l/,/N) 1-_ I /.jN) I i'J\) I I

._:--

N. Gráfico 6.5 (a).

I

J

•••••• lZ5Dlk--

N,

FL

ti

r .1

.1

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO y KEYNESIANO)

225

SA

Yi

E,

Y' ---------

Y=F(N ....}

I I I I

I I I

I I I I I

I ¡U;bli'Ji4:::BLlwmumm:tD'.m~'

N' Gráfico 6.5 (b).

I

'1 ,

N

Y' Gráfico 6.5 (e).

Este concepto de pleno empleo que se deriva del equilibrio neoclásico en el mercado de trabajo no implica que toda la fuerza laboral de la economía (FL, en el Gráfico 6.5 (a)j esté ocupada. Sólo significa que, bajo los supuestos de que el trabajo es homogéneo y el mercado perfecto, el paro tiene un carácter voluntario, porque el salario real vigente es demasiado reducido como para estimular a una proporción de los trabajadores a participar en el proceso de trabajo. En el Gráfico 6.5 (a), cuando el salario es (W/P)*, el paro voluntario tiene una magnitud FL-N*. Un incremento del capital de la economía o una mejora tecnológica que desplazara hacia la derecha la curva de demanda de trabajo provocaria un aumento del salario real -hasta (W¡P)¡, en el Gráfico 6.5 (a)-- y reduciría el paro voluntario en una magnitud NI - N*. Indudablemente. si se abandonaran los supuestos de que la mercancía que se negocia en el. mercado de trabajo es homogénea y el mercado es perfecto. c1 paro laboral que efectivamente registran las economías podria tener explicaciones distintas a la falta de estímulos salariales para participar en el proceso de trabajo. La hipótesis neoclásica establece, sin embargo, que con ofertas y demandas que dependen de las decisiones libres de los agentes. el único paro posible es el de carácter voluntario. En este sentido, el mercado de trabajo no se diferencia de cualquier otro mercado de subasta en el que la flexibilidad de precíos garantiza el vaciado continuo del mercado. La completa flexibilidad atribuida por la visión neoclásica a los salarios monetarios garantiza que, cualquiera que sea el nivel de precios de la economía. el salario monetario variará adecuadamente para llegar a un salario real de equilibrio con pleno empleo. Por ejemplo. en el Gráfico 6.5 (a), si a partir del punto Eo• correspondiente al salario real (W/P)*, los precios de los bienes subíeran en relación a los salarios monetarios y el salario real se situase en (W/Ph. se produciria una situación de desequilibrio en la que la productividad marginal del trabajo, para N = N*, seria mayor que el salario real. Las empresas podrían incrementar sus beneficios si expandieran el empleo. Así, el exceso de demanda en el mercado de trabajo que se produciria al nivel del salario (W¡P)2. medido por la distancia B-A, originaria una elevación de los salarios monetarios en la misma proporción en la que se hubieran incrementado los precios, de modo que, finalmente, el salario real y el nivel de empleo no se verían alterados.

1 226

M CROECONOMIA

J

A par ir del análisis neoclásico del mercado de trabajo se ha llegado a establecer. por tanto, qu existe un nivel de empleo de equilibrio, N*, correspondiente al pleno empleo, que es indepe diente del nivel de preCios. Mediante la función de producción agregada se puede traducir e e nivel de empleo en un nivel de producción y renta de pleno empleo, Y*, que es tambié independiente del nivel de precios. Dado que el mercado de tr¡¡bajo siempre está en equilib io con pleno empleo la producción no puede aumentar aunque- suba el nivel de precios. a curva de oferta agregada es, por tanto, una vertical trazada sobre el nivel de pleno em leo. [Véanse Gráficos 6.5 (b) Y 6.5 (c).] Una d las principales caracteristicas del modelo neoclásico es la visión dicotómi~a que introduce en la interpretación de la economía. El lad de la oferta, que n:coge las condiciones técnicas de la economia y el mercado de trabajo y explica lo que ocurre en el subsector de la producción y el empleo, está definido por las ec aciones: I.

Y

F(N, ... )

2. H1

= ¡(N)

3.

= g(N)

W¡

Función de producción. Demanda de trabajo. Oferta de trabajo.

Las va íables endógenas que aparecen en este conjunto de ecuaciones son el producto real, y, el jivel de empleo, N, y el salario real, W¡P. Dado el stock de capital de la economía, la tecnolo ia implícita en -la función de producción y las preferencias trabajo-ocio, estas tres ecuaciones son suficientes para determinar los valores de equilihrio dc la:: V'" i"hles endógenas En esle sentido, j;)"'''1II 1111subsistema cn el que se determina el conjunto de valores de equilibrio {P, N*, (W¡P)*). Una v z establecidos los valores de equilibrio de las tres ecuaciones anteriores, las SigUienteSfpresentan la demanda real de la economía: 4. C cTR + c(l - t) y* Demanda de consumo. 5. l = T - bi Demanda de inversión. 6. -y* - C + l + G Equilibrio en el mercado de bienes. Las var'ables endógenas de este sistema de ecuaciones son el tipo de interés, i, el consumo, , y la inversión, l. Una ve conocido el nivel de producto real, predeterminado en el anterior subsistema, y dados lo factores exógenos que aparecen en este nuevo sistema de ecuaciones --en concreto, I s variables fiscales (G, t Y TR), las preferencias entre el consumo y el ahorro que definenila propensión a consumir, c, y las expectativas empresariales que explican los niveles de í versión autónoma, T, y la sensibilidad de la inversión al tipo de interés, b _, las E.cuaci~ es (4) a (6) determinan los valores de equilibrio del tipo de interés, el consumo y la mverSl n {i*, C*, ¡*}. _ Observa hace c?mp determmad niveles de c

~ue una vez predeterminado el nivel de producción, Y*, el tipo de interés que l1bles las Ecuaciones (4) a (6) es único [Gráfico 6.6 (a)], y que una vez el valor de esta variable también lo está la composición de la demanda (los nsumo e inversión). -

El ~iste a se. completa Con la incorporación del mercado de dinero, en el que la úni. ca vanable endogena, no predeterminada en los subsistemas anteriores es el nivel de precios, P. ' '~",

7.

.,

Ni¡P = kY* - hi*

,

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICb

y KEYNESIANO)

227

IS y

y Gráfico 6.6 (b).

Gráfico 6.6 (a).

La parte derecha de esta ecuación está determinada, ya que el producto real, Y., y el tipo de interés, ¡., tienen valores dados por los anteriores subsistemas. Por tanto, dada la cantidad nominal de dinero, este mercado determina el nivel de- precios, {P*}. En el Gráfico 6.6 (b) puede observarse que, una vez predeterminados los valores del producto real y el tipo de interés, y dada la oferta monetaria nominal, M o' queda determinado el nivel de precios de equilibrio, p •. El resultado de la dicotomía establecida por el modelo neoclásico entre el subsistema de la demanda real y el subsistema de la oferta es que las políticas de demanda no logran afectar a los niveles de empleo y producción de la economía. En consecuencia, carecen totalmente de eficacia como instrumentos de estabilización. Sólo en la medida en que consigan afectar al tipo de interés, como ocurre con la política fiscal, tendrán normalmente efectos sobre la composición de la demanda agregada. La política monetaria, sin embargo, no repercute en ninguna variable real, sólo afecta al nivel de precios. Veamos, por ejemplo, los efectos de una política monetaria que, a través de cualquiera de los instrumentos considerados en el Capítulo 5, eleva la oferta de dinero de M o a M ¡. Partimos del punto Eo,en el Gráfico 6.7 (a), en el que existe pleno empleo. Inicialmente, mientras el incremento de la oferta monetaria logre reducir el tipo de interés, se producirá un incremento del gasto de la economia, via incremento de la inversión. En el Gráfico 6.7 (b), la curva de demanda agregada se trasladará hacia,la derecha y, al aparecer un exceso de demanda, de una magnitud Eo - E el nivel de precios aumentará de Po a p¡ de forma que se elimine el desequilibrio. En el Gráfico 6.7 (a) disminuye la cantidad de dinero en ténninos reales (se pasa de LM[M 1> Po] a LM[M l' P d), lo que provoca la elevación del tipo de interés y la disminución del gasto de inversión, retomando a la situación de equilibrio inicial. El mayor nivel de precios desplaza de forma ascendente tanto la curva de oferta como la de demanda de trabajo, representadas en el Gráfico 6.7 (c), de fonna que los salarios nominales se incrementan en la misma proporción que los precios. Los salarios reale~_se mantienen constantes, como se aprecia en el Gráfico 6.7 (d), y también los niveles de empleo y producción.

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o,

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I

1 '"I I

228

g(N).P,

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~~sr;;a'1tiC2'U'I'tD1'M'S"!~

y.

FFu:mwrr:;;og.,

y

Gráfico 6.7 (a).

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j(N), ~

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M

i

N

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DA'¡M,! DA,,{M,!

j

y' Gráfico 6.7 (b).

••.•

Gráfico 6.7 (e).

en I

,, ,

1,', .::- "" E',

'se

N'

¡(N)

y -

I C$'=$>

a~ N

Gráfico 6.7 (d).

Los únic s efectos de las variaciones en la cantidad de dinero, como se ha indicado, se registran sob~e los precios y salarios monetarios, sin que se vea afectada ninguna variable real. En este~sentido se afirma, en el contexto del modelo neoclásico, que dinero es un velo que rec bre el sector real, sin afectar a sus valores de equilibrio. La políti a fiscal, siempre que se considere que los impuestos y las transferencias sólo afectan al eq ilibrio en el mercado de bienes y no al de trabajo, no es capaz de alterar las variables qu se determinan en el subsector de la producción y el empleo. Sin embargo, a diferencia de la política monetaria, no carece de efectos reales, ya que puede afectar al tipo de interés y, or consiguiente, a la composición del producto y el gasto de equili~rio.

el

6.4.

ELO DE SALARIOS

RIGIDOS

Trata de ana izar qué ocurre con el equilibrio en el mercado de trabajo y la oferta agregada si en lugar e la plena flexibilidad de precios, caracteristica del modelo neoclásico, se introduce el upuesto de que, en el corto plazo, los salarios nominales son complt:tartlCDJ&_ !igidos a la laja, {lero pJ.£!l;u~nte flexibles al .alza.

,

\

¡.

l

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

229

Un modelo de estas características se introdujo en el conlexto del modelo neoclásico para puder explicar la existencia de elevados niveles de pam. Por tanto. hay que analizar en un principio el mercado de trabajo para derivar después la función de oferta agregada. En el Gráfico 6.8 (a) se representa el mercado de trabajo en el plano salario nominal (W). nivel de empleo (N). La función de oferta de trabajo es creciente para salarios nominales superiores a "'o, como ocurria en el modelo neoclásico expuesto en los epigrafes anteriores. Para el nivel sin embargo. se vuelve infinitamente elástica. Esto signilica que los trabajadores, al salario o, están dispuestos a ofrecer cualquier cantidad de trabajo. El nivel de empico -la cantidad efectivamente intercambiada en este mercado- dependerá de cuál sea la demanda efectuada por las empresas. En los Gráficos 6.8 (b) Y (e) se representan la función de producción agregada y la función de oferta agregada correspondiente a este modelo. Esta última recoge los pares de valores de producción y nivel de precios (Y, P). tales que el mercado de trabajo está en equilibrio y la economia está produciendo eficientemente desde el punto de vista técnico. Asi. cuando el nivel de precios es po. el mercado de trabajo está en equilibrio con un salario monetario. ¡::¡ro. y un nivel de empleo. N*. y "seestá produciendo en un punto. Eo, de la función de producción. obteniendo un nivel de renta Y*. El par de valores (Po. Y*) pertenece. por tanto. a la función de oferta agregada.

nro.

nr

o

N,

N' Gráfico 6.8 (a).

Nt

N

I

r

230

MAC

OECONOMIA

Y=F[N ...]

