20052020 - Dica de Hoje - Relatoìrio-Renda-Fixa-17_05_2020_v1.docx-1

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Este relatório tem como objetivo auxiliar investidores que estão começando a investir no mercado de capitais e não se sentem preparados para fazer uma análise de um produto financeiro para aplicar na Bolsa de Valores – ou simplesmente não pretendem investir na Bolsa de Valores por conta das oscilações de mercado. No Brasil, a renda fixa representa um mercado ímpar (principalmente quando comparado com outros mercados ao redor do mundo), tendo um dos maiores spreads bancários do planeta. O investidor pode tirar proveito dessa situação – que tende a mudar no futuro – para poder aumentar seu patrimônio com ganhos acima do CDI. Teremos 3 modalidades de carteiras: a de Menor Risco, a de Maior Risco e a Parking the Bus.

Produto

Emissor

% Carteira

Taxa

Valor mínimo

Onde encontrar

Vencimento

Tesouro Selic

Tesouro Nacional

30%

SELIC +

R$ 101,05

Tesouro

01/03/2025

LCI Pós

Daycoval

20%

95% CDI

R$ 1.000,00

Daycoval

03/05/2020

LCI Pós *

Original

20%

93% CDI

R$ 1.000,00

Ourinvest

16/05/2020

LCI Pós **

Inter

20%

93% CDI

R$ 100,00

Inter

12/11/2020

CDB DI

Itaú

10%

100% CDI

R$ 100,00

Itaú Personnalité

25/03/2025

*Sujeito a disponibilidade de lastro. **Se você faz parte de algum grupo de investimento do Banco Inter, a sua LCI pode apresentar uma taxa maior do que a taxa informada, aumentando, assim, a sua rentabilidade ainda mais.

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(Pode ter produtos sem FGC ou emissores em situação de turnaround) Produto

Emissor

% Carteira

Taxa

Valor mínimo

Onde encontrar

Vencimento

CDB Pós Liquidez diária

Sofisa Direto

10%

100% CDI

R$ 1,00

Sofisa Direto

03/05/2022

LCA Pós

Daycoval

25%

100% CDI

R$ 1.000,00

Daycoval

01/10/2020

CDB Pós

Daycoval

20%

104% CDI

R$ 1.000,00

Daycoval

15/05/2020

LCA ABC**

Banco ABC

20%

100% CDI

R$ 1.000,00

Banco ABC

06/09/2020

LCA Pós

Ourinvest

25%

108% CDI

R$ 1.000,00

Ourinvest

17/08/2020

* CDB Escalonável, aumento da rentabilidade conforme o período investido, chegando a 104% do CDI em seis meses. ** Liquidez a partir de 11/12/2019.

Produto

Emissor

% Carteira

Taxa

Valor mínimo

Onde encontrar

Vencimento

CDB Pós Liquidez diária

Sofisa Direto

15%

100% CDI

R$ 1,00

Sofisa Direto

11/09/2022

Tesouro Selic 2025

Tesouro Nacional

15%

SELIC

R$ 103,84

Tesouro Direto

15/01/2025

CDB Pós Liquidez diária

Banco Daycoval

20%

104% CDI *

R$ 1.000,00

Daycoval

16/08/2022

CDB Pós Liquidez diária

Banco Inter

20%

100% CDI

R$ 1.000,00

Banco Inter

21/08/2021

LCA ABC**

Banco ABC

20%

100% CDI

R$ 1.000,00

Banco ABC

06/09/2020

CDB DI

Itaú

10%

100% CDI

R$ 100,00

Banco Itaú

23/05/2025

* CDB Escalonável, aumento da rentabilidade conforme o período investido, chegando a 104% do CDI em seis meses. ** Liquidez a partir de 11/12/2019.

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Confira, a seguir, algumas dúvidas comuns – e suas respostas, que ajudarão você a entender um pouco mais as carteiras de Renda Fixa.

❐

Como funcionam as carteiras?

