Argentina Emergente_A la espera de los Fondos_14_05

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Argentina Emergente: A la espera de los Fondos Martes, 14 de Mayo 2019 15hs Buenos Aires

El evento ya fue descontado en precios pero las compras no ocurrieron. La capitalización de las empresas será determinante para incrementar la ponderación en el Índice. Resumen Argentina Emergente dio comienzo pero con escasa expectativa. De un total de doce empresas que tenían potencial hace 10 meses quedaron ocho, y de una ponderación que llegó al 0.55% de los Emergentes cayó a 0.26%. Esto se debió exclusivamente a la caída de capitalización de las empresas locales en dólares, dado que entre capitalización y liquidez está la metodología de ponderación en el índice. A corto plazo no creemos que el impacto sea importante, más allá de algunas plazas puntuales como Telecom que por el volumen negociado vs el volumen promedio de los fondos de BlackRock podría verse favorecida porque se requiere un mes de volumen para asignarle la ponderación. Pero es importante aclarar que el 0.26% de Argentina no implica que deba ser repartido exactamente en las ponderaciones que el índice asigna, si bien fondos como el EEM (ETF de Ishares de BlackRock) debe respetar el coeficiente asignado, también es cierto que el índice tiene revaluó al menos dos veces al año, generalmente en Agosto y Febrero. Probablemente los fondos esperen hasta después de las PASO para un armado de ponderación pensando en Febrero. Argentina deberá comenzar a estar en los fondos a partir del 28 de mayo, y se reverá la ponderación en Agosto. Si alguna empresa, como Central Puerto, logra una revaluación entorno al 20% en USD para entonces, es probable que entren en el próximo Review. Hasta el momento no han tomado posición los fondos en Argentina, y tampoco se ha visto en los dos fondos constituidos como ETFs una demanda de fondos cerrados. El potencial de demanda llega a los 900 millones de dólares vs 111 millones de dólares que tienen en patrimonio los dos ETFs que hoy replican a la Argentina, aunque de manera “sucia” por tener en cartera a empresas con riesgo local como Tenaris y Mercado Libre. Estos patrimonios equivalen al 12% del total potencial demandado, por lo tanto ahí reside el potencial en los próximos meses. Arabia Saudita puede ser un ejemplo, al ser reclasifado a los pocos meses su volumen en Nueva York de ETFs creció exponencialmente hasta representar la entrada de flujo nuevo el 700% del patrimonio bajo administración, esto es como si los fondos bajo registro ETFs aumentaran su patrimonio a unos 600 millones de dólares vs 111 actual. El ser emergentes significará que el riesgo local comenzará a perder lentamente peso en la variación del valor de las empresas, pesando más por ejemplo la guerra comercial con China que cuestiones internas. Pero esto llevará tiempo, Argentina emergente necesariamente implicará una menor elasticidad ante shocks del exterior, y los bancos principalmente se enlazarían al ciclo internacional más que a cuestiones locales. La incorporación de empresas sin ADRs requiere aún reformas en el Clearing y en Caja de Valores, sobre las que BYMA está trabajando. Si Argentina no vuelve al control de capitales en 2020, es probable que el review de agosto de 2020 empresas 100% locales y sin capital abierto en el exterior, puedan ser incorporadas al índice. Pero se requerirá de capitalizaciones similares a Marzo de 2018.

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¿Los fondos han armado posición en Argentina? No.

Fuente: Bloomberg

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Empresas Reclasificadas en Emergentes y cuales en espera Telecom, YPF, GGAL, BMA, FRAN, TGSU2, PAMP entran directo. CEPU, SUPV, LOMA, CRESUD e IRSA en espera en “SmallCap”.

Fuente: Propia en base al MSCI

¿Qué empresas podrían verse afectadas por el volumen demandado? upside por volumen.

TELECOM donde más se nota el

Fuente: Propia en base al MSCI

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MSCI alerta sobre restricciones de capital Argentina perderá el status de emergente de aplicarse restricciones. Tener presente que puede tolerarse encajes pero no restricciones en la movilidad cambiaria.

El presente informe es publicado por Bull Market Brokers S. A. (BMB) y ha sido preparado por el Departamento de Research de BMB. El objetivo del presente informe es brindar a su destinatario información general, y no constituye, de ningún modo, oferta, invitación o recomendación de BMB para la compra o venta de los títulos valores y/o de los instrumentos financieros mencionados en él. El presente informe no debe ser considerado un prospecto de emisión u oferta pública. Aunque la información contenida en el presente informe ha sido obtenida de fuentes que BMB considera confiables, tal información puede ser incompleta o parcial y BMB no ha verificado en forma independiente la información contenida en este informe, ni garantiza la exactitud de la información, o que no se hayan producido cambios adversos en la situación relativa a los emisores descripta en este informe. BMB no asume responsabilidad alguna, explicita o implícita, en cuanto a la veracidad o suficiencia de la misma para efectuar la toma de decisión de su inversión. Todas las opiniones o estimaciones vertidas en el presente informe constituyen nuestro juicio y pueden ser modificadas sin previo aviso.

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