~I I

SA

E,

P,

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E.

p.

°1

p

E,

I 1

I--

O

N,

N"

Gráfico 6.8 (b).

N

O

Y,

; : I

i

I y.

111_

Gráfico 6.8 (e).

Para obtener más puntos de dicha función hay que analizar qué ocurrc con la ofena cuando el nIj;el de prccios es distinto a Po. Cuando I nivel de precios es PI> mayor que el inicial, hay mayor demanda de trabajo, a cada nive dcl salario nominal. Las empresas responden al descenso del salario real aumentando su demanda. Los trabajadorcs, por su partc, al carccer dc ilusión monctaria. exigen eleva iones dcl salario nominal proporcionales al incremento de los precios para seguir ofreci ndo el mismo número de horas de trabajo. En otros términos, reclaman el mismo salari real que vienen percibiendo para seguir ofreciendo el mismo número, N", de horas de tra ajo. En definitiva, los salarios nominales suben en la misma proporción que los precios, s'n que se alteren los niveles de empleo y producción. El Gráfic 6.8 (c) muestra cómo a un nivel de precios PI> mayor que Po, le corresponde el mismo niv 1 de producción inicial, Y •. Consider mos ahora el nivel de precios P2, menor que Po. Los efectos sobre las funciones de demanda y oferta de trabajo serán opuestos al caso anterior. Como el salario real es mayor, desci nde la demanda de trabajo correspondiente a cada salario nominal, y se incrementa oferta de trabajo. Por ambas causas (menor demanda y mayor oferta) el salario nomi al tiende a caer y, si fuese flexible a la baja, el nuevo equilibrio ~e produciría en el punto ~ del Gráfico 6.8 (a). . La hipótesis básica de este modelo es, sin embargo, que el salario nominal es rígido a la baja, a u~nivel dado, Wo. Por tanto, el nuevo equilibrio se produce en el punto E2• En dicho punto 1 nivel de empleo viene determinado por la demanda de trabajo, Pd(N), y los trabajado es se encuentran fuera de su función de oferta, P2g(N). A ese salario, Wo, la cantidad de andada de trabajo viene medída por la distancia (O-N 2) Y la ofrecida por (O~Ni). El dceso de oferta que existe en el mercado de trabajo (Ni - N 2) representa el número de Mrsonas que están dispuestas a trabajar al salario vigente, Wo, y que no pueden encontrar ell1"leo. En esta situación hablamos de paro involuntario. La funciór de producción traduce, en el Gráfico 6.8 (b), el nivel de empleo N 2 en un nivel de proillucto Y2• Finalmente, el Gráfico 6.8(c) asocia el nivel de precios, P2, al correSPondiejte nivel de producción, Y2• La funció de oferta agregada se había definido como los pares (P; Y) que. entre otros

11

~qo;.'"" m oH,,,o 'o 'qo;[;b,;o" m,~,do d, '''bajo. S;o,mb",o, romo~ ,,,b, d,

Y

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

231

ver. en el punto El el mercado de trabajo presenta exceso de oferta y. por tanto, no debería pertenecer a la función de oferta agregada, Sí la dejlllicitÍlI de et¡IIi1¡!>rio requiere que todos los «gen les se sitúen en sus curvas de oferta y demanda de trabajo (los trabajadores maximizan su utilidad y las empresas sus beneficios). entonces claramente el punto E2 no seria de equilibrio. El concepto de equilibrio que se utiliza aquí es menos exigente y se define como aquella situación que M tiende a cambiar por sí sola. En este sentido, el punto E2 en el mercado de trabajo es de equilibrio y pertenece a la función de oferta agregada>.!. La [unción de oferta agregada, representada en el Gráfico 6.8 (c), presenta dos tramos. Uno, para niveles de precios superiores a Po, es idéntico al del modelo neoclásíco. El otro, para niveles inferiores a Po, que es creciente. L;¡ posición de este segundo tramo, en el que es operativa la rigidez a la baja del salario nomínal, depende de cuál sea el nivel al que el salario monetario se hace rigido. • Las implicaciones que estos resultados tienen para las políticas de demanda, utilizadas como instrumentos de estabilización, son muy importantes. Bajo (as hipótesis de este modelo, son normalmente eficaces para reducir el paro involuntario, como se analiza en los ejercicios. La relevancia que presentan las politicas de demanda se deriva de que, en el tramo en el que opera la rigidez del salario monetario, se rompe la d¡c~q.mía entre oferta y demanda agregadas, que era caracteristica del modelo neoclásico. ." Así, para niveles de precios superiores a Po, el modelo de salarios rigidos es idéntico al neoclásico. El bloque de oferta viene descrito por la función de producción y la condición de equilibrio en el mercado de trabajo. ¥= F(N, oo.) ] f(N) = g(N) ¥= (JA

+ yMIP

í (

1

1

Bloque de oferta Demanda agregada

En este tramo en el que P> Po, el bloque de oferta determina Jos niveles de empleo y renta con independencia de la demanda agregada. En esto consiste la ya analizada dicotomía del modelo neoclásico, con el que coincide. En el tramo en que es operativa la rigidez salarial, sin embargo, el bloque de oferta viene dado por: ¥= F(N, oo.)

Wo = P'f(N) Ahora hay dos ecuaciones y un conjunto de tres variables endógenas {P, N, Y}. Es necesario incluir el lado de la demanda: y= {JA

i

+ yf..fip

para poder determinar valores de equilibrio de dichas variables. Las alteraciones en la demanda agregada, a través del efecto que tienen sobre el nivel de precios, son capaces de afectar al empleo y a la renta.

~..

I

l

¡.,~ I

I 232

MACRO CONOMIA

EJERCICIOS 6.1. MuestJ gráficamente que la curv i2• Por ello. el aumento del gasto de inversión y de la demanda de bienes será menor en el primer caso (YI < Y2). El Gráfico 6.9 (b) recoge la información contenida en el 6.9 (a), pero expresada en términos de funciones de demanda agregada. Cuando h es alto, la demanda agregada, DAo• tiene mayor pendiente que cuando h es bajo, DA •. Por tanto, en el primer caso, una disminución dada del nivel de precios [PI < Po] origina menor aumento de la demanda de bienes (YJ - Yo < Y2 - Yo)' 6.l.b. Cuanto menor es el multiplicador á. más inclinada es la [s. En el Gráfico 6.10 (a) se representan dos curvas 1S que se diferencian únicamente en el valor del multiplicador, en 1S1 es menor que en ISo, lÍ. < lÍo.

l'

.,I

1

"¡ ¡

í

Gráfico 6.10 (a).

----------

234

MACR

ECONOMIA

PI

p.r-6

I

P''j ~

DA.

~ ~

DA,

i

b...o=r"'óO •••••.• ,•••--......_ Y.

Y,

Y,

Y

Gráfico 6.10 (b).

En esta la LM haci menor de la puede verse agregada as en DAo'

¡tuación, una disminución dada del ~ivel de precios (PI < Po) --que desplaza abajo, de LM o a LM l' Y disminuye el tipo de interés-, origina un aumento emanda de biene~ cuanto menor es el multiplicador (YI - Yo < Y2 - Yo)' Esto ambien en el Gráfico 6.10 (b). en el que se representan las curvas de demanda ciadas a cada una de ambas alternativas. En DA 1 el valor de c¡c~ menor que

6.2. En el rálico 6.11, el paso del punto £0 al punto El' y el de Eo a E2, puede estar origi.n::ldop r dos politicas alternativa:;: a) b)

Un umento de la oferta monetaria (Mi?). Un umento del gasto público (t>G)',

Discuta respecto al Haga ca [S-LM para

1

ómo varía la composición de la demanda de bienes en los puntos El y £2' con unto Eo, en cada una de esas políticas alternativas. o omiso de los posibles cambios en la pendiente de DA y utilice cl Gráfico apoyar su razonamiento,

;t----~'; ~

~ B

.!

lE.

E,

I~:

..=-=.-.1......,

DA.

Y.

Gráfico 6,11.

DA, ¡ ~

Y,

Y

--o

,

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

235

Solu 'sí o. se pueden alcanzar los puntos El y Ez• )' cuáles son los efectos sobre la demanda de bienes' y su composición. El paso de Eo a E l' a través de una política monetaria se representa en los Gráficos 6.12 (a) y (b). p

, ; Eo

P, - -- -- - - -- --- -

E,

tJJ. y. p -.

+--

'DA,lM'¡

OAo/Mol

1.,•.•'.-.•-.u-.v-"'-,-u•...~m

.•••••• 'Q. _ Y,

Yo

••.•• _.

y

Gráfico 6.12 (a).

¡I LM,[M,IPaJ

i, I

i,

lo

-

/

--]7¡£' I

/:.

15 I

Yo

Y,

Gráfico 6.12 (b).

y

/5 . Yo Gráfico 6.12 (e).

y

236

MACROECONOMIA

Al aumentar la oferta monetaria, Si I > t~[o' mantenicndose inalterado el nivel de precios. l' ~ PI)' se produce el erecto tipico de una politica monetaria expansiva en el modelo [S-LAI. La L\l se desplaza a' L\11 Y la economia pasa de Eo a El' La caida' del tipo de interés. i, < io• originada en el mercado de dinero, estimula el gasto de inversión y. via multiplicador. el de consumo, aumentando la demanda desde Yo a YI' Dicho incremento es igual a !:J.l'V! !:J.Y=Y'P

en donde i' es el multiplicador de la política monetaria en el modelo [SoL¡\[ con precios fijos. Sobre la composición de la demanda, Y = e + 1 +

C:

-

l ..

Aumenta el consumo, al hacerlo la renta (YI > Yo)' Se incrementa también la inversión, al reducirse el tipo de interés(i, Se mantiene constante el gasto público.

< io).

El paso de Eo a E2 se muestra en los Gráficos 6.12 (a) y (e). Lo que ocurre entre esos dos puntos es que 19S precios (P2> Po) aumentan en la misma proporción que la oferta nominal de dinero (lit I > i'V!o), de forma que los saldos reales en dinero quedan inalterados:'

En consecuencia, no se modifica el tipo de interés (i = io) ni se altera la demanda de bienes (Y = Yo). Tampoco se modifica su composición, al permanecer inalterados la renta disponible y el tipo de interés.

.,

6.2.b. Mediante un aumento del gasto público, G, > Go, se pueden también alcanzar los. puntos El y E2, como se muestra en los Gráficos 6.13, que permiten analizar cuáks son los erectos sobre la demanda de bienes y su composición . El paso de Eo a E, se aprecia en los Gráficos 6.13 (a) y (b). Un aumento del gasto público, G, > Go, manteniendo inalterado el nivel de precios, p = Po, incrementa inicialmente el nivel de demanda en igual magnitud al !:J.C. Este impacto se amplifica, vía multiplicador, aumentando el consumo, si bien existe normalmente un '-efecto amortiguador, debido a la subida del tipo de interés (il > io), que reduce la demanda de inversión «(erecto desplazamiento»). Como resultado, la demanda de bienes aumenta desde Yo hasta YI, y la cuantia de ese incremento es igual a

",

donde p es el multiplícador de la política fiscal. Sobre la cOlflposieión de la demanda, Y = e -

'.

+ 1 + G:

Aumenta el consumo, al incrementarse la renta. Disminuye la inversión, como consecuencia del aumento en el tipo de interés (il > io)' Aumenta el gasto público (GI > Go)'

,

r

DEMANDA

I

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOClASICO

y KEYNESIANO)

237

p

P,

"

., Po - -

--- -- -- -- -

-- -

-

-

_.

DA,[G,J DA./G./ 'ea

y,

y.

y

Gráfico 6.13 (a).

'1 ¡'I

! !

t, i

I i

o

,

L.:l.

_

1

y.

y

Gráfieo6.13

Gráfico 6.13 (b).

y

(e).

