Buscando Valor en el Panel General_21012020

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Buscando valor en el panel general: LOMA, IRSA, OEST, AUSO 21 de Enero 2020

Empresas del Panel General que tienen características únicas •

IRSA y LOMA como empresas tradicionales en Argentina, con historia y fuerte estructura de capital invertida, experimentaron caídas de hasta 80% en el valor de mercado desde enero de 2018. Ambas empresas son optimas para una recomposición patrimonial con revalorizaciones en dólares de al menos 50% si el riesgo país se estabiliza en 1000ptos post reestructuración

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LOMA con L'Amalie II, la nueva planta que comenzó a construir hace dos años y terminará para el otoño, incrementará en 40% su producción, reduciendo hasta en 20% los costos productivos. Permitiéndole ser la empresa mas competitiva de Argentina, y abriéndole mercados potenciales en el Sur de Brasil y Paraguay gracias a esta inversión. LOMA es una empresa muy favorecida por el congelamiento tarifario y la baja de tasas. La energía fue uno de los insumos que mas afecto los costos de la empresa estos años. Patrimonialmente el impacto de la nueva planta es relevante por la relación valor en dólares vs financiamiento (mayormente construida con la IPO en NYC).

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IRSA cuyo balance anual comienza en septiembre y cierra en junio, comenzará en los próximos meses a mostrar el impacto de la apreciación cambiaria en Israel de 10%. IRSA y sus activos son mas dependientes de Israel que Argentina, sin embargo su valor de mercado no lo refleja así, creando un desfasaje que podemos aprovechar. Esto se explica en el valor de su deuda, que recupero muy fuerte en estos últimos 2 meses.

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AUSO y OEST son las empresas predilectas para los que buscan dividendos importantes en Pesos. Empresas que vieron caer 70% su valor patrimonial en Pesos mientras mantienen un dividendo en dólares del 8%, sino tuviéramos el impacto de la seguridad jurídica sería como adquirir un Bono Soberano 2033 a una paridad menor del 20%. Son empresas vinculadas a España, y hoy el principal aliado de AF en Europa es un gobierno que hace lobby por estas empresas

Nueva plata que incrementa producción en 40% La semana pasada consiguió el financiamiento definitivo por parte de un sindicato de bancos locales e internacionales para terminar su nueva planta en Olavarría. Lo mas relevante es que será un complejo que reducirá en 20% los costos de producción, reduciendo considerablemente el costo para exportación. ISRAEL ES EL CORAZÓN DEL NEGOCIO Este año que comenzó en septiembre para la empresa, se verá reflejado en impacto de la fuerte apreciación cambiaria que ha tenido Israel. Esto ayudará a la empresa a mostrar importantes ganancias en dólares. Mas del 75% del negocio es dependiente del riesgo israelí

Empresa de dividendos (al menos dos al año) Pago de dividendos en Febrero, Abril y Octubre Rendimiento del dividendo anual del 8% en Dólares (no pagan a dólar físico). Sumamente importante el Lobby del gobierno español, aliado estratégico de Alberto Fernández.

Empresa de dividendos (al menos dos al año) Pago de dividendos en Febrero, Abril y Octubre Rendimiento del dividendo anual entre 8 y 10% en Dólares (no pagan a dólar físico)

Las Autopistas con descuentos de 70% en dólares: AUSOL + OEST •

Lo mas relevante son los dividendos pagaderos en Pesos y la relación estrecha con el gobierno Español que Cristina no tenía pero si Alberto Fernández. Tener presente que hoy España es el único interlocutor de Peso en Europa que tiene Argentina. Relevante para el FMI

El comportamiento actual de las autopistas es similar a lo que teníamos con la Deuda en Pesos si pagaban renta. Los pagos de dividendos, al menos dos este año, son tan grandes que implicarían el rendimiento mas alto del mercado pagando estas “paridades” menores al 20%. Tener presente que las autopistas deben analizarse, bajo el supuesto de seguridad jurídica, como Bonos en Dólares Corporativos.