As carteiras não terão valores nominais, apenas percentuais. O objetivo é ter ganhos acima do CDI com títulos privados e públicos, levando até o vencimento ou utilizando a marcação a mercado para ganhos de curto prazo e médio prazo. ❐

De quanto eu preciso para investir na Carteira de Renda Fixa do Dica de Hoje?

Os valores mínimos, atualmente, são de R$ 2.201,05 na carteira de Menor Risco, R$ 4.001,00 na de Maior Risco e R$ 3.104,84 para a carteira Parking the Bus, podendo você escolher os produtos que mais se adequem à sua necessidade. ❐

Posso usar essas carteiras como minha reserva de emergência?

Não. Essas carteiras terão produtos sem liquidez ou de crédito privado, como debêntures, CRI e CRA, além de LCI/LCA. Se você precisa montar a sua reserva de emergência, procure por Tesouro Selic, CDBs de liquidez diária (o CDB do Sofisa Direto é uma opção) ou os fundos da Carteira Z Light. ❐ Eu vi que no Banco “XXX” tem um CDB que paga 120% do CDI ou 8,92% a.a., contra uma SELIC de 5% a.a., por que você não o colocou na Carteira? O objetivo da Carteira de Renda Fixa é ter ganhos maiores que o CDI, mas com um risco controlado. Se o CDB não está na Carteira, é porque, provavelmente, ele não foi aprovado na análise de risco. ❐ Abri o relatório e, quando fui comprar o produto da Carteira, não havia mais disponibilidade, a taxa tinha mudado, ou estou assinando o relatório agora e o produto já está na carteira do DH7, mas não possui mais lastro na corretora/banco. O que eu faço? Os produtos de renda fixa são como produtos em estoque de uma loja de roupas: se acabar o lastro ou a necessidade de venda daquele produto, ele será retirado da prateleira.

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Caso isso aconteça, procure pelo mesmo produto do EMISSOR (não do vendedor/ distribuidor onde está sendo vendido) em outras plataformas com uma taxa similar ou igual. Se você não encontrar o ativo em questão, coloque o capital no CDB de liquidez diária, fundos da Carteira Z Light ou Tesouro Selic, pois outras oportunidades virão, e você precisa ter dinheiro em liquidez para aproveitar essas oportunidades. ❐ Os títulos públicos são os títulos de “risco soberano”. Por que não estão na Carteira? A conjuntura macroeconômica afeta diretamente os preços e as taxas dos títulos, e, no atual cenário (aguardo da aprovação de reformas e economia em recuperação), não identificamos uma boa relação de risco/retorno, principalmente nos títulos de longo prazo IPCA 2035 e IPCA 2045, para compra dos títulos agora, e, sim, apenas para a ponta vendedora. Devido a isso, eles não estão na Carteira (por enquanto). ❐

Por que não temos CRI/CRA, LH, LF ou debêntures na Carteira de Baixo Risco?

A Carteira tem como objetivo obter um retorno maior que o CDI com um risco controlado. Se o título não está na Carteira é porque provavelmente ele não foi aprovado na análise de risco, mas futuramente há grandes chances de termos esses tipos de produtos incluídos, por isso, temos um grande valor da Carteira em liquidez diária (atualmente apenas 10%). Se você quer correr mais risco, a segunda Carteira terá sempre títulos mais longos e, preferencialmente, crédito privado. ❐ Qual a diferença entre a Carteira de Maior Risco, a de Menor Risco e a Carteira Parking the Bus? A Carteira de Menor Risco está focada em títulos públicos e produtos como LCI/LCA e CDBs de curto prazo. A Carteira de Maior Risco é focada em títulos de crédito privado, debêntures, CRI/CRA, CDBs e LCI/LCA de prazos mais longos, por isso, o risco é maior. A Carteira Parking the Bus terá sempre produtos com D+1 ou D+0, independentemente do valor, para fazer caixa aguardando oportunidades tanto na renda fixa como na renda variável.