Además, el «efecto desplazamiento» no es total, ya que al final, en El' la demanda ha aumentado, luego:

I

llG > VI

I

r [

,1 ¡,

238

MACROECONOMIA

El paso de Eo a E2 se representa en los Gráficos 6,13 (a) y (e), El"!ambos puntos, el nivel de la demanda agregada de bienes es el mismo, a pesar de que en E! el gasto público, G\. es mayor que en Eo, Go' Esto es posible debido a que el aur~ento de los precios (P2> Po) origina una disminución de los saldos reales en dinerq (¡I¡(0/P2 < Mo/Po) que" provoca un aumento en el tipo de interés (i2 > io) Y unádisminución de la inversión el) la misma cuantía que el óG, La com~aración de Eo con E2 muestra que:

! i Y= C +I + G

1

,

'1

",

donde

IIlG

=

VII

La demanda agregada, y, y el gasto de consumo, C, permanecen inalterados, y el aumento del gasto público origina una ca ida de la inversión en la misma cuantia. Aqui, el efedo desplazamiento es total. Si se' analiza ahora el paso de Eo a El' en el Gráfico 6.11, comparando los resultados que se muestran en los Gráficos 6.12 (b) y 6,13 (b), puede apreciarse que los efectos son distintos, dependiendo de que el motivo del desplazamiento sea la políticü lllonetaria, ÓM, o la fiscal, 6G, Ene! primer caso, el aumento de la demanda se logra vía reducción del tipo de interés y aumento de la inversión, En el segundo, por el contrario, el aumento de la demanda (de gasto público y de consumo) origina una subida del tipo de interés que reduce la demanda de inversión, Los efectbs tamhién son distintos cuando pasamos de Eo a E2 con política monetaria u con política ¡;c~al. como se observa en los Gráficos 6.12 (e) y 6,13 (e), Si bien con ambas pn!í:ic;,', ;" Subida del nivel de precios (P2> Po) deja inalterado el nivel de demanda f y ~ ~J)' la política monetaria no origina modificación alguna de la composición de la producción (C + 1 + G), y deja también inalterados el tipo de interés (i = ¡o) y los saldos reales en dinero (Mo/Po = M ¡fP2), Por el contrario, la política fiscal altera la composición de la producción (óG = VI), con un efecto desplazamiento total, motivado por la subida del tipo de interés (i2 > io) Y la reducción de los saldos reales en dinero (MO/P2 < Mo/Po)' 6.3. Si la demanda de dinero es perfectamente elástica al tipo de interés y la inversión es sensible al tipo de interés, la curva de demanda agregada será: Vertical. / b) Horizontal. e) La pendiente de la demanda agregada no depende de la elasticidad de la demanda' de dinero al tipo de interés .. d) Ninguna de las restantes. e) De menor pendiente (más horizontal) que cuando la elasticidad de la demanda de dinero al tipo de interés es finita. "

X

Solución: La alternativa correcta es la a). Si la situación es la descrita en la denominada «trampa por la liquidez»:

aL

-h",,-=o:> {Ji

DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO

y KEYNESIANO)

239

En este caso. como se muestra en los Gráficos 6.14 (a) y (b). una disminución del nivel de precios de PI a P 2' dada la orerta monetaria. 1'V1 = lIlo' origina un aumento de los sald,os reales en dinero. pero no provoca ninguna reducción del tipo de interés. i = i*, y. por tanto. la demanda agregada de bienes será la misma, Y= Yo,

.1

E,

E, ,

ml!:~L:&:W!Ji

L,Mlp Gráfico 6.14 (b).

Gráfico 6.14 (a).

Observar que la curva de demanda agregada también sería vertical si: dI -b =-=0 di Aquí. aunque la disminución del nivel de precios provocara una reducción en el tipo de interés, ésta no tendría decto (si b = O) sobre la demanda agregada. 6.4. Si la demanda de dinero no depende del tipo de interés y. por el contrario. la inversión es sensible al tipo de interés, la curva de demanda agregada será:

.f

De menor pendiente (más horizontal) que cuando la demanda de dinero es sensible al tipo de interés. t V. :: e) b) De mayor pendiente (más vertical) que cuando la demanda de dinero es sensible al tipo de interés, . e) La sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de interés no afecta a la pendiente de la demanda agregada, d) La demanda agregada será vertical.

Solución:

~ 1

La alternativa correcta es la a). Cuando h = O (caso clásico), el aumento de los saldos reales en dinero originado por una disminución en el nivel de precios (P 2 < PI) provoca un mayor efecto sobre la demanda de bienes que cuando h es distinto de cero. Recordar que. según lo expuesto en el Capitulo 3, éste era un caso de máxima eficacia de la política monetaria.en el modelo IS-LM.

---~--------~=----,.

r

240

MACAOECONOMIA

En el Gráfico 6.15 se representan dos curvas de demanda agregada que se diferencian exclusivamente en el valor del parámetro h, en una nulo y en la otra positivo. El primero da lugar a una curva más plana, indicando que una disminución de los precios provoca un mayor impacto en la demanda de bienes. Con h = O, al disminuir los precios de PI a P 2 el gasto agregado crece de Y¡ a Y2• mientras que si h > O se pasa de Y1 a Yí.

Y/'

Y',

y,

y

Gráfico 6.15.

6.S. En el modelo nSQ£lási.co..-suponga que mejoran las expectativas empresariales sobre los rendimientos futuros de sus proyectos de inversión. Establezca los efectos de esta perturbación sobre las' variables económicas relevantes y señale, en caso necesario, las medidas de política económica que habría que adoptar para que la composición del gasto de la economía no se viera modificada respecto a la situación inicial. Solución:

El punto de partida es Eo, de pleno empleo. La mejora de las expectativas empresariales aumenta la inversión autónoma y, por tanto, la demanda agregada de bienes. El incremento en el componente autónomo del gasto, desplaza la curva 1S original hasta 1S1, en el Gráfico 6.16 (a), y DAo se traslada a DA¡, en el Gráfico 6.16 (b). En el nivel inicial de precios, Po, se origina un exceso de d~manda de una magnitud E~ - Eo. La consiguiente elevación de precios, que son plenamente flexibles en todos los mercados, deja inalterada la oferta, ya que los salarios monetarios se.elevan en la misma proporción que el nivel de precios, como se muestra en los Gráficos 6.16 (c) y (d). En definitiva, permanecen constantes el salario real y los niveles de empleo y producción.

r

i

I

DEMANDA

•••

.....

Y OFERTA AGREGADAS

LM,I

.•. ..•....•..E,,,.."" "..X t..... "..

I

(MODELOS

NEOCLASICO

241

y KEYNESIANO)

11

M. ,P,]

P,g(N)

".. "..

P.g(N) LM.{M. ,Po]

•••••

P,f(N) IS,(l,)

Pof(N)

y

Y'

N Gráfico 6.16 (e).

Gráfico 6.16 (a).

.....

.....

SA .....

.....

.....

, ~=] •••.... E'

-- -- -'1...... I

P,

-

g(N)

p.

DA,(I,)

DA,¡i.) y. Gráfico 6.16 b).

I

r

y

N'

N

Gráfico 6.16 (d).

El ajuste se produce únicamente por el lado de la demanda y conduce a la economía al nuevo equilibrio, en El> en el que el nivel de gasto es igual al inicial. El proceso tiene lugar porque la elevación del nivel de precios reduce los saldos reales en dinero -de forma que la LM se desplaza de su situación inicial a LM 1-' se eleva el tipo de interés y disminuye la inversión, que vuelve al nivel que tenía antes de la mejora de las expectativas empresariales. Aumenta así el componente autónomo de la inversión y se reduce, en la misma magnitud, el que depende del tipo de interés. El incremento de la inversión autónoma provoca, en resumen, los siguientes efectos sobre las variables: _ Reales: Permanecen constantes los niveles de renta, empleo y salario real. _ Nominales: Aumentan los niveles de precios y salarios monetarios, y el tipo de interés. -:- Composición del producto: Inalterada.

1

, 1 242

MACROECONOMIA

En el equilibrio final, la economía permanece en pleno empleo, sin que la perturbación haya modificado el nivel ni la composición del gasto. No es necesaria ninguna medida de política económica para alcanzar esa situación. 6.6. En el contexto del modelo neoclásico, suponga que se produce un aumento en el ,t:J..:k de capital disponible en la economia .. Analice los efectos de esta perturbación sobre las variables del moddo. -,

Solución: El punté> de partida, en los Gráficos 6.17, es Eo, en el que existe pleno empleo. El incremento en el capital disponible da origen a un desplazamiento ascendente de la función de producción, lo que significa que a cada nivel de empleo es posible obtener un mayor nivel de producto. Si el empleo permaneciera en su nivel inicial, Nó, tendria lugar un incremento de la producción de la economía en una cuan tia dada por la distancia E~ - £0' en el Gráfico 6.17 (b). Sin embargo, al incrementarse el stock de capital aumenta también la productividad marginal del trabajo. Por tanto, la curva de demanda de trabajo, que coincide con la del producto marginal, se traslada hacia arriba, en el Gráfico 6.17 (a). Este desplazamiento indica «ne, para cada nivel de salario real, el nivel de empico Cjuepermite a las empresas maximizar bendidos cs ahora mayor. Al salario real vigente en la situación de equilibrio inicial, (W/P)o, se produce un exces() de demanda de trabajo que provoca un ajuste al alza del salario y un aumento del nivel de empleo, cuyas magnitudes dependen de la elasticidad de la oferta de trabajo. En d Gráfico 6.17 (a), el nuevo equilibrio se alcanza en El' con un nivel de empleo Nf y un salario real (IVfP)I' El incremento en el stock de capital origina, por tanto, un impacto total sobre el nivel de producción -medido por la distancia yt - Yo",en los Gráficos 6.17 (b) Y (c}- que puede descomponerse en dos partes: el aumento del pr.oducto que tiene lugar com.o consecuencia de la mayor productividad del empleo ya existente (distancia Yo"l - Yo*)y el incremento debido al mayor nivel de empleo (distancia yt - Yo"l). La curva de oferta agregada se desplaza paralelamente hacia la derecha en una magnitud dada p.or el efecto total, yt - Yo*' . Respect.o a la demanda agregada de bienes, como se .observa en los Gráficos 6.17 (e) y (d), aumenta en la misma cuantia que el product.o real. Inicialmente, el incremento de la producción origina, en el nivel Po, un exceso de oferta de bienes que conduce a un ajusté a la baja de los precios. Se incrementa así la cantidad de diner.o en términos reales --en el Gráfico 6.17 (d), se pasa de LMo a LM 1)-' con la consiguiente reducción del tipo de interés y el aumento del gasto de inversión. También se eleva el consumo, debido al incremento de la renta. Lo que ocurre con la demanda agregada es una ilustración de la llamada ley de Say, que cumple el modelo neoclásico y afirma, formulada en términos sirpples, que toda oferta genera su propia demanda. En este caso, la demanda agregada se ajusta a la oferta a través de la flexibilidad de los precios y el tipo de interés. El incremento del stoek de capital provoca, en resumen, los siguientes efectos sobre las variables endógenas del modelo: . _ _

Reales: Aumentan los niveles de producción, renta, empleo y salario real, al igual que el consumo y la inversión. . Nominales: Disminuyen el nivel de precios y el tipo de interés.

r DEMANDA

Y OFERTA AGREGADAS

(MODELOS

NEOCLASICO y KEYNESIANO)

SA/N: .K./

243

SA/N:'K,f

, "

,J./N) •...

....

Po ~

u

~ ~

P

B

'ü

00'

••••

_

.-

-,

,.

DA

U ~~~~.t:II't:w::tW!ii

E,'

'

~

Y;'

n

'1' - - _. - -

r - -/

/

•••,a."F. N).

260

MACROECONOMIA

En algunos textos, no se distingue empleo, N. En este caso, FL = N:

explícitam'ente

N-N

lI""lIR-ü=

Después

de establecer

las anteriores

eni"re población

,

-~-

'.

FL, y" pleno

.

..

