08062020 - Dica de Hoje - DICAPREV_12_Resultados-Taesa-TAEE11-e-Banestes-BEES3

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Relatório 12     

    APRESENTAÇÃO DICAPREV   

No dia 06/01/2020, finalmente começamos a nossa Carteira DicaPrev, que tem foco naqueles assinantes que buscam montar uma carteira previdenciária a partir de dividendos. Essa era uma demanda antiga de nossa casa de análise, e eu fico feliz de ter o Gabriel Comenale ao meu lado nessa empreitada. Os investidores que buscam esse tipo de recomendação dividem-se em dois grupos majoritariamente:

1​. Aqueles que já juntaram uma quantia grande e já podem viver da renda gerada com dividendos; 2.​ Aqueles que começarão a carteira agora e farão os aportes todos os meses. Pensando em facilitar para você, nosso assinante, montaremos duas carteiras iguais, focadas em cada investidor, conforme descrito abaixo.

Carteira 1​ – Estratégia de resgate: ​DicaPrev Resgate​ – Valor inicial R$ 2.000.000,00.

Haverá resgate de metade dos dividendos para gastos, e a outra metade será reinvestida para a carteira crescer e para amortecer períodos de quedas. A expectativa é que os saques sejam em torno de 3% do patrimônio, ou R$ 60.000,00 anuais em um primeiro momento – mas, em renda variável, não temos garantia de resultados.

Obs.:​ Como essa carteira não terá aportes adicionais, é possível que tenhamos mais vendas para ajustar os percentuais das proporções.

Carteira 2 – Estratégia de acumulação: ​DicaPrev Acumulação – Valor inicial de

R$ 50.000,00 e aportes mensais de R$ 1.500,00. Nesta carteira, todos os dividendos serão reinvestidos. Os ajustes dos percentuais nas posições podem ser feitos via novos aportes.

Obs. 1:​ Se você ainda estiver na metade da sua jornada e ainda não alcançou o período de resgate, essa é a estratégia para você. Obs. 2:​ Em algumas décadas, a carteira de R$ 50.000,00, que tem aportes e não tem saques, ultrapassará o valor da outra, de R$ 2.000.000,00. Então realize saques apenas se você já alcançou seu objetivo.

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Teremos dois objetivos nessas carteiras: 1. O objetivo de ambas as carteiras será bater o Índice de Dividendos (IDIV*) fornecido pela B3 diariamente; 2. Objetivo de aumentar a renda acima da Selic** para a Carteira de Resgates em períodos de cinco anos, e objetivo de aumentar a renda acima de 200% da Selic na Carteira de Aportes em períodos de cinco anos. * Falamos sobre o IDIV no relatório 1. ** Entendamos como renda a soma dos rendimentos recebidos, como dividendos e juros sobre capital próprio das empresas. A escolha das ações parte de alguns critérios importantes, os quais eu listo abaixo. ●

Previsibilidade – A empresa precisa possuir uma política de dividendos já instaurada ao longo do tempo.

●

Lucros constantes – Os dividendos nada mais são que uma parcela dos lucros das empresas que é distribuída aos acionistas, logo lucros constantes significam dividendos constantes.

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80% da carteira focada em ações que são pagadoras de dividendos com altos yields e com alguma vantagem competitiva diante de concorrentes ou monopólio.

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20% da carteira focada em ações que pagam dividendos baixos, mas que devem ser boas pagadoras num futuro próximo. Aqui, vamos buscar valorização do patrimônio também.

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A Taesa apresentou uma receita líquida 154,4% maior no 1T20, diante do 1T19, além de aumento do lucro líquido em 47,4%, mas aumento da dívida líquida em 68,9%, conforme vemos na imagem abaixo.

Fonte: ​Release 1T2020 TAESA

No material divulgado, a empresa sempre mostra valores pelo IFRS e no formato “regulado” que segue as diretrizes da ANEEL. ​Como apenas o resultado IFRS é auditado​, todas as informações contidas neste relatório serão baseadas no IFRS. Mesmo apresentando um resultado positivo, a empresa afirmou que fez uma captação de 900 milhões de reais, sendo 450 milhões via debêntures e 450 milhões via cédulas de créditos bancários. Além disso, também fez questão de afirmar que captou 100% dos recursos necessários para os projetos em construção. Ao todo, a empresa possui 1,7 bilhões de reais em caixa com um nível de alavancagem de 3x dívida líquida/EBITDA. Veja, na imagem abaixo, que a TAESA possui quatro linhas de transmissão em construção (destaque amarelo), dessa forma, a empresa precisa honrar os prazos das concessões nas construções das linhas de transmissão e isso demanda capital para investimento.