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Como já era de se esperar, o Banco ABC Brasil apresentou uma queda de 32,3% no 1T20. A grande razão para o impacto no resultado foi o PDD de 60,8 milhões de reais, 28,4% maior que no 1T19. Ainda assim, o Banco apresentou lucro de 81 milhões de reais. O Banco afirmou que o resultado tem influência direta da COVID-19, queda na remuneração do patrimônio líquido pelo CDI, receita de serviços e aumento nas despesas de pessoal & outras administrativas.

Fonte: Press Release 1T2020

A carteira do Banco continua diversificada, veja na imagem a seguir.

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Fonte: Press Release 1T2020

Perceba que 41,3% da carteira está nos setores como agronegócio, energia e financeiro. Setores que, tirando o agronegócio, vão sentir os impactos da COVID-19, mas muito menos que os setores de entretenimento ou comércio. A carteira de empréstimos possui grande parte do vencimento no curto prazo. Isso é positivo no sentido que o Banco deve aumentar a posição em caixa, mas também existe o risco de as empresas não conseguirem honrar o pagamento devido ao impacto da COVID-19.

Fonte: Press Release 1T2020

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Eu acredito que o Banco ABC vai conseguir receber esses valores, pois sua carteira de crédito estava bastante conservadora se observamos o percentual de clientes A-C e D-H.

Fonte: Press Release 1T2020

E, por último, o Índice de Basileia continua acima do recomendado de 11%:

Fonte: Press Release 1T2020

Estou alterando a recomendação do Banco ABC de ​NEUTRA​ para ​OK PARA INVESTIR​.

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O Banco Daycoval apresentou um lucro de 395,9 milhões de reais no 1T20, sendo 278,1 milhões de lucro recorrente, 24% maior que no 1T19. Apesar de isso ser positivo, olhando apenas o número isolado, eu achei ruim esse lucro crescente (explicarei nos parágrafos abaixo). O Daycoval fez uma provisão adicional de 154,3 milhões de reais por conta da COVID-19, chegando a 1.413,6 milhões de reais no total. É um crescimento de 7,1%. O Banco também cancelou o IPO que estava previsto para ser feito na B3, pois entende que o cenário atual é desfavorável.

Fonte: Press Release 1T2020

A concentração de crédito está ok em relação aos clientes.

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Fonte: Press Release 1T2020

A carteira por nível de risco também está praticamente 95% em clientes AA-C, o que é positivo.

Fonte: Press Release 1T2020

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Outro ponto positivo é a gestão entre passivos e ativos do Banco: o mesmo possui um gap de 292 dias positivos. Isso significa que o Banco capta recursos, empresta para seus clientes, eles o pagam e ele só precisa devolver o dinheiro captado daqui 292 dias.

Fonte: Press Release 1T2020

Fonte: Press Release 1T2020

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E o Índice de Basileia continua dentro do esperado.

Fonte: Press Release 1T2020

Como falei lá em cima, apesar do resultado positivo operacionalmente do Daycoval, eu não gostei de ele ter feito uma provisão baixa em comparação com os pares. Neste momento precisamos ser conservadores – lembre-se do que Warren Buffett diz: “A primeira regra do jogo é não perder dinheiro. A segunda regra é não esquecer a primeira”. Dessa forma, vou manter a recomendação ​NEUTRA sobre o Daycoval de não realizar novos aportes, mas também de não ser necessário resgatar os investimentos na instituição.