N

definiciones,

activa,

,

la Ecuación

(4):

(4) se puede también

escribir: (4.a)

De las Ecuaciones a)

(4) y (4.a) se deduce

que:

Cuando exis!e equilibrio de pleno empleo (N = N), entonces el salario del período actual permanece constante (e igual al del período anterior).

Si N

Ñ-N

= IV

=:>

~

=:>

uR = U

=O

=:>

En (4):

=:>

En (4.a):

monetario

{

".

\

b) -t

Como el mercado de trabajo está en equilibrio, el precio que se determina en él (el salario monetario) no varía. Esta situación es compatible con la existencia de paro friccional, medido por Ü. .t Si hay exceso de oferta en el mercad& de trabajo (N < fi), el salario monetario actual tiende a disminuir respecto al del periodo anterior. ".

¡;

N-N --¡;:¡:- > O

.-::~

.J

Si N < IV

{

-. e)

uR> ¡¡

=:>

En (4):

W < W-1

=:>

En (4.a):

W< W-1

Si hay exceso de demanda en el mercado de trabajo (N > Ñ), el salario actual tiende a aumentaF respecto al del período anterior.

monetario

Ñ-N

--¡;:¡:- < O

, }

1

)

•

{

UR



En (4):

=:>

En (4.a):

W>W_1

Las Ecuaciones (4) y (4.a) expresan, por tanto, la aplicación de «la ley de la oferta y la ,demanda» al mercado de trabajo, en donde la variable que se ajusta (el precio) es el salario monetario, W.

,

,.....

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN El MODELO DE SINTESIS

261

El parámetro F.. en (4) (O.;;; e .;;;oo), juega un importante papel en la repre~entación del funcionamiento del mercado de trabajo, Ex resa lá sensibilidad del ~alario monetario ante los excesos de demanda o de oferta que se registren en este merca o, me I os por:

'~

Si e = O. los salarios monetarios son completamente rigidos y no se alteran ante situaciones de desequilibrio en el mercado de trabajo. En el otro extremo, si e -+ 00, los salarios monetarios son plenamente flexibles y reaccionan instantáneamente para corregir cualquier desequilibrio en dicho mercado. Se supone, en general, que F. no toma estos valores extremos. Esto significa que el salario monetario se ajusta, pero lo hace con cierta lentitud. Observar que no se ha expuesto, aqui, ninguna teoria para justificar el ajuste más o menos lento de los salarios monetarios ante situaciones de exceso de oferta o demanda en el mercado de trabajo. En ausencia de tal teoría, el modelo se limita a recoger todas las velocidades de ajuste posibles, al dar al parámetro F. un rango de valores ente cero e infinito. Algunos trabajos recientes, vinculados en general, al proyecto de investigación neokeynesiano, tratan de racionalizar o fundamentar microeconómicamente, de diversas formas, el lento ajllote de los salarios ante situaciones de exceso de oferta o demanda en el mercado de 'trabajo. Asi, la hipótesis de los contratos salariala..JLlarge.,ll!E!.0 con escalonamiento, justifica el lento ajuste de los salarios monetarios por la existencia de contratos laborales que duran varios periodos y que, además, para diferentes grupos de trabajadores, se firman en momentos distintos. En estas condiciones se requiere cierto periodo de tiempo hasta que todos los trabajadores ajusten los salarios ante una perturbación -una disminución de la oferta monetaria, por ejemplo- y tienda a equilibrarse el mercado de tr~':-;¡jo. Este lento ajuste de los salarios induce, a través de los costes de las empresas, un ajuste lento de los precios de los bienes. Otra vía, que trata de dar fundamento microeconómico a la rigidez de los salarios reales en situaciones de paro, es la hipótesis de los salarios de eJlcjencia. Su argumento básico es que la productividad está relacionada positivamente con el salario. Ante una recesión y la consiguiente aparición de exceso de oferta en el mercado de trabajo, los empresarios no tienen incentivos para reducir el salario, ya que disminuiría la productividad y, probablemente, caerían los beneficios. Otras explicaciones del lento ajuste de los salarios están basadas en la existencia de costes de contratación y despido, y de formación de los trabajadores dentro de las empresas. Observar, por otra parte, que cualquiera que sea la velocidad de ajuste de los salarios y la explicación que se le atribuya, las Ecuaciones (4) Y (4.a) indican que los trabajadores, , al negociar el salario monetario, no tienen en cuenta la tasa de innación esperada de los bienes que ellos compran. Este supuesto, aceptable en situaciones de estabilidad de precios, no parece adecuado aplicarlo a economías con tasas de inflación positivas, en donde los trabajadores negocian un salario monetario con vistas a defender un salario real (capacidad adquisitiva del salario monetario). Sobre este tema -la incorporación de las expectativas de inflación en las negociaciones salariales- se exponen algunos argumentos en el Apartado 7.9.

III 262

W_

MACROECONOMIA

Una rorma alternativa de expresar las Ecuaciones (4) y (4.a) consiste en dividirlas por I y restarles la unidad en ambos lados de la ecuación: .

W-

W_1 = W_1

w- W_¡ w_¡

----

-f. .

(Ñ FL- N)

= -f.(uR

-

(4')

(4'.a)

ii]

En la Ecuación (4') el lado izquierdo es la tasa de vanaClOn del salario monetario, durante un periodo de tiempo, y el lado derecho indica que esa tasa depende de: a) b)

La sensibilidad del salario monetario a los excesos de oferta o demanda de trabajo medidos por 'E. La cuantia del exceso de orerta o demanda en dicho mercado.

Por'ejemplo, si

f.

= 0,5

YÑ

;LN =

10%, los salarios monetarios estarán disminuyendo

a un ritmo del 5% (0,5 x 10%), en cada período, debido al exceso de orerta en el mercado de trabajo. En el Gráfico 7.2 se representa la relación que existe, en el periodo actual, entre el salario monetario y el nivel de empleo, expresada en la Ecuación (4).

w

w=w., •~

'0"

'!"

[I-e~ÑFf)] '•

.',

w.=w., -- -- - w,

o

'Dt~~:=:"'~.Iq;rr=..,?'t1S."fZ!!£trvTTZ1:M'Cia¡~

N,

¡;¡ Gráfico 7.2.

-', .--~

Ni

N

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

263

Se "precia ~n el gráfico quc. cuando hay pleno empico (N", Ñl. d salario monctario cs igual al del periodo anterior (n';) = W_,), Si existc sobreempleo (N; > N). el salario monetario aumenta y es mayor que el del período anterior (U'}> W_ 1)' Si el empleo está por debajo del pleno empleo (N, < N), disminuye el salario monetario y es inferior al del periodo anterior (W¡ < W_ 1)' El Gráfico 7.2 representa únicamente la relación salario-empleo en e! período actual (periodo 1). Si hay. por ejemplo, exceso de oferta (N I < Ñ). el salario monetario cae de IL I a lliJ• en este período. Pero la Ecuación (4) indica, además, que si e! exceso de olerta (N = N ¡ < Ñ) prosigue en el período siguiente (periodo 2), seguirá dismínuyendo e! salario monetario (W2 < WI),;.¡ Para representar este comportamiento dinámico de los salarios, en e! Gráfico 7.3, se desplaza hacia abajo la curva que relaciona el salario monetario con el nivel de empleo, En concreto. si en el período 2 hubiera pleno empleo (N = Ñ). el salario monetario tendría que ser igual al del período anterior (W =. WI). Por eso. la nueva función pasa por el punto A. Además, la pendiente de la nueva función es menor que la anteríor, ya que su valor depende positivamente --dados otros parámetros- del salario monetario de! período anterior y WI (salario en el período 1) es menor que Wo (salario en el período O). Se puede obtener el valor de la pendiente a partir de la Ecuación (4): dW

l

dN =L,£ .......

FL

por tanto, disminuye a medida que se reduce el salario monetario,

w~ 'lO

K O

-

N,

w=w.,

[/-£(ÑF~)]

w=w,

[/-£ (~¿)]

= Ñ Gráfico 7.3.

N

,

~

1

264

MACROECONOMIA

Asi. el salario monetario en el período 2 será. W2• como aparece en el gráfico. En los períodos siguientes. si prósjgue el exceso de oferta en el mercado de trabajo (N I < Ñ), la función seguirá desplazándoslh,hacia abajo y, por ejemplo, en el período 3 el salario monetario seráW3. De forma análoga, en una situación de sobreempleo (N > Ñ), la función irá desplazándose hacia arriba -con aumentos de la pendiente-, reflejando la paulatina subida de salarios que se origina, en la Ecuación (4). ante situaciones de exceso de demanda de trabajo.

7.5. ECUACION DE PRECIOS P = (1

w + z)-

(5)

a

La idea subyacente en la Ecuación (5) es que, en régimen de oligopolio --que sería el relevante para caracterizar las economías actualeslas empresas fijan sus precios añadiendo un margen contante; a los costes variables medios de producción. Con este margen bruto, z, los empresarios tratan de cubrir sus costes fijos y obtener un margen,pe benelicios extraordinario ¡¡uc puede mantenerse, incluso a largo plazo, en la medida en que existen distintos tipos de barreras a la entrada en cada industria. En (5) se supone que el único factor variable de producción es el trabajo y. por tanto. el coste variable medio (CVMe) es:

.,'-.

=.

W -

CVMe=

y donde

-.

a ==

N

a

. es la productividad

Por ejemplo,

media del trabajo.

si:

l'

W = 1.000 ptas.jl hora de trabajo a = 2 camisasjl hora de trabajo el coste medio variable

de producir

una camisa

W 1.000 plas.jl hora - = ------a 2 camisasjl hora Si los empresarios establecen por cada camisa será: P = (1

un margen

+ 0,4)'

z

será:

=

5

00

= 40%,

ptas.

JI

. camIsa

el precio

500 = 700 ptas./I

que fijarán

en el mercado

camisa.

Observar que, de acuerdo con la Ecuación (5), dados z y a, las variaciones en el salario monetario, W, son trasladadas por los empresarios a los precios en la misma proporción, de forma que el salario real, WjP, queda inalterado.

LA OFERTA Y LA OEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO

DE SINTESIS

265

En la Ecuación (5) se supone, además. que los empresarios SOIl capaces de trasladar instantáneamente a los precios todos los aumentos de los costes variables medios de producción. La evidencia empírica parece mostrar, sin embargo. que la traslación es gradual. aunque a largo plazo tiende a realizarse íntegramente.

7.6.

DETERMINACION

DE LA FUNCION

DE OFERTA AGREGADA

Con la articulación de las Ecuaciones (3), (4) Y (5), que se acaban de analizar, puede obtenerse una función de oferta agregada. siguiendo el esquema ya expuesto que se repite a continuación: (3)

1 N = - y a

y

(5)

P = (1

+

W

p_w

z)!-

~

a ~ C>Jti\~

-+

P.,l,eWÓ" d.7,e.£."""í5}

" de ''O::, \;,.f..Q.'O'~'

..

~'fJ\:,,$"-~ Cuando se sustituye, en la Ecuación (5), el salario monetario, se obtiene: p = (1

W_

+ z) -a-

1

[

1- e

W,

por su valor en (4),

(N-n - N)J

Si se considera que el criterio de formación de precios, dado por la Ecuación (5), es aplicable a cualquier período:

Sustituyendo esta expresión en la anterior, resulta: (6) que puede expresarse también: (6.a) La Ecuación (6.a) puede reescribirse (dividiendo por P _ 1 Y restando 1 en ambos lados) como: 1t

==

P-P P -1

-

1

=

-C[IIR

-

ü]

(6'.a)

; I

266

-:

--

MACROECONOMIA

• La función de oferta. expresada de esta manera (6'.a). representa una relación inversa entre la tasa de crecimiento de los precios o tasa de'ü¡riación (rr) y"la tasa de paro u~. ESIª'.,i ';' ~.•. relación. conocida como curva de Phillips. es objeto de un comentario posterior, en él;t~\~~. Apartado 7.8. A partir de la Ecuación (6) puede obtenerse. definitivamente. la expresión de la oferta agregada. si se tienen en cuenta las siguientes relaciones entre el empleo y la producción que se derivan de la Ecuación (3): l a

N=-Y _

l ..