Fonte: ​Release 1T2020 TAESA

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A taxa de disponibilidade das linhas de transmissão ficaram no patamar habitual, acima de 99%. Esse indicador é uma medida que demonstra o tempo em horas que a linha fica disponível. Se a linha estiver indisponível, a empresa pode sofrer penalidades na sua RAP.

Fonte: ​Release 1T2020 TAESA

Fonte: ​Release 1T2020 TAESA

A receita aumentou 97,6% pelo modelo do IFRS. Segundo a companhia, isso se deve ao reajuste inflacionário do ciclo de 2019-2020 em 7,65% no IGP-M e 4,66% no IPCA nos períodos de julho de 2019 a junho de 2020, à conclusão da aquisição da linha de São João e São Pedro, em fevereiro de 2020, à entrada da operação da concessão de Miracema, no final de 2020, e à conclusão dos reforços da Novatrans entre novembro e dezembro de 2019. Em contrapartida, ocorreu um aumento de 65,5% das deduções da receita bruta, grande parte por conta do pagamento de impostos.

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Fonte: ​Release 1T2020 TAESA

O aumento dos custos e despesas chamou atenção na rubrica de material e pessoal. A Taesa afirmou que os aumentos foram causados pelo reajuste salarial dos empregados pelo acordo coletivo, em 7,23% (altíssimo na conjuntura macro atual), programa de meritocracia e aumento do quadro de funcionários. Como a linha de Miracema entrou em operação, foi necessário aumentar o quadro de funcionários. Já o aumento no item materiais se deve aos investimentos nos empreendimentos em construção de Janaúba, Sant’Ana e Mariana. E, por último, o item serviço de terceiros teve um aumento devido à contratação de consultoria para elaboração de planejamento estratégico de melhora na eficiência das participações dos leilões de transmissão da ANEEL. Veja o vídeo institucional de Miracema ​neste link​.

Fonte: ​Release 1T2020 TAESA

Aumento de 91,2% no EBITDA IFRS e de 101,7% na receita, mas também tivemos aumento de 123,1% dos custos e despesas. Se observarmos o formato regulatório da receita operacional, veremos que a RAP aumentou apenas 4,2% com um uma receita operacional bruta de 2,3%.

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Fonte: ​Release 1T2020 TAESA

Destaque negativo para o resultado financeiro em 100,1%.

Fonte: ​Release 1T2020 TAESA

E um aumento do lucro líquido em 128% no 1T20, contra o 1T19. Segundo o IFRS, no modelo regulatório ocorreu uma queda de 24,8% no 1T20 contra o 1T19.

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Fonte: ​Release 1T2020 TAESA

Chegamos em um ponto importante, que é o gráfico abaixo.

Fonte: ​Release 1T2020 TAESA

Chama a atenção, nesse gráfico, a queda do lucro líquido em 2017. Essa queda foi causada pelos menores índices de inflação em 2017 no IGP-M e no IPCA (​clique aqui para ver o resultado de 2017), além da redução de algumas RAPs em 50%. A ANEEL possui uma diretriz anual em que as linhas de concessões que iniciaram a concessão entre 1999 a 2006 possuem sua RAP reduzida em 50% quando a linha chega no 16° ano de operação comercial. A Taesa possui três linhas que entrarão no 16º ano de operação em 2020. Veja, a seguir, quais são elas.

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Munirah: 100% da RAP da Munirah entrará no 16º ano de operação em 30/10/2020 – Queda de 40,9 para 20,45 milhões de reais. ATE I: 54,0% da RAP da ATE I entrará no 16º ano de operação em 8/10/2020; e 46,0% da RAP, em 27/10/2020 – Queda de 167,3 milhões para 83,65 milhões de reais. Transleste: 100% da RAP da Transleste entrará no 16º ano de operação em 18/12/2020 – Queda de 24,7 milhões de reais para 12,35 milhões.

Os cálculos são aproximados, pois devem sofrer reajustes com base nos índices de IGP-M e IPCA do período. Dessa forma, é esperado que ocorra impacto na receita operacional e, provavelmente, no lucro. A empresa segue investindo nas outras linhas para obter aumento na RAP e compensar, não só essas, mas futuras quedas nas RAPs das linhas atuais. Os menores índices de inflação vão afetar os resultados do 2T2020, principalmente na linha de correção monetária do ativo financeiro. Seguimos confiantes em Taesa, pois até 2022 entrarão em operação as quatro novas linhas de transmissão, adicionando uma RAP importante para a empresa e possibilitando uma desalavancagem posterior. Enquanto isso, a empresa segue pagando dividendos gordos para seus acionistas. Em maio recebemos mais de R$ 0,87 em proventos.