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O Bacen realizou outro corte na Taxa Selic de 0,75% chegando a 3,00% a.a. Ele também afirmou na sua ata que pretende fazer um outro corte de ​ATÉ 0,75%, dependendo do nível de ociosidade e inflação na economia. Ao meu ver, a queda veio no momento errado, pois isso aumentará o valor do dólar devido à saída de investidores estrangeiros do país, e futuramente teremos uma inflação maior também. Algo que venho pensando é que talvez o Paulo Guedes queira o dólar apreciado para de fato gerar inflação e usar parte das reservas cambiais para abater a dívida pública (não me surpreenderia se o dólar chegasse a R$ 7,00), dessa forma, o índice Dívida/PIB cairia, e o Brasil seria visto com um risco de default menor. Na sequência, o Bacen viria aumentando a Selic para ir estabilizando o dólar e controlar a inflação, é uma estratégia arriscada, pois o governo não possui capital político neste momento para abater dívida com reservas cambiais, sendo que as pessoas estão sendo impactadas pela COVID-19. Enfim, é apenas um pensamento sobre algo que talvez possa acontecer. Se o Bacen começar a fazer a compra de títulos no mercado secundário, é possível que a taxa de juros longa caia também, mas, como esse processo nunca foi feito no Brasil, não sabemos o que irá acontecer de fato. Coloquei os parágrafos de maior destaque da ata do Copom no final do relatório. Recomendo a leitura.

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AVISOS   

O Tesouro IPCA (NTN-B 2035 e 2045 sem cupom) está com uma taxa boa (4,28%) ​para quem quer seguir a estratégia de quantidade de títulos​. Não é a melhor taxa, mas é uma taxa boa se pensarmos que vamos levar 4,28% a.a. durante 15 ou 25 anos.

Tenha conhecimento de que os resultados do 2T20 e 3T20 ainda serão impactados, como venho dizendo nos relatórios anteriores.

Evitar aportes nos bancos Daycoval, Sofisa e Original. Dar preferência aos aportes nos bancos Inter, ABC, Itaú e Ourinvest, além do Tesouro Selic. Mantida a recomendação de duas compras do Tesouro Prefixado 2023 caso a taxa chegue em 7,5% e 8% na Carteira de Maior Risco. Mantida a recomendação de uma compra do Tesouro Prefixado 2023 caso a taxa chegue em 8% na Carteira de Menor Risco. Evitar aportes em bancos pequenos, mesmo que tenham taxas atrativas – o momento agora é de preservação do patrimônio e não de tomar risco.

Possui  alguma  dúvida  ou  gostaria  de  ver  alguma  instituição  ou  produto  de  renda  fixa  nos  próximos relatórios? Envie um e-mail para​ ​[email protected]​. 

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Indicadores Econômicos Inflação implícita de curto prazo – 2026

3,68%

Inflação – Boletim Focus 2020

1,59%

Selic para 2020 – Boletim Focus

2,25%

PIB 2019

-5,12%

IGP-M 2019

4,79%

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Reunião do Copom Data

Decisão

Discurso na Ata

10 e 11 de dezembro

SELIC 4,50%

Possível fim do ciclo de queda, a depender das reformas e aquecimento da economia.

4 e 5 de fevereiro

SELIC 4,25%

Redução da taxa de juros, possível fim do corte, a depender das reformas e aquecimento da economia.

17 e 18 de março

SELIC 3,75%

Queda da taxa de juros em 0,50%. Tentativa de estimular a economia devido à pandemia de COVID-19.

5 e 6 de maio

SELIC 3,00%

Queda na taxa de juros em 0,75% e novo corte de ATÉ 0,75% na próxima reunião.

16 e 17 de junho 4 e 5 de agosto 15 e 16 de setembro 27 e 28 de outubro 8 e 9 de dezembro

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Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, com auxílio do investidor Gabriel Comenale, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário. Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação. As opiniões, aqui expressas, estão sujeitas a mudanças, por se tratarem de estimativas baseadas em fundamentos e projeções de futuro que podem ou não ocorrer. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o debate entre o analista responsável e os destinatários. Os destinatários devem, portanto, desenvolver as próprias análises e estratégias (ou seja, “caminhar com as próprias pernas” e ter bom senso). Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitação, e serão arquivadas por 5 anos conforme determinação da CVM. O analista responsável pela elaboração deste relatório declara, nos termos da Instrução CVM nº 598/18, que as recomendações do relatório de análise refletem única e exclusivamente a sua opinião pessoal e foram elaboradas de forma independente. O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento da Instrução ICVM 598.

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