N=-Y

a

FL

•... -i.

I

=-

a

FY

Donde FY representa el nivel de producción que se obtendría si estuviese ocupada toda la población activa, FL. Resulta. asi:

llamando A.;:

,-,

".

e

FY'

se obtiene:

I

P=P_1[1-J.(f'-Y)]!

I

P=P.tll+).(Y-Y)]

(7)

o bien:

La Ecuación (7) es una función y renta. y, con el nivel de precios, dicho volumen de producción. En el Gráfico 7.4 se representa da.da por las Ecuaciones (7) o (7'). Se observa que tiene pendiente

-

I

(7')

de oferta agregada que relaciona el nivel de producción P.que fijarán los empresarios para lanzar al mercado la función de oferta, SA, para un periodo de tiempo, positiva:

~uando Y = P, siendo P la producción correspondiente al pleno empleo del trabajo N, => P = P -1' Y los precios no varian. Esto se debe a que en el caso N = N. los

LA OFERTA y LA DEMANDA

-

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

267

salarios monetarios. W, no varían y, al no modificarse los costes medios variables, tampoco lo hacen los precios. Si Y < Y => p < P _ 1: La existen~ia de exces.o de oferta en el mercado de trabajo (N ~ N) ha.~e que bajen los salanos monetanos y, en (5), los empresarios trasladan I~ dlsml~uclon de los costes variables medios a los precios. SI y> Y=> p > P _l' El sobreempleo en el mercado de trabajo (N > N) eleva los salarios monetarios y los empresarios aumentan los precios.

.,

SA (P=P.,fl +A (Y -Y)J)

l"

, I •••••

y

Y

.L

Gráfico 7.4.

1

,

i

Además, la función de oferta agregada especificada para un período de tiempo, se desplazará en los períodos siguientes hacia arriba o hacia abajo, mientras exista sobreempleo o desempleo, respectivamente. Este desplazamiento se puede ver con detalle en los Gráficos 7.5 (a) y (b). La economía se encuentra, durante el período 0, en equilibrio de pleno empleo [N = N, y = Y). En esta situación, el salario monetario y el nivel de precios permanecen constantes e iguales a los valores del periodo anterior [Wo = W_ l' Po = P - ¡j. Si en el periodo 1 los niveles de producción y de empleo son Y2 > Y, N 2 > N, el salario monetario aumentará como respuesta al exceso de demanda en el mercado de trabajo (W¡ > Wo). Al elevarse los costes medios variables, los empresarios aumentarán el nivel de precios hasta P ¡ > Po' Si en la fase siguiente -período 2- se mantiene la misma situación de sobreempleo [N2> N, Y1> Y], seguirá aumentando el salario monetario (W1 > W¡) y, por tanto, el nivel de precios (P2 > PI)' Este fenómeno se representa mediante el desplazamiento hacia arriba de la función salario-empleo, en el Gráfico 7.5 (a), y de la oferta agregada, representada en el Gráfico 7.5 (b). En el caso de persistir la situación de sobreempleo, en los periodos siguientes ambas funciones continuarán desplazándose hacia arriba. De forma análoga, en situaciones de desempleo [N < N, y < Y] las funciones anteriores se desplazarán hacia abajo para recoger el proceso .de disminución de salarios monetarios y precios que origina dicha situación.

« f '~

268

MACROECONOMIA

W~

, ~¡ ~

W'] fl

t------.- -

W ,;r

W.=w.,

- - - --

W=W.,[l-e(u.-ü)j

..----.-.-

'¡

1

Nr ;CAn: ""-rC'tn"

-m: ••• ncMCttr'

¡¡

1 ===== H,

• H

Gráfico 7.5 (a).

P=P, (l+i..(Y -Y)] P=P.,{l +i.. (Y -Y)J

, \.

!"

y Gráfico 7.5 (b).

Y,

Y

r'r---------~----------------~ LA OFERTA Y LA DEMANDA

7.7.

AGREGADAS

REPRESENTACION ANALITICA

EN EL MODELO DE SINTESIS

269

DEL MODELO DE SINTESIS

, A continuación se exponen conjuntamente los dos bloques de los que consta el modelo de síntesis, la demanda y la oferta agregadas:

2.

y= a[A - bi] } l::f/P = kY - hi

3.

N=-Y

4.

w=

1.

I

[DA]

PA + ,'(MIP)

Y=

I

I

,\ I

I

1 a W_1 [1 -

e(Ñ F-LN)]

P

=

W a

..•

5. P = (1 + z)-

ISA]

).(Y- Y)]

P_l[l+

--- ~ -

••

-

__

o

-- ..

Con las funciones DA y SA, que expre.san la demanda y la oferta agregadas, se tiene un sistema en donde se determinan conjuntamente los niveles de producción y renta, Y, y el nivel de precios, P. . Los precios dejan de ser, así, una variable exógena, P = P, como lo eran en los modelos analizados en los Capitulos 2 y 3, Y se determínan por la interacción de la oferta y la demanda agregadas. En el Gráfico 7.6 se representa la determinación de una situación de equilibrio de pleno empleo (Y = Y). Más adelante se analiza cómo se modifil:a este equilibrio, a corto y a largo plazo, cuando se introducen variaciones en algunos de los faclores que aquí se consideran dados.

~

SA,(P=P ..,[I+i(y

I

,.mL!Q.~~~

y

t

Gráfico 7.6.

y

-Y)J)

~--~ I ~.

270

MACROECONOMIA

7.8.

LA CURVA DE PHILLlPS

Las Ecuaciones (4'.a) y (6'.a) W- W_1

---W-1 ¡¡

_

= -.[uR

P - P -1 = -. . P-I

== ---

-

uJ

[

(4'.a) _]

l/R -

(6'.a)

l/

son dos formas alternativas de representar la denomiIlada curva de Phillips. Indican, respectivamente, que la tasa de variación de Jos salarios monetarios y de los precios dependen inversamente de la tasa de paro Un - Ü, que mide el exceso de demanda o de oferta en el mercado de trabajo, La Ecuación (6'.a) se representa en el Gráfico 7.7. En él se observa que: .. , I

Con pleno empleo (uR = ü), la tasa de variación de salarios monetarios y de precios es nula. al existir equilibrio en el mercado de trabajo (punto A). Si existe desempleo (l/R > ü). entonces la tasa de variaCión de salarios y precios es negativa, como consecll MoII'.) --la LM se desplaza hasta LM2-, desciende el tipo de interés (i2 < i,) Y aumentan la inversión y la demanda de bienes (Y2 > Y,). Los empresarios reaccionan a este aumento de la demanda incrementando el nivel de producción y la demanda de empleo [N2 > NI' en el Gráfico 7.9 (c»). A partir de E2, en el que hay otra vez exceso de' oferta en el mercado de trabajo; puede intuirse que la economía -a través de un proceso de reducción de salarios monetarios'y precios, ajustes del empleo, de la demanda agregada y de la producción- va a situarse en un equilibrio a largo plazo de pleno empleo, representado por el punto EF en los Gráficos 7.9 (a)-(c). El proceso es el siguiente: la existencia de paro (N < Ñ) induce una caída de salarios y precios que provocan un aumento de' los saldos reales en dinero (MIP). Disminuye, así, el tipo de interés, aumenta el gasto de inversión, y -vía multiplicadorel de consumo. El aumento de la demanda de bienes estimula el de la producción y el empleo. El proceso sólo termina cuando se restablece la situación de equilibrio con pleno empleo. Desaparece entonces el exceso de oferta en mercado de trabajo (N = Ñ) y deja de reducirse el salario monetario WF• El nivel de precios, en consecuencia, también deja de disminuir y se mantiene en P F' La oferta monetaria en términos reales (Mol P F) determína,

el

-------~l 278

MACROECONOMIA

junto con ¡SI' un tipo de interés, iF, y una demanda de bienes, Y. que mantienen en equilibrio simultáneo el mercado de bienes y el de dinero. A largo pla:v --una vez que se han realizado todos los ajustes-, si se compara el equilibrio inicial, Eo, con el final, EF, se observa que: -

Los niveles de producción, renta y empleo, no varían. Son nuevamente los de pleno empleo (Y, Ñ). " En cuanto a la composición de la demanda de bienes:

Y= DA ==

e +1+ G

el consumo, e, que es función del nivel de renta, no ha variado, y tampoco el gasto público, G. Por tanto, la demanda de inversión permanece inalterada entre los puntos Eo Y EF• Esto se debe a que la ca ida inicial de la inversión exógena (VT) desencadena un proceso de ajuste automático que reduce el tipo de interés (iF < io) en la cuantía suficiente para estimular la inversión y reponerla en su nivel inicial. - El salario monetario y el nivel de precios han disminuido (WF < !-Vo, Pf. < Po), debido al desempleo existente durante todo el proceso de ajuste hacia el nuevo equilíbl}O a largo plazo. La rcducción de ambas variables es de la misma proporción, por lo que el salario real, W/P, queda inalterado. 'La oferta monetaria en términos reales ha aumentado al disminuir el nivel de precios . (MO/PF > Mo/Po). Por este motivo, el tipo de interés al final del proceso es menor (iF < io) Y la inversión se recupera hasta su valor inicial.

,,-

A largo plazo, por tanto, las perturbaciones por el lado de la demanda no afectan a los niveles de producción y de empleo, que se fijan en sus valores de equilibrio de pleno empleo. En este sentido se dice que el modelo de síntesis se comporta, a largo plazo, como un modelo "

neoclúsico.

r

le

i ,

"

,-

. .

Sin embargo, a corto plazo ---esto es, mientras tienen lugar los ajustes de precios y salarios- una perturbación contractiva de la demanda provoca que la economia se encuentre en una recesión (Y < Y, N < Ñ). En este sentido se dice que el modelo de síntesis tiene rasgos keynesianos a corto plazo (es capaz de determinar situaciones de equilibrio con paro). ' El análisis se ha limitado hasta ahora a exponer cuál sería el mecanismo de ajuste automático ---esto es, sustentado por las fuerzas del mercadoante una perturbación contractiva., Aunque la economía retorna, a largo plazo, al equilibrio de ph:no empico, a través de la senda Ea - El - EF, del Gráfico 7.10, duranté todo el proceso de ajuste se .encuentra en situaciones de desempleo, en las que (Y < Y, N < Ñ). En la medida en que los salarios y los precios se ajusten lentamente a la baja ante una situación de desempleo, el proceso automático será largo y los períodos de paro pmlongados. Una vía alternativa para restablecer el equilibrio de pleno empleo, consiste en la utilización de políticas de demanda, monetarias y/o fiscales. Así, a partir del punto El del Gráfico 7.10, en el que se sitúa la economía después de la perturbación contractiva (liT < O), las autoridades podrían restablecer el equilibrio de pleno empleo, Ea, desplazando la demanda agregada de DAl a DAo, mediante políticas expansivas. El funcionamiento concreto de estas políticas se muestra en los ejercicios. Ahora únicamcnte intcresa scñalar que las políticas de dcmanda pueden jugar un papel positivo, a

..,

1"""'1"""'---------------------------

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

279

\

\ \

PI

SAo

p.L pi

'1

.--r t I

.

p

o

DA,(A,)

~_.u

mmPi~~JI(:GII;JQ

Y,

Y

i•• t»6

••••••••••••.•••

Y

Gráfico 7.10.

corto plazo, en el modelo de síntesís, en la medida en que conduzcan a la economía al pleno empleo en un periodo más corto que el implicado por el mecanismo de ajuste automático.