Las autopistas están con un valor libro de 1 a la espera de dividendos •

La relación Precio / Valor Libros en las autopistas es similar a la de los bonos cuando cortan cupón. Con cada pago de dividendos el inversor se lleva una renta y con el correr de las semanas el precio comienza a recuperar su valor facial pre corte. Tener presente que con los nuevos contratos creció considerablemente la posición patrimonial de las empresas, algo que deberán lentamente ir priceando con el tiempo teniendo un valor libro considerablemente mayor.

Hoy las autopistas valoran su valor libro como el mercado valuaba la paridad de los bonos en Pesos, el razonamiento es el mismo, nada mas que en las autopistas el pago de renta esta sujeto a evaluación gubernamental, pero dada la política española de hacer lobby por sus empresas en el exterior, independiente del color político, es de esperar un trato preferencial para ambas este año clave para Argentina con el FMI.

IRSA es Israel y no Argentina: El mercado ignora esto desde hace años •

La estructura de IRSA hace reducir considerablemente los riesgos de la política local, es mas un CEDEARs que una empresa local, sin embargo su ADR y Acción, al cotizar en Buenos Aires y Nueva York como empresa de “riesgo argentino” la hace sufrir los embates de Argentina.

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Esto generó un up-side mas que considerable, poniéndola como una de las empresas mas baratas del pane general.

IRSA: Israel + Telecomunicaciones + Real State. En lo operativo es 80% alquileres argentina •

El ingreso global de la empresa depende sustancialmente de Israel y menor medida Argentina, pero en lo operativo local de IRSA no Holding, los alquileres son el corazón del negocio. Lo mas destacable de la empresa es que comenzó a deshacerse de tierras que no tienen el visto bueno político para la construcción y hacer efectivo en dólares, que se reflejará en el próximo balance.

Fuente: TradingView https://www.tradingview.com/

Shekel israelí es importante para la ganancia en dólares de la empresa

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Con comunicaciones, supermercados, renta de alquileres y tierra valuada a valor de adquisición de 1997, la empresa tiene el grueso de su flujo de fondo atado a moneda dura o al menos que ajusta por encima de inflación

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La fuerte apreciación del Shekel en estos últimos meses por el triunfo del conservadurismo en Israel se empezará a notar en el próximo balance de febrero

La deuda corporativa de IRSA esta teniendo un rally de precios

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Los bonos se han comportado sensiblemente mejor que las acciones en las ultimas semanas. El rally les ha permitido tener un rendimiento equivalente a empresas de primera línea Argentina, y es lógico, su riesgo es Israelí no argentino.

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En dólares la Ons recuperó todo lo perdido en las PASO, mientras que la acción apenas recupero en pesos los valores precios, aún está 40% debajo de los valores de las PASO en dólares, y este es el verdadero upside, el entender que no es riesgo argentino.

LOMA + IRSA: Gigantes de sus sectores con 80% de descuento •

IRSA y LOMA están en condiciones al igual que empresas del panel líder de acompañar el recupero de precios pre PASOS. Pero con particulares propias

Grafico: Precio en USD de LOMA e IRSA desde el máximo de enero de 2018

IRSA tiene como particularidad la prima Israelí para mejorar considerablemente el precio. Mientras que LOMA tiene el impacto de la nueva planta a inaugurarse en Mayo-Junio de este año que será un antes y un después para la empresa

¿Que Hacer? ¿Si busco lo mas parecido a un Bono en Pesos con paridades del 20%? Las autopistas, por su perfil trimestral o semestral de dividendos y la magnitud de ellos. A lo que se suma que son empresas españolas, único aliado de Argentina en Europa ¿Si busco una empresa del panel general que no este valuando bien el riesgo país? IRSA, una empresa Argentina pero con riesgo israelí. La única de su tipo en el panel general. Esperando el impacto en los próximos dos trimestrales del excelente desempeño del Holding en el exterior. ¿Si busco crecimiento y exportación? LOMA uso el dinero de la OPA para invertir en plantas que le permitieran competir con Brasil para exportar a la región y bajar los costos internos considerablemente. Un desempeño similar tuvo Morixe. El mercado valora el invertir en nuevas plantas para la exportación. El control tarifario mayorista es clave para la empresa por el uso energético. Precios para armar posición: IRSA ($50-$54) / LOMA ($116-$122) / AUSO ($75-$78) OEST ($29/$33). Periodo temporal: 5 meses / UPSIDE: 50% USD