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O Banestes apresentou um lucro de 83 milhões de reais, impressionantes 30,2% maior no 1T20 que no 1T19. O Banco suspendeu o guidance de 2020, como era esperado.

Fonte: ​Resultados 1T2020 Banestes

A receita da intermediação financeira subiu 2,2%, em comparação com trimestre anterior, e foi 13,6% menor, comparado ao mesmo período do ano passado. Um resultado da margem financeira maior em 29,4% e um resultado operacional em 229,1% maior. O Banco afirmou que o resultado expressivo foi causado por ganhos com a venda de estoque de títulos públicos, a posição do estoque de crédito atrelado a concessões pré-fixadas, a queda do custo de captação por via da redução da Selic, a mitigação do risco de crédito com a redução do custo de provisão para devedores duvidosos e a expansão das receitas com serviços. A queda das despesas da intermediação financeira se dá por conta da queda da taxa Selic.

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Fonte: ​Resultados 1T2020 Banestes

O ROE voltou próximo ao patamar do 1T19, e o ROA segue estável.

Fonte: ​Resultados 1T2020 Banestes

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Fonte: ​Resultados 1T2020 Banestes

A carteira de crédito cresceu 26,3%, no ano contra ano, e 6,6% em relação ao último trimestre. Cabe ressaltar que as principais linhas de aumento foram o crédito consignado, o financiamento imobiliário e o capital de giro para empresas – as duas primeiras possuem garantia, de certa forma, ou no salário do servidor, aposentado ou pensionista, ou no imóvel dado em garantia, por isso o aumento da provisão não precisou ser tão grande como a de outros bancos.

Fonte: ​Resultados 1T2020 Banestes

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A carteira de crédito segue em 90% dos clientes AA-C e 10% da carteira D-H, além de 63,9% dos clientes serem pessoas físicas​.

Fonte: ​Resultados 1T2020 Banestes

O índice de cobertura se manteve praticamente estável. Já no índice de inadimplência acima de 90 dias, ocorreu um aumento de 3,5% e ele voltou para o patamar anterior. Na minha visão, a exceção foi o 4T2019.

Fonte: ​Resultados 1T2020 Banestes

O Banco afirmou que esse impacto está relacionado à COVID-19, mas também às fortes chuvas e à crise sanitária no estado do Espírito Santo. Já o Índice de Basileia teve queda de 4,9%, chegando a 12,8%.

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Aqui vale um importante comentário. O Banestes é um banco no qual o estado do Espírito Santo detém 92,37% de participação, sendo 7,63% para os demais acionistas. Como se trata de um banco público, o controlador pode utilizá-lo como um instrumento de bem-estar social para a população do estado. Isso pode ser refletido no tamanho do PPD (baixo) e na concessão de crédito (alta). Não que isso seja ruim, pois se for encontrada uma vacina/medicamento e a economia for retomada no curto prazo, a concessão de crédito fará o banco ter um retorno maior, proporcionalmente, comparado com os pares. Porém, se a crise se agravar, esse risco vai ter um custo alto. O resultado final é positivo, mas vale lembrar que ainda não sentimos os efeitos reais da COVID-19 nos resultados das empresas. Por fim, o Banestes suspendeu o pagamento mensal de juros sobre capital próprio, como já fazia há muitos anos devido a uma resolução do CMN (Conselho Monetário Nacional). O valor de 01/06/2020 foi pago normalmente, mas aqueles que estavam programados para 01/07/2020, 03/08/2020 e 01/09/2020 foram suspensos (veja a imagem a seguir).

Fonte: Banestes

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DicaPrev Resgate – ​Nos últimos 30 dias, recebemos muitos dividendos na carteira DicaPrev Resgate. Foram R$ 5.986,87 na primeira quinzena e mais R$ 7.498,03 na quinzena atual. Nesta semana, recebemos Banestes, ainda o pagamento de juros sobre capital próprio mensal, e os juros e dividendos de Taesa (TAEE11). A pessoa que segue essa carteira resgatou R$ 6.604,53, sendo esse o melhor mês de resgates da carteira até hoje. Uma ótima renda mensal. Infelizmente, devido à COVID-19, as empresas devem se retrair um pouco no pagamento de dividendos nos próximos meses, e devemos ficar mais próximos da renda mínima de R$ 4.000,00. Como essa carteira não possui aportes mensais, ela necessita de mais movimentações para ajuste dos percentuais.