l

i 1

¡ I

¡

\

-

I 1

l

7.1. Suponga q~e la 'sensibilidad del salario monetario a los excesos de deJan da o de oferta en el mercado de trabajo es nula [e = O]. ¿Cómo es, en este caso, la pendiente de la función de oferta agregada? ¿ uál es su representación gráfica y su explicación económica? Solución: Si e = O significa que el salario monetario del periodo actual será igual al 'del eriodo anterior (Wo = W_¡). con independencia de que exista pleno empleo (N = Ñ), sobr mpleo (N ¡ > Ñ) o desempleo (N 1 < Ñ)I En el Gráfico 7.11 (a) se representa esta situación . Como el salario monetario no se modifica ante cambios en los niveles de produc 'ón y empleo, tampoco lo harán los precios, al permanecer constantes los costes .medios varia les. Esto se representa en el Gráfico 7.11 (b), donde la función de oferta agregada tíene pendiente

• •

~~ --~~~---'l

r I

280

MACROECONOMIA

nula y es, por tanto, completamente elástica. El nivel de precios existente, Po, es igual al del periodo anterior, l' _ 1_ con independencia de cuál sea el nivel de producción. Además, las funciones representadas en los Gráficos 7.11 (a) y (b) no se desplazarán hacia arriba o hacia abajo cuando existan situaciones de sobreempleo o desempleo en los periodos siguientes. Al ser los salarios monetarios completamente rígidos. no se modificarán y, por tanto, dada la ecuación de precios, tampoco lo harán estos últimos.

lV=W.,

t

E. \ o

[J-e (~-:: )] (e.=O)

Gráfico 7.11 (a).

pr' [J-e (r;: )] \

f' \

)

SA,,(e,)

"

Gráfico 7.11 (b),

7.2. Explique y represente gráficamente cómo se altera la función de oferta agregada del modelo de síntesis ante las siguientes perturbaciones: a)

Un aumento del margen, z, que aplican los empresarios a los costes medios variables para fijar el precio. b) Un aumento de la productividad media del trabajo, a.

LA OFERTA Y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

281

Solución: 7.2.a. Dada la ecuación de precios P = (1 + z)

w a

si los empresarios aumentan el margen bruto de beneficios z(= I > =0)' a cada nivel de producción y empleo (y, por tanto, a cada nivel de salario monetario). los empresarios fijarán u.n precio mayor (PI> Po para Y= Y). En el Gráfico 7.12 se representa esta variación mediante el desplazamiento hacia arriba de la función de oferta agregada. de SAo[zol a SA¡[=¡].

I 1

t

PI

M'~

~t.~N~ . ¡_ "'.

P'I~

y

y

Gráfico 7.12. 7.2.b. Si aumenta el producto medio del trabajo (a2 > ao), a cada nivel de producción y empleo (y a cada nivel de salario monetario) disminuye el coste variable medio. Los empresarios, dado el margen, z, disminuirán los precios (P2 < Po para Y= Y). La forma de representar esta perturbación consiste en desplazar hacia abajo la función de oferta agregada, de SAo[aol a SA2[a2], como se hace en el Gráfico 7.13.

PI

P'I.

~SA,{"J

P'I .. ~'{"J y , Gráfico 7.13.

y

1,

e l.

-o-

282

MACROECONOMIA

7.3. En una economía descrita por el modelo de síntesis, a partir de una situacion equilibrio con pleno empleo, suponga que se produce un incremento dd gasto público, (;0 a (;,.

de de

Analice los efectos. a corto y largo plazo, de esta perturbación sobre todas las variables relevantes del modelo, y represente gráficamente el proceso de ajuste hacia el equilibrio a largo plazo. Solución: El incremento del gasto público afecta al mercado de bienes. Aumenta la demanda planeada y desplaza hacia la derecha la función ISo' en el Gráfico 7.14(b), en el que se pasa de Eo a E~. En el Gráfico 7.14(a), la función de demanda agregada se desplaza de DAo a DA,_ Al nivel de precios inicial, Po = P _1' existe ahora exceso de demanda de bienes_ Las empresas se encuentran con que están reduciéndose sus existencias de forma involuntaria, por lo que contratan más trabajadores. En el Gráfico 7.14(c) se observa que, a medida que aumenta la contratación de trabajadores, se incrementa el salario monetario, por la senda Eo -> E,. El aumento en los costes salariales se traslada -íntegramente a los precios. Esto se representa, en el Gráfico 7.14 (a), mediante el paso de El) a E" sobre la función SAo. A medida que aumentan los pn!cios, la oferta monetaria en términos reales se reduce, sube el tÍpo de interés y disminuye la demanda agregada. La función LMo se desplaza hasta LM" en el Gráfico 7.14(b).

loo¡

.'

Gráfico 7.14 (aj.

r

LA OFERTA y LA DEMANDA

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

LM,I M.I

283

f',J

IS,(G,J

Y, y,

Y~

Y

Gráfico 7.14 (b).

Este proceso de ajuste conduce a una nueva situación de equilibrio a corto plazo, que aparece representad¡¡ en los gráficos por el punto El' La comparación con el equilibrio original permite establecer los resultados a corto plazo del incremento del gasto público: -

Los niveles de renta y empleo superan a los iniciales. , Han crecido los salarios monetarios y los precios, manteniéndose constante el salario real. El tipo de interés ha aumentado al descender la oferta monetaria en términos reales, Respecto de la composición del gasto nacional, ha crecido el consumo, al hacerlo la renta, y el 'incremento del gasto público ha sustituido inversión privada, aunque no en la misma cuantía. Es decir, existe efecto desplazamiento a corto plazo, pero no es máximo ya que la renta ha crecido.

En el periodo siguiente, dado que el nivel de empleo es superior al de pleno empleo > Ñ). los salarios monetarios continúan subiendo y la función del salario se desplaza hacia la izquierda, como se representa en el Gráfico 7.14(c). Las empresas trasladan a los precios el incremento de salarios, desplazándose hacia la izquierda la función de oferta agregada. En el Gráfico 7.14(a), SAo se traslada hasta SAl' (N

1

l.

1

f

284

MACROECONOMIA

'~'

Ñ

N,

••

.N,

wzaa:¡

N

Gráfico 7.14 (e).

I

El incremento de precios reduce la oferta monetaria en términos reales -en el Gráfico 7.l4(b) la función LMI se desplaza a la LM2y, por tanto,. tarubi~n disminuye la demanda agregada, pasando de El a E2 en el Gráfico 7.l4(a). Los dos períodos analizados sirven para establecer las pautas que sigue el proceso de ajuste a largo plazo en este modelo. En el segundo periodo se ha entrado en una fase en la que la expansión inicial empieza a cambiar de signo: ..-

Han descendido los niveles de renta y empleo (respecto a los del periodo anterior), aunque aún se conservan por encima de los correspondientes al pleno empleo. Han crecido los salarios monetarios y los precios, manteniéndose constante el salario real. El tipo de interés ha aumentado al dt:scender, periodo a período, la cantidad de dinero en términos reales. . El crecimiento del tipo de interés ha desplazado la inversión privada.

Este proceso continúa mientras el empleo y la producción superen a sus correspondientes niveles de pleno empleo. Los salarios y los precios seguirán creciendo (desplazando hacia la izquierda las funciones de salario y de oferta agregada), hasta que la oferta corte a la demanda agregada, DAI, sobre el nivel de renta de pleno empleo (punto EF en los gráficos). La comparación del equilibrio inicial, Eo, con el final, EF, permite establecer los resultados u largo plazo de un incremento del gasto público:

~_~_/

r

~

I

LA OFERTA Y LA OEMANDA

•

-

AGREGADAS

EN EL MODELO DE SINTESIS

285

Los niveles de renta y empleo finales coinciden con los iniciales. La oferta monetaria en términos reales es menor que la inicial (Mo/P~.< !lto/Po) Y el tipo de interés mayor (iF > io)' Los niveles de salarios monetarios y precios son mayores que los iniciales. pero el salario real permanece inalterado (Wo/Po = WF/PF). El incremento inicial del gasto público ha sustituido inversión privada en la misma cuantía (óG = VI). El efecto desplazamiento, a largo plazo, es total.

7.4. En una economía descrita por el modelo de síntesis, a partir de una situación inicial de equilibrio con pleno empleo, se produce una lc:ducción del tipo de redescuento que aplica e! banco central a los bancos comerciales. En la nueva situación de equilibrio a corto plazo, los aumentos del nivel de renta serán tanto mayores: a) b)

Cuanto mayor Cuanto menor demanda en el e) Cuanto mayor tipo de interés. d) Cuanto mayor renta.

sea la propensión marginal a ahorrar. sea la sensibilidad de los salarios monetarios a los excesos de mercado de trabajo. ll) sea la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones en el sea la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones de la

Solución: Una reducción del tipo de redescuento incrementa el multiplicador monetario y. por tanto. la oferta monetaria. Esta medida expansiva de politica monetaria .incrementa la demanda agregada que, en el Gráfico 7.l5(b), pasa de DAo a DAI• • En este gráfico se han reunido dos caracterizaciones distintas de la función de oferta agregada. En SAo hay un valor dado, no. de la sensibilidad del salario monetario a las variaciones de! nivel de empleo. La función SA I está definida para un valor alternativo, nI'

J------I : I

l

N Gráfico 7.15 (a).

I

l... ,,_ J_-r

.1. DA.

y

Gráfico 7.15 (b).

l.

286

MACROECONOMIA

El Gráfico 7.15(a) muestra la/relación entre el nivel de empleo y salario monetario para los correspondientes valores de Eo Y El' La mayor pendiente de la función Wo(Eo) indica qu~ la sensibilidad del salario es mayor que en WI(E¡). Es decir, EO es mayor que El' Puede verse, en el Gráfico 7.15 (b). que la politica monetaria expan

no == 5 % =o-

ji>

io

La diferencia de los tipos de interés nominales entre E, Y Eo: i, - jo == n~ - no == 5 %. Observar que en elJuililJrio a ¡aryo plazo: LH == tm' == Ón == tl.m. En definitiva. en El el interés real es el mismo que en Eo• pero el interés nominal es superior en una cuan tia igual a la .diferencia entre las tasas de inflación esperada. 8.4. Considere una economia hipotética en la que hay estabilidad de precios (n == 0%). Se sabe que en ella, si hubiera un cambio en "la tasa de inflaCión; sería permanente y la situaría en n = l %. '. . ' Los individuos conocen este rasgo de la economía, pero no saben cuándo se puede producir el aúmento de la inflación. Suponga que es en el período l cuando tiene lugar este aumento no anticipado de la inflación. Bajo estos supuestos, analice la trayectoria que seguirán la inflación esperada, ne, y los errores de predicción (n - ne) cometidos, bajo dos hipótesis alternativas: a) b)

Con expectativas adaptativas (suponga que Co~ expectativas racionales.

IX

= 0,5).

Solución: "8.4.a.

La hipótesis de expectativas adaptativas se pueden escribir, cuando n: = 0,5n'_1

+ O,5n:_ 1

IX

==

0,5, como: (9)

, Los agentes que utilicen este criterio plira ronnar sus predicciones esperarán, en el periodo l, n: == O %, ya que n,_ I = n: _1 = O %. Cometerán un error de predicción, n, - n: == =1%-0%=1%: .

,"

'

.

í~--'------------.~ INFLACION

y DESEMPLEO

325

En el pL'rioclo t + l. n~+ I =' 0.5 x I % + (J.S x. O?" = 0,5 ~.". El error de predicciún n, • I - n~• I = 0.5. Y asi sucesivamente. En ~~ tabla se muestran la innación efectiva (n). la innación esperada (n") y el error de predlcclon (n - 1[') que se obtiene en distintos periodos como rest!iltado de utilizar el criterio señalado en la Ecuación (9).

Periudo

1-1

Innación efectiva (n) Innación esperada

(n')

Error de predicción (n - ,,'l

1

1+ 1

1

+2

1

+3

0%

1%

I tilo

l.'

1%

0%

O ti/o

0.5%

0.75%

0.875 %

0%

1%

0.5% (1 - al

(1 -

0.25 % aJ'

O.12S~/o (1 - a)'

'"

..'). Puede observarse que en este caso se cometen errores sistemáticos de predicción (la innación esperada va siempre por debajo de la efectiva). si bien tienden a disminuir a medida que pasa el tiempo. Estos errores de predicción son innecesariamente elevados. Podrian reducirse si se utilizase toda la información disponible sobre el funcionamiento de la economia.

t.,...

l.

8.4.b. Con expectativas racionales. Los individuos conocen el funcionamiento de la economía. pero. no saben cuándo se producirá la elevación de la tasa de innación. Por ello, al finalizar 1 - l. conjeturan que 1t~ = O ~/O. La lasa de innación es, en realidad. n, = 1 %. Por tanto, en el periodo 1 cometen un error de predicción 1[, _ 1[~ = 1 %. Se equivocan en su expectativa, ya que el cambio de la innación en t no se podía anticipar con la información disponible en 1 - 1. A partir de entonces, sin embargo, mejoran las predicciones en relación a las expectativas adaptativas. Al finalizar el periodo t, los individuos saben que la inflación de ese período ha sido 1[, = 1 %, Y conocen que el aumento va a ser permanente. Por tanto, utilizan la información del proceso que sigue la variable y conjeturan, al final de t. que 1[~+1 = 1%. El error de predicción en 1 + I es nulo; y lo será en todos los períodos posteriores. El Gráfico 8.11 ilustra el ajuste que experimenta n' bajo ambas hipótesis. 8.5. Para ilustrar los conceptos de esperanza matemática y espercm:a matelllrílica condicionada, suponga que se tienen 3.000 cartas. Mil llevan impreso el número 4. otras mil el 5 y el resto el 6. Se barajan Y se extraen 300 cartas aleatoriamente. a) b)

Calcn1".r la media o esperanza matemática de los valores que toman las cartas. Si se tiene la información que, de las 300 cartas extraídas, 200 tienen el número 6, hallar la esperanza matemática o media condicionada a esta información disponible.

•....

1

326

MACROECONOMIA

1f,

r- - - - -

-;f(¡i;;i;;;¡es).:r !".,...•.ol.-

1

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l

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1f~(Adaplilllvas)

.1

Il 11

li li 11

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....=:... :::-_=:..=1

0%

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I

!

J

I

l-J

t

l+J

l+2

l+J ru:mpo

Gráfico 8.11. Solución:

8.S.a.. En este caso la variable aleatoria X- (número impreso en las cartas) puede tomar lo!, valores 4, 5 Y 6. La probabilidad de que tome cada uno de ellos es 1/3, ya que la extracción ha sido aleatoria. Por ta~to, la media o 'esperanza matemática será: E(X)

= (100) 300

. 4

+ (100) 300

.5

+ (lOO) 300

6

=5

8.S.b. Ahora se dispone de la información de que 200 de las 300 cartas extraidas tienen el valor 6. Si nos¡>iden la predicción del valor medio de las 300 cartas, esperamos que de las 100 restantes, 50 tengan el número 4 y las otras 50 el número 5. . La esperanza matemática condicionada a la información disponible será: E[X/I]

= (50) 300

4 + (50) 300 5 + '(200) 300 6

= 5,5

8.6. Analice los efectos, a corto y largo plazo, de un aumemo en la lasa de crecimiento de la oferta monetaria sobre el nivel de producción, la tasa de inflación y el tipo de interés real, bajo dos criterios alternativos de formación de expectativas:

INFLACION y DESEMPLEO

3)

b)

327

La hipótesis de expectativas adaptativas. La hipótesis de expectativas racionales.

Solución: 8.6.3. Adoptamos, en primer lugar, la hipótesis de expectativas adaptativas en su versión más simple. 1t~ = 1t,_I' Bajo este supuesto, el modelo dinámico viene descrito por una función de oferta agregada que incorpora expectativas de tipo adaptativo (Ecuación 1) y por la función de demanda agregada dinámica (Ecuación 2). 1t

= 1t_1 + ).(y-

(1)

Y)

1

(2)

1t=m-~(Y-Y-I)

En el momento inicial (punto Eo del Gráfico 8.12) la economía se encuentra en una situación de equilibrio a largo plazo. La renta es la de pleno empleo e igual a la del período anterior (y = L 1)' La inflación esperada (1tó) coincide con la efectiva (1to) y, por tanto. con la tasa de crecimiento del dinero que existe inicialmente (mo)' Suponemos, ahora. que aumenta la tasa de crecimiento de la oferta monetaria de mo hasta 111 (mi> 1110)' En e! período l. en e! que tiene lugar el incremento, aumenta la demanda 1 agregada. pasando de DADo a DADI• La función de oferta agregada sigue siendo la inicial (SACo). ya que, por la regla de formación de expectativas, la tasa de inflación esperada no varia (1t~ = 1to)' El nuevo equilibrio a corto plazo se encuentra en el punto El' con mayores niveles de renta e inflación. Como se aprecia en el eje de ordenadas. el incremento en la tasa de inflación (~1to = 1to) es menor que el de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria (~mo = mi - mo) lo que ha inducido un aumento de la cantidad de dinero en términos reales, un descenso de! tipo de interés nominal y real (al permanecer constante la innación esperada) y ha posibilitado el incremento de la demanda y de la producción en

ni -

r

el período 1. En el periodo 2.la tasa de innación esperada es mayor que la inicial (1t~ = 1t1 > 1ti = 1to). provocando aumentos de los salarios monetarios y de los precios. La oferta agregada, SACo, se desplaza hasta SACz. La cuantia del desplazamiento viene dada por la propia expresión de SACz: 1tz

=

1t1

+ ).(Yz

-

y)

(3)

Si en el periodo 2 la renta fuese la de pleno empleo (Yz = Y). InEcuación (3) ind,ica que la inflación en dicho período coincidiría con la del periodo anterior (1tz = 1t1)' En el período 2 el par de valores (1tI' Y) es conocido y determinan un punto de la función SACz. Reproduciendo el análisis para niveles de renta distíntos de los de pleno empleo se obtiene la representación gráfica de la función SACz. La curva de demanda agregada DADI se desplaza hasta DADz, ya que, aunque la tasa de crecimiento del dinero se mantiene en el valor mi' el nivel de producción del período anterior fue superior al inicial. Si se particulariza la Ecuación (2) para el segundo período

•,.

, \:

se obtiene: (4)

r 328

MACROECONOMIA

SAC¡{nf)

n,

n,

DAD,(m,;Y,) DAD,(m,;Y, ) DAD,(m,;Y)

y

Y, Y/Y,

y

Gráfico 8.12.

Si en el periodo 2 la renta fuese igual a la del período anterior Oí = Y ), la tasa de 1 ,innación coincidiría con la tasa de crecimiento de la oferta monetaria (7l: = mi)' Conocidos 2 YI Y mi' se determina el punto A del Gráfico 8.12 y se representa gráficamente la función 2 DAD • En el equilibrio a corto plazo, representado por el punto E , existe inequivocamente 2 una tasa de innación superior a la del período precedente (ir2 > 7l:1)' pero el nivel de producción podría haber sido superior o inferíor a Y1• El que se produzca un resultado u otro depende de los valores que tomen las pendientes de la oferta y demanda agregadas. En nuestro caso, el Gráfico 8.12 muestra una situación en la que Y > Y . 2 I El proceso continúa a través de desplazamientos de la función de oferta hacia arriba, a medida que va aumentando la innación esperada. Por su parte, la demand~. agregada va desplazándose hacia arriba, período a período, mientras vaya aumentando el nivel de renta. En el nes (5)período y (6): 3, las expresiones de la oferta y la demanda vienen dadas por las Ecuacio7l:J

=

7l:2

+ ;'(YJ

Y)

-

l

7l:J

= mi - - (YJ

/

/1

1>

-

Y2)

(5) (6)

~jil""~~---:-----;---~-----;--------------I

~

INFLACION

y DESEMPLEO

329

Si. en la Ecuación (5). y., = Y. entonces n} == nI yel par de valores (Y. 1t2) pertenece a la funcióu SAC.,. Anitlogamcnle. si y., == Y1• entonccs Irj ., 111, Y (y ••.."',) pcrlcncce a /JAl>, (punto B del Gráfico 8.12). La intersección dc ambas funciones cn E., detcrmin:f el equili. brio a corto plazo correspondiente al periodo 3. El paso de E2 a EJ pone de relieve una de las características importantes del proceso de ajuste que sigue la economía: aumentan símultáneamente la inflación (nJ > nI) Y el paro (YJ < YI). produciendo situaciones de estm!f7ación. El proceso de ajuste continuará hasta situar a la economia en el punto E ¡ del Gráfico 8.12. En dicho equilibrio a largo plazo existe pleno empleo. la inflación esperada coincide con la existente (ni == rr¡) y ambas son iguales a la nueva tasa de crecimiento de la oferta monetaria (rr¡ = ni = mi)" Pueden extraerse algunas conclusiones importantes acerca del proceso de ajuste que sigue a una perturbación monetaria. En primer lugar. el supuesto de que los agentes forman sus expectativas de forma adaptativa (n: = n,_I) juega un papel fundamental a la hora de determinar la senda de ajuste que sigue la economia. ya que la regla de formación de expectativas determina los desplazamientos de la función de oferta agregada. En segundo lugar. ya se ha visto que existen algunos periodos. durante el proceso de ajuste. en los que desciende el nivel de producción y. simultáneamente. aumenta la tasa de

r:

inflación. Por último. hay que destacar que. a corto plazo. tanto el nivel de renta como la tasa de inflación pueden superar o estar por debajo de sus correspondientes valores de equilibrio a largo plazo (rr¡: Y). En concreto, hay periodos (en el Gráfico 8.12. el punto'-£J) en los que la tasa de inflación se sitúa por encima de su valor de equilibrio a largo plazd!(n¡ = mI)' dando lugar a un fenómeno de sobrerreacción. Veamos cuál es el efecto que un incremento en la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero tiene sobre el tipo de i!l.!.erésreal y. por tanto. sobre la composición de I~demanda. '" El grático de referencia es el Jr.'I3. La figura superior. 11.13 (a). rcsume el proceso dc ajuste que se acaba de describir. El gráfico inferior. 8.13 (b). represcnta la función IS. En el ejc de ordenadas se mide el tipo de interés real. Dado que la función IS no se desplaza cuando aumenta mo, existe un único tipo de interés real para cada nivel de renta que preserva el equilibrio en el mercado de bienes. Como ante una perturbación monetaria el nivel de renta final coincide con el inicial [Gráfico 8.13 (a)]. el tipo de interés real y. por tanto. el nivel de inversión coincidirán con los iniciales [Gráfico 8.13 (b)]. La politica monetaria. a largo plazo, no afecta a la composición del gasto nacional. A corto plazo. el tipo de interés real y la renta se mueven en sentido opuesto. Cuando desciende el tipo de interés real se estará incrementando la demanda de inversión y, por tanto, la producción y la renta. Asi. en el corto plazo. la política monetaria afecta a la composición del gasto nacional. Como expresa el Gráfico 8.13 (b), durante el proceso de ajuste, el tipo de interés real puede estar por debajo (puntos El' E2 Y EJ) o por encima (En) de su nivel de equilibrio a largo plazo. 8.6.b. Se analizan ahora los efectos de una politica monetaria expansiva bajo la hipótesis de expectativas racionales. En este caso adquiere relevancia la distinción entre cambios ancicipatios y no anticipados de la politica monetaria.

•.•..

...•.