Elaborado por Dica de Hoje Research

Na imagem acima, vemos que no setor bancário as proporções estão ok. No setor elétrico, ainda temos um excesso de TIET11 e menos ENBR3 e TAEE11 do que desejávamos. Na parte das cíclicas, que incluem VALE3, PETR4 e UCAS3, temos uma proporção grande de Vale e pequena de UCAS3. Porto Seguro e Sanepar ainda estão dentro do aceitável. Recomendação de compras e vendas

Venda de 1.200 ações de TIET11 por R$ 13,88 cada – Total de R$ 16.656,00 Venda de 300 ações de VALE3 por R$ 54,61 cada – Total de R$ 16.383,00 Total de Vendas: R$ 33.039,00

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Compra de 1.000 ações de ENBR3 por R$ 17,80 cada – Total de R$ 17.800,00 Compra de 4.500 ações de UCAS3 por R$ 3,75 cada – Total de R$ 16.875,00 Compra de 100 ações TAEE11 por R$ 28,71 cada – Total de R$ 2.871,00 Total de Compras – R$ 37.546,00 Diferença: R$ 4.507,00 + Sobra de Caixa de R$ 9.966,95 = R$ 5.459,95 DicaPrev Acumulação – ​Na DicaPrev Acumulação chegamos ao momento de realizar nosso aporte mensal de R$ 1.500,00, lembrando que ainda temos R$ 642,70 de sobra de caixa, dessa forma, podemos aportar até R$ 2.142,70 agora. A Carteira DicaPrev Acumulação, antes das mudanças, está representada na imagem abaixo.

Elaborado por Dica de Hoje Research

Vemos, na tabela acima, que os aportes devem ir prioritariamente para Unicasa e Energias do Brasil, além de uma pequena parte em Taesa. Compras

Compra de 50 ações de ENBR3 por R$ 17,80 cada – Total de R$ 890,00 Compra de 150 ações de UCAS3 por R$ 3,75 cada – Total de R$ 562,50 Compra de 20 ações de TAEE11 por R$ 28,71 cada – Total de R$ 574,20 Total de Compras: 2026,70 Total em caixa mais aportes = R$ 2.142,70 - 2.026,70 = R$ 116,00 (novo caixa)

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Nesta quinzena, o índice de dividendos subiu bastante: 14,96%. Enquanto isso, nossa carteira cresceu bem menos. A DicaPrev Acumulação subiu 11,26% e a DicaPrev Resgate cresceu 11,03%. A questão é que nossa carteira tem 40% de ações do setor elétrico que funcionam bem no longo prazo, mas, em semanas de alta como essa, elas acabam ficando para trás. Apenas como curiosidade, o Índice de Energia Elétrica, o IEE, nesta quinzena subiu 10,5%, e essa variação menor acabou puxando a rentabilidade, nesta quinzena, para baixo. ITSA4 – Itaúsa divulgou seu calendário de dividendos trimestrais. São aqueles dividendos de R$ 0,02 que ela já paga desde 2008. Veja a imagem abaixo.

Fonte: Itaúsa

Carteira DicaPrev Acumulação atual

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Elaborado por Dica de Hoje Research

Carteira DicaPrev Resgate atual

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Gráfico de rentabilidade

Elaborado por Dica de Hoje Research

Abraços. E bons investimentos.

Com a ajuda de

GABRIEL COMENALE Planejador Financeiro Pessoal

 

 

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Disclosure  Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário. Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação. As opiniões aqui expressas estão sujeitas a mudanças por se tratarem de estimativas baseadas em fundamentos e projeções de futuro que podem ou não ocorrer. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou de outros instrumentos financeiros. As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o debate entre o analista responsável e os destinatários. Os destinatários devem, portanto, desenvolver as próprias análises e estratégias (ou seja, “caminhar com as próprias pernas” e ter bom senso). Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitação, e serão arquivadas por 5 anos conforme determinação da CVM. O analista responsável pela elaboração deste relatório declara, nos termos da Instrução CVM nº 598/18, que as recomendações do relatório de análise refletem única e exclusivamente a sua opinião pessoal e foram elaboradas de forma independente. O analista informa que possui posições compradas em VALE3, TIET4, PETR4, ITSA4, SAPR11, UCAS3, ENBR3 e ABCB4 (só 78 ações que sobraram) que foram abordadas neste relatório, o que pode gerar algum conflito de interesses. O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento da Instrução ICVM 598.

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