330,

MACROECONOMIA

(a)

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CllIlI¡'ios uo/icipCl mo), el resultado inmediato coincide con el que obteniamos en el Apartado a) bajo la hipótesis de expectativas adaptativas (punto E" en el Gráfico 8.15). Entonces el resultado se debía a la propia regla de formación de expectativas y la distinción entre cambios anticipados y no anticipados de la demanda agregada no era relevante. Ahora, bajo la hipótesis de expectativas racionales, los resultados inmediatos' coinciden con los del ejemplo anterior, únicamente si el cambio en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria tiene un carácter no esperado. Así, los agentes no modifican, inicialmente, sus expectativas de innación (siguen siendo ¡ró) y la curva de oferta agregada relevante es la SACo (Gráfico 8.15). El resultado, inmediato, del cambio de política monetaria no anticipado es que la economía se sitúa en E" con mayores niveles de renta y.de inflación. A partir de El' si todo el mundo cree que la tasa de crecimiento del dinero va a mantenerse en el nuevo valor 111,. revisará sus.e'4'ectativas de innación. La curva de oterta agregada se desplazará, pasando del punto El al E2, en el Gráfico 8.15. Así, sólo los cambios no anticipados de polítíca monetaria tienen efectos sobre el nivel de renta, pero estos efectos no son duraderos, ya que, en cuanto los' agentes perciben su equivocación, se regresa al nivel de producción correspondiente al pleno empleo.

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Gráfico 8.15.

8.7. Explique los efectos, a corto y largo plazo, que una expansión fiscal tiene sobre el nivel de producción, la tasa de inflación y el tipo de interés real. Solución: En este ejercicio se utiliza la expresión de la demanda agregada que incluye el término f que recoge la variación de la politica fiscal (Ecuación 1). Así, cuando f > O, el sector público está llevando a cabo una política fiscal expansiva (1 )

Se parte de un equilibrio inicial (Eo, en el GrÍlfil:O 8.16) con pleno empleo, donde 1to ,= mo, y se adopta la hipótesis de expectativas ada,ptativas (rr7 = 1tr-I). La expansión fiscal tiene carácter permanente de forma que en el período corriente ¡'es positivo (1) O) para volver a ser cero (f = O) en los períodos siguientes. En términos de niveles, esto indica que, en el período corriente, aumenta el nivel del gasto público -por ejemplo, de 100 a 200- y en los períodos sucesivos se mantiene al nuevo nivel de 200. A corto plazo la expansión fiscal desplaza el equilibrio de la economía hasta El (Gráfico 8.16). En consecuencia, han aumentado la renta, la tasa de inflación y el tipo de ínterés nominal (la expansión fiscal hace que en los mercados de activos financieros aparezca un exceso de demanda de dinero). Como la inflación esperada sigue siendo 1tó, el incremento

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334

MACROECONOMIA

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Gráfico 8.16.

dd tipo de interés nominal ha hecho aumentar el tipo de interés real [punto El' dd Gráfi. co 8.17 (b)] reduciendo la inversión privada. En el segundo período f vuelve a ser cero, por lo que la expresión de la demanda agregada viene dada por (2):

El par de valores (YI; mo) pertenece a la función DAD2• Como se observa en el Gráfi. co 8.16, se desplaza hacia abajo. La función de oferta agregada correspondiente al periodo 2 aparece en la Expresión (3): (3) La función SACo se desplaza hasta SAC2 y pasa por.el punto (Y; tri)' El nuevo equilibrio en el período 2 (punto E2, del Gráfico 8.16) implica ya un nivel de producción menor al del período precedente. El proceso de ajuste continúa hasta situar a la economía en el nivel de renta correspondiente al pleno empleo, con una tasa de inflación a largo plazo que coincide con la inicial, ya que la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero no se ha alterado (punto El = Eo)' . El Gráfico 8.17 (b) pone de relieve cómo la política fiscal expansiva desplaza ISo hasta ISI' Cuando f vuelve a ser cero, el gasto público se mantiene al nivel que ha alcanzado y la condición de equilibrio en el mercado de bienes sigue siendo la función ISI'

INFLACION

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336

MACROECONOMIA

El tipo de interés real aumenta, en el paso de Eo a El' En periodos sucesivos se mueve en sentido opuesto a las variaciones de la renta. Hay períodos en los que se conserva por encima de su valor a largo plazo (punto El)' En el equilibrio final, el tipo de interés real es mayor que el inicial. poniendo de relieve el efecto exclusión (crowding-out) total que la politica fiscal expansiva tiene en el largo plazo (tiG = VI). 8.8. Suponga una economía donde la producción potencial en términos reales crece a una tasa del 6 % anual, la cantídad de dinero en términos nominales crece a una tasa del 5 % anual y la elasticidad renta de la demanda de dinero es 0,5. Entonces: a) b) e) .d)

La La La La

tasa tasa tasa tasa

de de de de

crecimiento de crecimiento de inllación, en el inflación, en el

la renta en términos nominales la renta en términos nominales equilibrio a largo plazo, es del equilibrio a largo plazo, es del

es del 2,5 %. es del II %. 2 %. 5 %.

Solución: En este ejerciciO"se supone que el nivel de producción potencial crece en el largo plazo, en lugar de mantenerse constante como se suponía en el Apartado 8.4.1. Al crecer la renta, se incrementará la demanda de saldos reales y la inflación ckjará de ser un fenómeno estrictamente monetario en el largo plazo. Si, COmo plantea el ejercicio, la elasticidad renta de la demanda de dinero ('ly) es 0,5 y la rellla real crece a una tasa (gy) del 6 % anual, la tasa de crecimiento de la demanda de saldos reales (IJ,' g,) será de un 3 % anual. El equilibrio en el mercado monetario requiere que la tasa de crecimiento de la oferta monetaria en términos reales (/11 - n) sea igual al 3 %. La condición de equilibrio en el mercado monetario se plantea como: m-n=lJy'gy

=> m=;r+lJy'g,

Esta expresión relaciona las tasas de crecimiento del dinero, de la inllación y de la producción potencial. En este ejercicio resulta: lJy = 0,5 } gy = 6% m =5%

La alternativa correcta es la c).

=>

n

=5% -

0,5 . 6 %

=2%

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INFLACION

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8.1. La curva de oferta a corto plazo, SAC, se desplaza hacia la derecha si: a) b) e) d)

Aumenta el tipo de interés esperado. Disminuye la tasa de innación esperada. Aumenta la tasa de innación esperada. La producción existente está por encima de la de pleno empleo. e) Ninguna de las anteriores.

8.2. Una curva de demanda agregada dinámi. ca, DAD, que incorpore el efecto de las variacio. nes de los saldos reales en dinero y de la política fiscal, pero no el efecto de los cambios en la tasa de innación esperada, iendrá pendiente negativa porque una ta.sa de innación menor implica: a)

Que se puede generar un mayor nivel de producción con los mismos recursos. b) Un tipo de interés real mayor y, por tanto, una mayor tasa de acumulación de capital. e) Un crecimiento mayor de la cantidad de saldos reales en dinero, menor tipo de interés y mayor nivel de demanda. d) Que la diferencia entre el nivel actual de renta y ,el nivel anterior es menor. e) Que los invididuos están más dispuestos a gastar ahora, ya que saben que la inna. ción aumentará en el futuro.

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8.3. La curva DAD se desplazará hacia la dere. cha si: a)' Aumenta la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero. b) Disminuye la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero. e) Aumenta la tasa de innación. d) Disminuye la tasa de innación esperada. e) Se realiza una política fiscal contractiva. 8.4. En el equilibrio a largo plazo de una economía estacionaria, un aumento de la tasa de innaci6n sólo puede estar originado por: a) b) e)

Un aumento en los salarios monetarios. Un aumento del gasto público. Un aumento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.

d)

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y DESEMPLEO

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337

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Una disminución del impuesto sobre la renta. Todas las anteriores,

e)

8.5. En el enfoque de oferta y demanda agre. gadas dinámicas, desarrollado en este capitulo, 'ID aumento a corto plazo de la tasa de innación, acompañado de un descenso del nivel de prod ucción, puede estar originado por: a)

Un aumento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. b) Un aumento en la tasa de in nación esperada. • '. ", e) Una' politica fiscal expansiva Combinada con una politica monetaria contractiva. d) Una disminución en la tasa esperada de innación. • e) Una disminución de los precios del petróleo importado acompañada de una politi. ca monetaria expansiva.

8.6. En el modelo dinámico de oferta y demanda agregadas, a partir de un equilibrio a largo plazo, tanto el aumento en la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero como una expansión fiscal pueden despla7.nr la curva DA D hacia la derecha. Sin embargo: a)

Sólo un aumento en la tasa de crecimiento del dinero puede originar un aumento de la tasa de in nación a largo plazo. b) Ninguna de las dos perturbaciones tendrá efectos sobre la tasa de innación o el nivel de producción a largo plazo. e) Sólo la expansión monetaria puede originar un aumento permanente en el nivel de producción de pleno empleo. d) Aumentarán la innación y el nivel de producción a largo plazo. e) No es cierta ninguna de las anteriores.

8.7. Partiendo de una situación de equilibrio a largo plazo, un aumento permanente en el nivel . del gasto público provocará: a)

Un aumento innación.

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en la tasa de

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338

MACROECONOMIA

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Una disminución de la tasa de inflación a corto plazo. e) Un aumento transitorio, a corto plazo, de la inflación. d) No modifica la inflación ni a corto ni a . largo plazo. e) Una disminución de la inflación a corto pl~zo',~ul1i.entándola a largo.

d)

8.10. En el modelo dinámico de oferta y demanda agregadas, a partir de un equilibrio a largo plazo, se produce un incremento en la lasa de inflación esperada:

8.8. En ei contexto de un modelo de oferta y demanda dinámicas, a partir de una situación de equilibrio de pleno empleo, se produce, de . forma simultanea, una disminución en la tasa de crecimiento del dinero y una reducción en la tasa. esperada de inflación:

a)

b)

En el nuevo equilibrio a corto plazo disminuye la tasa de inOación y el nivel de renta queda indeterminado. b) En el nuevo equilibrio a largo plazo la .. tasa de inflación queda indeterminada . e) En el nuevo equilibrio a corto plazo disminuye la renta y la tasa de inflación queda indeterminada. d) En el nuevo equilibrio a largo plazo, la renta queda indeterminada. lI)

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La producción potencial o renta de pleno empleo en términos reales disminuye al 4% anual. La producción potencial o renta de pleno empleo en términos nominales disminuye a14% anual. La producción potencial o renta de pleno

8.1. b) 8.2. c) 8.3. a) 8.4 . e)

8.5. 8.6. 8.7. 8.8.

En el corto plazo disminuyen la renta y la tasa de crecimiento del dinero en términos reales. . Durante el proceso de ajuste no sabemos con certeza qué sucede con la renta. pero inequívocamente la inflación aumenta. En el nuevo equilibrio a largo plazo el nivel de renta coincide con el inicial, pero la tasa de inflación es mayor. En el nuevo equilibrio a largo plazo el nivel de empleo es igual al inicial y ha descendido la tasa de crecimiento del dinero en términos reales.

8.11. En el contexto de un modelo de oferta y demanda dinámicas. a partir de una situación .' de equilibrio de pleno empleo. 'se produce, de forma simultánea, una disminución en la tasa de crecimiento del dinero y una reducción en la tasa esperada de inflación:

8.9. Suponga una economia en equilibrio a largo plazo, en la que la cantidad- de dinero en términos nominales crece a una tasa del 12 % anual y la tasa de inflación es del 10 %. Si la elasticidad renta de la demanda de dinero es de 0,5%:

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em pIeo en términos reales crece al 4 % anual. . La producción potencial o renta de pleno empleo en términos nominales crece :11 4% anual.

b) e)

d)

b) a) c) a)

En ef nuevo equilibrio.a corto plazo. disminuye la tasa de inflación y el nivel de renta queda indeterminado. En el nuevo equilibrio a largo plazo la tasa de inflación queda indeterminada. En el nuevo equilibrio a eorio plazo, disminuye la renta y la tasa de inflación queda indeterminada. En el nuevo equilibrio a largo plazo, la renta queda indeterminada.

8.9. 8.10. 8.11.

c) a) a)

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